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中国二手车 “优信” 能真正成长起来吗？

水云间评优信二手车：优信二手车这个公司的商业模式不好，高估值高投入低利润率低增长，财务数据上看就是一个毁灭价值的公司!我不是很看好这种商业模式！

摘要

最近几个月，优信略有波动有关，但近期似乎已经以具有吸引力的价格正常化。
就业绩而言，虽然公司的历史很少，但基于我们现有的业绩，我们看到了积极的趋势，损益表总体上显示出积极的趋势，但资产负债表抵消了一些担忧。

中国ADR 优信是一个相对较小规模的，不那么出名的公司。然而在过去几个月中因价格波动剧烈而臭名昭着。该公司负责促进电子商务网站上的二手车交易，甚至为客户提供财务选择以支付购买费用。鉴于二手车在中国越来越受欢迎，并且该股目前处于接近历史低点，这股为投资者提供了一个有趣的YCharts的数据。

财务分析

自优信首次公开募股以来，没有太多时间，因此我们没有看到很多业绩报告。我们确实有一些新闻稿和第二季度/第三季度的结果，很快就会出现Q4。以下是我们可以根据发布的内容看到的一些内容：

1.收入正在增加

过去几个季度收入增长迅速。第二季度和第三季度的收入分别同比增长约80％和约60％，同时环比增长约3％和约30％。

前三季度的销售额已经比2017年全年销售额高出11％。根据管理层对第四季度的预期（低端=人民币10.2亿元）2018年的销售额预计为人民币31.99亿元，比2017年的最低水平高出64％。这是一个比中国二手车市场高得多的增长率，预计到2022年的复合年增长率将达到22.8％。

2.利润正在改善

在大多数情况下，我们看到每季度利润都有所改善。毛利率始终在2018年的低至中60％之间，这是从2017年中期到高位50的改善。至于经营利润率，大部分季度都有大幅增长，除了第二季度看到巨大的减少。

随着公司规模的扩大，毛利率应该继续增长，但由于业务的贷款便利化部分，我预计不会低于低于70的水平。这一细分市场的利润率自然低于纯电子商务。很难说运营利润率最终会在何处结束。

我忽略了净利润率，因为在公司的早期阶段，这并不重要。话虽这么说，Q2实际上虽然很小，但在优先股股息后却有5400万元的利润。

3.当债务增长时，现金正在燃烧

管理层正在快速燃烧现金。对于年轻，成长中的公司来说，这是很自然的，但它会以杠杆和稀释的形式构成威胁。由于缺乏盈利能力以及前面提到的负营业利润率，该公司需要大量现金注入才能继续运营。

正因为如此，我们看到公司的债务开始飙升。短期债务在过去一年中增长了321％，目前为18亿元人民币。与此同时，长期债务同期增加66％至人民币6.2亿元。这些注入来自债务融资，优先股形式的股权混合，增加了损益表所需的股息支付。对于一些人来说，这可能是一个问题，因为与普通股东相比，这在投资回报方面不断带来更多优先考虑的投资者。

估值

优信没有估值历史。当试图找到目标价格时，这是一个主要的障碍。然而，基于2018年的交易比率，股票现在更便宜。只要销售继续增加，P / S已经下降并将持续下去。鉴于优信被归类为电子商务股票，目前的2.33倍市盈率较低。互联网股票通常以更高的倍数进行交易，我预计随着市场根据未来的积极报告认可潜力，溢价会增加。