全球最大的跨国石油公司之一——Exxonmobil（NYSE:XOM）

埃克森美孚

XOM.US

全球最大的跨国石油公司之一

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公司信息

公司简介

埃克森美孚是全球最大的跨国石油公司之一，同时也是全球最大的非政府油气生产商和天然气销售商，旗下拥有如朱拜勒石化公司、喀麦隆石油运输公司和青山发电有限公司等数百家子公司，体量十分庞大。

埃克森美孚主要从事石油天然气勘探业务，拥有遍及全球的油气资源储量，在能源和石化领域的诸多方面位居行业领先地位。此外，埃克森美孚还是全球第一家市值超过4000亿美元的公司。

在发展战略上，埃克森美孚坚持上下游一体化发展，即石油勘探开发、炼油和化工、产品批发零售的一体化业务。埃克森美孚通过资本运作，从最初的炼油业务向油气勘探生产和化工业务延伸，逐渐形成了均衡的一体化业务结构。一体化的结构能有效分散风险，降低石油价格波动、商业周期变化等因素对公司总体业绩的影响。

在上游勘探开发领域，埃克森美孚的基本策略是保持和扩大公司所控制的资源优势，同时不断优化公司的资源构成（包括地区构成和品种构成），维护公司长期稳定发展。在下游炼化领域，埃克森美孚通过升级和改造生产技术、扩大生产规模、炼油设施集中化等策略，提高其现有资产的生产效率，保持行业领先水平。埃克森美孚还利用上下游一体化的竞争优势，重点发展产品零售业务，利用品牌效应不断扩大销售网络，巩固市场竞争优势。

发展历程

发展至今，埃克森美孚已跨越100多年的历程，度过了无数的困境。说起埃克森美孚的历史，要追溯到「石油大王」约翰·洛克菲勒创建的标准石油公司。

1870年，约翰·洛克菲勒与人合伙在美国俄亥俄州成立标准石油公司。1890年，标准石油公司仅用了20年的时间，就成为美国最大的石油公司，控制着美国各地40多家公司，占当时美国炼油能力的90%、原油产量的15%，并控制了美国近90%的石油运输、近80%的国内石油贸易和85%的石油出口贸易，一直持续到1911年。洛克菲勒也因其在石油领域让人无法企及的地位而被誉为「石油大王」。

就在标准石油如日中天时，危机来临。1911年5月15日，美国最高法院依据《保护贸易及商业免受非法限制及垄断法》判决标准石油公司已构成一个垄断机构，应予以分拆。标准石油公司因而被拆分为34家地区性石油公司，洛克菲勒的石油王国就此瓦解。

其中规模最大的两家是新泽西标准石油和纽约标准石油，之后分别更名为埃克森公司和美孚石油公司。1997年，国际油价大跌，这两家公司的盈利逐年下降，埃克森的老大地位被壳牌夺走，排名第三的美孚也因为英国石油与阿莫科的合并退居第四，埃克森和美孚的日子十分不好过。当时，低迷的油价使石油公司的并购成本也随之降低，而且并购后公司不仅可以节省经营成本，还能提升竞争力。于是埃克森和美孚一拍即合，打算合并成一家公司。

埃克森和美孚的合并并非没有阻力，美国国会最初也担心会减少国内竞争。但相比之下，美国国会更加担心埃克森和美孚的国际竞争力下降。于是在两家公司做出削减15%加油站和变卖少量资产的承诺后，美国国会批准了合并方案。1999年11月30日，埃克森美孚正式诞生了。

合并后的埃克森美孚公司总市值达到2378亿美元，成功从壳牌手中夺回世界第一，同时以1823亿美元的年营业额超过通用汽车，成为当时世界上最大的工业公司。此外，埃克森美孚也成为了世界上最大的非政府油气生产商和天然气销售商，加上其遍布全球的48500个加油站，埃克森美孚成为世界石油王冠上最璀璨的明珠。

这起合并让原来的标准石油公司分拆后的最大两家公司重新走到了一起，远远超过标准石油公司当年的实力。不过，合并后的埃克森美孚原油加工能力在世界上的份额只有8.4%，仍面临着强大的国际性挑战。

自2014年以来，油价持续下滑，一度跌破每桶30美元，众多石油相关企业亏损累累，埃克森美孚也出现了大幅亏损。巨大的体型让公司成长举步维艰，甚至如何保持现状都成了一个问题。自埃克森和美孚公司合并以来，其石油总储量基数几乎没有增加，而产量却有所下滑。

目前，埃克森美孚的竞争对手们都在为将来做准备。道达尔凭借拥有建设核发电厂的专业技术，宣称自己正在向一家「能源公司」演变；雪佛龙专注于海藻投资；英国石油砸下5亿美元在加利福尼亚捐资建设了一个生物燃料开发中心。而埃克森美孚似乎对未来的可替代能源并不关心，没有投资现在的可替代能源。

盈利模式

作为综合性的石油公司，埃克森美孚在上游、下游以及化工产业都有举足轻重的地位，公司依据上游、下游和化工三个领域报告其业务收入状况。上游部门负责勘探石油及天然气，下游部门负责生产和销售石油产品，化工部门负责生产和销售化工产品。

上游

埃克森美孚的上游总部位于德克萨斯州休斯顿市，在2014年油价暴跌之前，其上游产业占总收入的70%，在世界各地都持有大量可勘探的土地，原油和天然气年产量超过1.28亿吨。

2016年，埃克森美孚上游产业收入201.8亿美元，占总收入的9.2%。上游行业环境持续疲软，主要由于国际油价持续低迷且美国天然气一直处于高产低价状态。

下游

埃克森美孚是世界上最大的炼油厂商，其下游总部位于弗吉尼亚州的费尔法克斯县，旗下商标包括埃克森、美孚和埃索等，每年销售超过2.65亿吨的石油产品。不过，埃克森美孚在2010年宣布将逐步出售旗下的零售加油站，只保留大规模批发业务，作为下游的发展战略。

2016年，世界炼油能力缓慢增长，总体运行状况不佳，埃克森美孚重点发展石油产品零售业务，发挥其品牌效应，获得收入1723.5亿美元，占总收入的78.8%。

埃克森美孚为全球市场提供各种石油产品，包括航空燃料、润滑油、原油、海洋燃料等。在润滑油领域，埃克森美孚始终处于行业领先地位，提供的润滑油产品分为工业润滑油、车用润滑油、航空润滑油和船舶润滑油。

其工业润滑油拥有非常广泛的应用领域，可帮助延长工业设备使用寿命，减少废弃物产生，并节省能源，产品主要包括美孚拉力士系列、美孚斯力士冷冻机油系列、美孚齿轮油系列、美孚高温滑脂系列等。

埃克森美孚的车用润滑油采用全球领先技术配置而成，增强了引擎抗磨损性，能适应极冷极热的严酷条件，是有史以来最优秀的润滑油之一，产品主要包括美孚发动机机油、美孚刹车油、美孚润滑脂等。

其航空润滑油产品能够帮助飞机顺利而高效地运行，主要包括航空燃料、喷气油、液压油、润滑脂和其他航空润滑剂等。另外，埃克森美孚的航空润滑油产品曾多次被选用在历史著名的飞机和太空计划中。

化工

埃克森美孚拥有各种各样的化工产品和聚合物产品，包括聚乙烯、碳氢溶剂、聚丙烯、增塑剂、丁基聚合物等，每年销售超过1700万吨。2016年，公司化工产品的产能大幅减少，市场供应偏紧，化工业务实现收入260.6亿美元，占总收入的11.9%。

行业概况

2016年，国际油价在上半年完成了触底反弹的过程，但整体还是处于低位横盘。2016年底，受欧佩克和其他主要产油国达成2001年以来的首份联合减产协议影响，国际油价开始有所回升。

下表是全球石油「五巨头」2016年的业绩表现：

可以看出，受油价下跌影响，「五巨头」的经营业绩普遍不佳。从收入来看，壳牌的表现较好，主要受益于年中收购BG（英国天然气）的影响，但整体表现依旧低于市场预期。从净利润来看，埃克森美孚表现较好，主要凭借其完善的一体化业务结构，降低了低油价的影响，且炼油利润率有所提高。

为克服油价下跌的不利影响，各大国际石油公司主要从压缩投资、持续剥离非核心资产、创新驱动、利用金融工具、裁减员工五个方面做出战略调整，适应全球能源新格局。

压缩投资是石油公司为了在短期内应对油价下跌、改善经营现金流实施的策略。持续剥离非核心资产是为维持公司财务流动性并进一步压缩投资的「减负」手段。创新驱动是通过加强技术创新和管理创新，以提升企业生产效率和运营效率的方式，譬如埃克森美孚、道达尔、雪佛龙等石油巨头表示要加大先进技术的应用力度以改善公司盈利空间。利用金融工具是为了对冲油价风险，如使用期货、期权、远期及掉期等金融工具，在原油交易中构建价格对冲，将油价波动带来的风险降至较低水平。裁减员工是为了削减成本，英国石油、雪佛龙等石油巨头都已实施规模不同的裁员计划。

2017年，石油市场的焦点主要集中在欧佩克减产行动带来的全球石油供需形势的新变化。整体来看，全球石油供需将趋于基本平衡，这主要取决于欧佩克与主要产油国联合减产行动的效果，以及全球石油需求的增长情况。欧佩克预测，2017年全球石油需求将达到9556万桶/日，相比2016年增长115万桶/日。

不过，随着可替代能源的大力发展，石油资源注定要逐步走向衰落。从历史进程来看，能源转型最早从薪材到煤炭，再从煤炭转到石油，又从石油转到包括以天然气为过渡的清洁能源，这样的转型过程越往后速度越快。如今，世界正在加快向可替代能源体系转变，这给油价的上涨前景造成了一定的压力。

财务概况

2012-2016年，国际油价整体呈下降趋势，尤其是在2014年下半年出现大崩盘，埃克森美孚的业绩亦随之大幅下降，2016年仅实现2260.94亿美元的营收，相比2012年下降53%，可见低油价对其冲击之大。另外，大宗商品价格下跌也对埃克森美孚的业绩造成不利影响。

在国际油价和大宗商品价格持续低迷的环境下，埃克森美孚仍专注于基础业务，在加拿大、南美等地开展勘探活动，实行昂贵的钻油计划，并且豪爽地派发股息。公司在2015年向股东派发了120.90亿美元现金股息，相当于其现金流的约40%，再扣除其他活动支出后，埃克森美孚的现金流已转为负数。

2016年4月底，国际评级机构标普将埃克森美孚的信用评级下调至AA+。这是自1930年「大萧条」以来，埃克森美孚首次被标普剥夺AAA评级。

为应对困难局面，埃克森美孚计划通过出售资产的方式保障现金流，目前正考虑出售其在挪威北海地区运营的一部分油田。不过，对于体量如此庞大的一家公司来说，这样一小部分的资产出售，所能带来的效益是十分有限的。

优势及前景

埃克森美孚是全球最大的石油公司之一，拥有丰富的油气资源储量和各种石油化工产品，创造了埃克森、美孚和埃索等知名品牌，每年销售的石油产品超过2.65亿吨，在石化领域的诸多方面都处于行业领先地位。

通过一体化的业务运营，埃克森美孚能够更有效地应对商业环境的变化，在业务链上对油气生产、炼化、运输和石油及化工产品销售进行了全面覆盖，可确保运营的灵活性和成本效益，创造更大价值。从低油价行情就可以看出，凭借一体化的结构，埃克森美孚受油价波动的影响大大降低，在利润方面胜过其他石油巨头。

2017年，欧佩克启动减产行动，国际油价有所回升。减产措施的推出，有助于全球石油供需重新趋于基本平衡，油价触底回升的概率较大，能一定程度扭转石油公司业绩下滑的状况。

风险及危机

石油巨头往往会面临规模过于庞大的难题，埃克森美孚也不例外。巨大的规模使埃克森美孚的成长举步维艰，甚至难以维持现状。自1999年两家公司合并以来，埃克森美孚的石油总储量基数几乎没有增加，相反产量却有所下滑。目前，埃克森美孚仍难以从根本上改变其自主增长乏力的问题。

如今，可替代能源正在大力发展，传统能源注定会逐渐走向衰落。各大石油巨头都在投资可替代能源，为未来的变化做准备，如雪佛龙专注海藻投资、英国石油建设生物燃料开发中心、道达尔向能源公司转变等。而埃克森美孚却没有投资可替代能源，依旧专注于传统能源，在新能源快速发展的时代，可能已失去先机。