Wheaton Precious Metals（WPM）公布了2018年第四季度以及2018财年的财务业绩。虽然年度业绩比前几年差，但季度业绩有所改善。鉴于目前的金属价格以及惠顿2019年的生产指引，有望继续改善。更重要的是，2018年末，惠顿贵金属公司与加拿大税务机关之间长期存在的税务纠纷已得到解决，有利于公司。因此，惠顿产生的外国收入不会在加拿大征税; 然而，该公司将不得不调整为惠顿国际提供服务的一些费用，这将导致惠顿在加拿大产生更高的收入，从而也增加加拿大的税收。这可以被认为是双赢的局面。

在第四季度，惠顿的贵金属流产生了107,567 toz金，5,499,000 toz银和5,869 toz钯。黄金当量产量相当于178,215 toz，这意味着2018年的最后一个季度是惠顿最成功的一个。然而，有可能看到虽然Q4是2018年最好的季度，但该公司仅略微跑赢Q3，并且落后于2017年第三季度和2017年第四季度（图表如下）。

第四季度收入攀升至19659.1万美元，与第三季度相比，增长了5.8％。经营现金流每季度仅有微不足道的改善，从1.08413亿美元增长到1.08461亿美元，或0.044％。尽管净收益从340.21亿美元下降至68.82万美元，但调整后的净收益从3513.2万美元增加到3674.5万美元。第四季度每股盈利和调整后的每股盈利分别为0.02美元和0.08美元。

（来源：自己处理，使用惠顿贵金属数据）

Wheaton Precious Metals也报告了2018财年的财务业绩。2018年，该公司的黄金产量创下历史新高。流媒体协议导致交付373,239 toz黄金，比2017年增加5.1％，比2015年增加近55％。2018年达到的另一个积极里程碑是钯生产。尽管钯流仅在7月份获得，但它能够产生14,686 toz的这种铂族金属。事实证明，惠顿的时机非常好，因为钯金价格从7月25日（交易结束时）的938美元/盎司增长到今天的1,600美元/桶。另一方面，白银产量继续下降。白银产量的下降和黄金产量的增长部分是由于转型造成的San Dimas溪流已经从银流转变为金流。此外，Lagunas Norte，Veladero和Pierina的白银交付结束，Penasquito矿产量因吞吐率和矿石品位下降而下降。因此，2018年，白银产量下降至2447.4万吨，比2017年减少13.5％，比2015年减少20％。上述所有因素也影响了报告的黄金当量产量仅为688,120 toz，这意味着同比下降6.8％。

（来源：自己处理，使用惠顿贵金属数据）

收入下降5.8％，从2017年的8.43亿美元下降到2018年的7.94亿美元。另一方面，黄金等值现金成本从363美元/ toz增加到393美元/ toz，或8.3％。结果，经营现金流下降至4.774亿美元。与2015年相比，这是一项改进; 然而，这个数字明显比2016年或2017年更差。

（来源：自己处理，使用惠顿贵金属数据）

与2017年净收益（4.27亿美元对5800万美元）相比，2018年的净收益显着增加。然而，圣迪马斯交易使2018年的净收益膨胀。2018年调整后净收益仅为2.138亿美元，比2017年减少22.8％.2018年每股盈利攀升至0.96美元; 然而，调整后的每股收益仅为0.48美元。

（来源：自己处理，使用惠顿贵金属数据）

尽管惠顿贵金属在2018年并没有给人留下太多印象，但有几个理由相信公司将迎来更好的时代。根据2019年的指引（下图），惠顿应该生产2450万托兹银，365,000托兹金和22,000托兹钯。它应该大约相当于690,000 toz的黄金当量。预计未来几年将进一步增长，公司管理层预计未来5年平均年产量将攀升至750,000 toz黄金当量。增长应该由Voisey湾生产的钴推动，Salobo矿的产量扩大，而Hudbay Minerals（HBM）Rosemont矿也可能很快投入生产。

（来源：惠顿贵金属）

此外，目前的金属价格有理由相信更好的2019年财务业绩。到2018年，平均实现的金属价格相当于1,264美元/ toz黄金，15,81美元/ toz白银和1,060美元/盎司钯金。然而，目前，黄金价格为1,315美元/桶，白银价格为15.5美元，钯金价格为1,600美元/吨。 。几乎可以肯定2019年第一季度的财务业绩与2018年第四季度相比会更好。如果目前的金属价格普遍存在并且没有负面意外，那么2019财年的财务业绩与2018财年相比也应该更好。尽管惠顿的P / E比率接近43似乎很高，低于其主要同行，皇家黄金（RGLD），法国内华达（FNV）和Osisko Gold Royalties（OR）的市盈率），其P / E比分别为45,62和59。

从技术角度来看，惠顿的股价图表看起来并不差。在积极的税务争端解决方案宣布后，12月份完成了双底反转形成。从那时起，股价一直在上涨。目前，它处于22-23美元区域的重要阻力位。如果这个阻力水平被打破，下一个重要的阻力水平位于27.5美元左右。尽管RSI较高，但尚未达到超买区域。可以预计，如果当前的阻力水平被打破，惠顿的股价将在接下来的几周内攀升至27.5美元。

结论

惠顿贵金属在2018年并没有给人留下太多印象。与2017年和2016年相比，其财务业绩较差。但是，有一些积极的发展对公司的未来非常有利。鉴于随后的钯金市场走势，钯流收购似乎是一个很大的进步。此外，长期税收纠纷的积极解决对公司的未来非常有利。鉴于2019年及以后的预期产量增长以及金属价格的改善，预计惠顿的财务业绩将在2019年有所改善是合理的。技术面看起来也不错。我相信未来几个月股价很有可能达到27.5美元的水平。