美国市值最大的银行-富国银行（NYSE:WFC）

富国银行

WFC.US

美国市值最大的银行

个股必备工具（双击文字能打开最新行情）：

使用说明：

1. 个股官网 是最直观了解一家公司是干什么的主要途径，在个股官网你能迅速知道很多商业投资信息。
   

2. 投资者关系是你迅速查看这个公司财报的最有效途径，并且投资者官网的财报要比SEC上时间快，做财报股的时候你发现很有效。
   

3. 雪球个股行情是中国美股投资者集聚的地方，你能得到最早的个股中文信息。
   

4. Seekalpha 数据是美股最优秀的免费社区分析，你能看到最新老外的分析。
   

5. 13F Filings 是美股超过1亿美金以上的对冲基金每个季度调仓后这个个股的机构仓位。对投资很有用， 你能看到机构用钱投票的观点。
   

6. SEC Filings 是查询美股年报，季报，重大事件的地方，需要打开链接输入股票代码。
   

7. 电话会议是每个季度财报后 查看美股电话会议内容的地方，有的公司财报很漂亮，但是电话会议管理层瞎扯淡，给的预期非常低，也能决定股价未来半年的走势。
   

8. 最新评级数据 是 投资机构升降级的数据，常常能改变一个股票的阶段性走势，当然打脸也很多
   

9. Ycharts整体数据 是美股免费的最权威的数据网站，比肩国外的彭博路透，国内的wind .
   

10. PE-BAND ,PS-BAND是 Ycharts 网站提供的个股PE , PS 估值数据,一个股票贵不贵是看估值的，而不是看股价。
    

11. 分析师观点是TPranks网站提供1. 你能看到这个股票多少美股的机构分析师在关注 。2 你能看到这个股票的分析师的建议，为什么给出这个评级以及他过往评级的成功概率。
    

    欢迎关注水云间的微信公众号"海榕财富风险投研"：
    

    

    
    

公司信息

公司简介

说起富国银行，您听过不？他是美国市值最大的银行，巴菲特第一大重仓股，而且富国银行一直都是美国盈利最多、效率最高的银行之一，就连08年金融危机都对他毫发无损，这家「好」公司是如何炼成的呢？

美国富国银行（WellsFargo）是一家提供全能服务的银行，业务范围包括社区银行、投资和保险、抵押贷款、专门借款、公司贷款、个人贷款和房地产贷款等，是一家多元化金融集团，总资产为12000亿美元。今天的富国银行由1998年西北银行(Norwest)收购原有美国富国银行后改名并迁往旧美国富国银行总部旧金山而来。

可以不夸张地说，美国富国银行是美国最好的银行。从1852年起，美国富国银行已经成为美国信贷服务的标志性企业。目前，富国银行的市值排名美国商业银行第一位，按资产计，为美国第四大银行。富国银行在社区银行、小微企业贷款、住房抵押贷款等方面位列全美第一，是美国第四大财富管理机构，管理着1.3万亿美元的资产。

富国银行推崇零售银行的商业模式，发展社区银行业务，目前，每三个家庭美国中就有一家是富国银行的客户，其9,112个金融商店、12,000多台自主设备和27,000的雇员遍及美国大部分州，是美国本土最重要的银行之一。
在迅速发展的道路上，富国银行与美国的其他大行相比，有许多共同的地方，却也有许多不同之处，比如他缓慢的国际化和综合化的步伐，以网店为商店的销售模式，对小微企业的重视就是十分重要的特点，而正是这些特点，造就了富国银行现阶段的成功。

发展历程

第一阶段：1852年至上世纪60年代：加州最大的社区银行。

1848年，加利福尼亚发现了金矿，1852年美国运通的创办人HenryWells及WilliamG.Fargo在旧金山创办了富国公司（WellsFargo），主营加州和东部之间的驿马车快运业务并兼向淘金者收购生金和售出金币，并很快转型成为一家银行。

1905年，富国银行正式从富国公司分离。1960年起，富国银行逐步将网点由加利福尼亚北部向南部延伸，到上世纪80年代已成为加州最大的社区银行之一。

第二阶段：上世纪80年代至1994年：跨州经营的地区性银行。 1982年美国银行业跨州兼并政策开始松动。为适应监管政策变化，拓展业务收入来源，富国银行开始在加利福尼亚及邻近州并购经营。在整个80年代及90年代初，富国银行收购的金融机构超过100家。

第三阶段：1995年至2008年：全国性银行。
自上世纪90年代，美国进一步放松了银行业跨州经营监管政策。为抓住政策机遇，提升在美国市场的地位，富国银行相继并购了第一州际银行、西北银行、美联银行等中大型银行，将经营范围扩展至全美。

第四阶段：2009年至今：全国性银行的整合提升。 2009年开始，富国银行开始与美联银行整合，包括整合业务系统、撤并重叠网点、重新安排撤并网点员工等。2011年年末，富国银行机构数量为9112个，较并购美联银行初期减少了近2000个，净利润也实现了连续攀升。

行业概况

2015年对于美国银行业可谓是处乱不惊的一年。美国经济呈现出两大趋势：实体经济状况总体平稳，反映在年末资本市场股指及银行股指与年初相比变化不大；货币政策预期与其他宏观变量遥相呼应，呈现出较大的波动性。影响美国银行业的三大外部因素出现了以下特点：宏观经济增长由慢到快、美联储货币政策变幻莫测和监管政策纵深发展。

截至2015年第三季度末，美国银行业共有6270家持牌银行，员工总数达约2百万，营业网点达93920家；美国银行业的资产负债及资本规模继续扩张，盈利和营收水平双双提高；全行业的资产质量持续改善，但逾期资产在第三季度出现回升的迹象。

美国银行业资产负债规模总体稳定，资本规模继续扩张。得益于美国宏观经济的温和扩张，截至2015年三季度末，美国银行业资产规模总计达15.8万亿美元，环比增长0.30%，同比提高2.94%；负债规模达14万亿美元，环比增长0.18%，同比提高2.80%。同期，美国银行业资本规模总计达到17971亿美元，环比增长1.20%，同比提高4.07%。

美国银行业盈利水平提高，营业收入小幅上扬。2015年前三季度，美国银行业实现净利润1232亿美元，与2014年同期的1157亿美元相比，升幅为6.47%；前三季度的运营收入（净利息收入与非利息收入之和）为5138亿美元，较去年同期增长1.77%。

行业资产质量持续改善。2015年第三季度美国银行业的不良资产为1392亿美元，比2014年同期的1719亿美元下降了19.0%；坏账核销总额为123亿美元，比去年同期的133亿美元下降了7.5%。30～90天的逾期贷款第3季度（613亿美元）比第2季度（592亿美元）同比反弹3.55%。

业绩效益指标。2015年第3季度，美国银行业的整体资产报酬率（ROA）为1.03%, 高于2014年同季度的1.01%；股本报酬率（ROE）为9.13%，高于2014年同季度的8.98%。

财务概况

1、跨越式的规模扩张

富国银行在1852年创立后的100余年里，限于美国单一银行的体制，一直是加州的一家普通的银行，在1960年之后，富国银行随着美国金融市场的创新与政策的变化，一步一步扩张为区域性的银行。

▲ 图1 近三十年富国银行的总资产增长情况（单位：百万美元）

1996年后，公司扩张速度加快，用不到15年左右的时间发展成为了全美第四大银行。1997年到2011年14年的时间里，富国银行的总资产从1997年的885亿美元一跃增长为2011年的1.31万亿，增长了近15倍，资产的年复合增长率达到21.25%。

▲ 图2 富国银行近十五年来的资产增长情况（单位：百万美元）

那是什么支撑了富国银行资产规模的迅速膨胀呢？仔细观察这些年公司的发展历程，可以认为，兼并收购是富国银行发展最直接的原因。从富国银行资产增长的图表中可以看出，在1998年和2008年两年间，富国银行的资产增长迅速，年增长率均在120%以上，在1998年，富国银行合并了西北银行，在2008年，富国银行战胜美国银行，收购了美联银行。当然，在其他经济正常的年份里，富国银行的资产规模增速也保持在10-20%之间，对于一个处在发达市场的银行而言，这也是非常难得的。除去近几年的几次重大并购外，富国银行还在1986年收购了克罗尔银行，在1996年收购了第一洲际银行，一步一步的扩大自己的规模，巩固自己在既有经营地区的优势。

2、持续高于同业的盈利能力

从更深的层次支撑着公司迅速扩张的，是富国银行强大的盈利能力。一个公司只有具有良好的盈利能力，才能有健康、迅速的成长，一方面，盈利会带来留存收益的增长，为内源性的增长带来源动力，另一方面，盈利会为公司带来充足的资金，为对外的并购打下良好的资金基础。下图列示了富国银行自1972年起每隔三年的总资产收益率和权益收益率情况。

▲ 图3 富国银行三十年来的盈利水平（单位：%）

从公司的总资产收益率和权益收益率来看，近三十年来，富国银行的收益率水平几乎都保持在较高的位置，而且呈现出逐渐的增长态势。公司在1987年和1996年收益水平的下降源于收购克罗尔银行和第一洲际银行的整合过程，但是在完成整合之后，公司的收益水平很快回升。2008年收益率的下降源于金融危机。但是整体看来，富国银行的总资产收益率和权益收益率近年来都能维持在20%和1.6%左右，位于较高水平。尤其让人惊讶的是，美国在1970至1986年间进行了利率市场化的改革，商业银行普遍面临着巨大的经营压力，但从富国银行的业绩表现来看，并没有受到太大的冲击，盈利水平反而逐渐提高。那么，富国银行高额的资本回报的背后，又有着什么样的故事呢？

3、逐渐增长的净息差

作为商业银行，来源于传统存贷款业务的利差是重要的收入来源，净息差又是衡量银行获取利差能力的重要指标。富国银行的净息差一直远高于同业，高企的净息差仿佛是富国银行的一面旗帜，让很多同行只能望其项背。

▲ 图4 富国银行三十年来的净息差（单位：%）

虽然近来受金融危机的影响有所下降，但是整体看来，富国银行的净息差逐渐上涨。上涨的净息差使得富国银行的存贷款业务获得了较高的盈利能力，从而推高了富国银行的盈利水平。相应的2002年后逐渐缩减的净息差与公司逐渐下降的总资产收益率也是相契合的。

4、迅速增长的非利息收入

除去高净息差带来的大笔利息收入之外，迅速增长的非利息收入也是富国银行得以维持较高水平的重要因素。自利率市场化之后，富国银行就开始大力发展中间业务，提升非利息收入的比重，非利息收入占总收入的比重由1987年利率市场化完成时的20%左右，提高到现在的接近50%，有了快速的增长。1999年《金融服务现代化法案》的出台给商业银行的综合化提供了巨大的机会，富国银行也借此快速发展综合化业务，1999年之后富国银行的非利息收入又上了一个新的台阶。

▲ 图5 富国银行三十年非利息收入的增长（单位：百万美元）

面对利率市场化和近年来的市场波动，富国银行依靠稳定的高净息差和飞速发展的非利息收入创造了良好的盈利水平。

优势及前景

富国银行良好的股价表现得益于股东的信任与支持。富国银行的股权结构比较分散，以美国的机构投资者为主（机构投资者持股数占比为80%，美国投资者持股占比为86%）。其中，以价值投资著称的股神巴菲特（其旗下公司即伯克希尔•哈撒韦）并不特别钟情银行股，但却一直长期持有富国银行，并多次加仓，保持第一大股东的地位。那么除了富国银行优异的业绩表现及审慎的风险控制之外，还有哪些特质打动了巴菲特呢？

1、长期坚持独特的「金融零售商」经营模式，受经济周期变动影响较小。

巴菲特一直看好富国银行独特的经营模式，他曾说：「我知道富国银行有一个好的经营模式，与其他银行相比，做得更接近于正确的方式，因此利润率更高」。富国银行的战略明确且长期如一，其坚持做贴近普通消费者的金融零售商，而非对市场呼风唤雨的大银行。虽然已由一家地区性银行成长为美国第四大银行，规模扩张数倍，但富国银行并没有把自己放在经济「食物链」的高端，而是保持独特的「零售商」经营模式，融入到社区普通大众身边，为个人和小企业提供日常所需的金融服务。富国银行还非常强调金融业务的服务性，其经营模式更像沃尔玛那样的消费品零售商，而非
「蓝血贵族」摩根。富国银行甚至不将自己的分支机构称作「银行」，而是称作「商店（store）」。收购美联银行之后，富国银行的分支机构达到1万多家，横跨东西海岸，成为全美分销网络最广泛的银行，深入到各个城镇社区，美国每三个家庭中即有一个是该行的客户。普通消费者的金融需求规模虽小，但数量庞大，且因与日常生活、生存息息相关，因此具有较强的刚性，受经济周期影响相对较小。

2、深度挖掘现有客户资源，通过交叉销售获得更多盈利。

重视交叉销售（cross-selling）是富国银行经营的一大特色，这既满足了客户多元化金融服务的需要，也是稳定客户基础的重要措施，同时，又可从现有客户身上寻找更多的盈利机会。每个客户使用的产品和服务数量是富国银行非常看重的一个业绩指标。2011年，富国银行
每个客户使用的产品数平均达到5.92个，
最高的地区达到7.38个。富国银行认为交叉销售的空间还很大，比如在其7000万户客户中，每100个人中只有5个买了至少一种保险产品，其目标是每5个客户至少有1个客户
购买一种保险产品；其新增的保险业务中近一半都来自于富国银行原有的客户。富国银行的目标是使每个客户使用的产品数达到8个。让客户所有的金融需求都在富国银行办理是该行交叉销售的最高目标。为了加强交叉销售，富国银行每年花费数亿美元于资料整合技术及建立数据库，以便更深入地分析客户的产品需求，更有针对性地进行交叉销售。连续多年来，
富国银行80％的业务和盈利增长来自向现有客户的交叉销售。富国银行并没有因为交叉销售的需要而过度创新开发产品。

3、精耕细作美国本土市场，小业务带来高收益。

富国银行一直扎根美国，孜孜于为小企业和个人消费者提供金融服务。
与很多大银行的成长一样，过去一百多年中，富国银行也是通过上千次并购而跻身大行之列的。但与花旗、摩根大通等大银行的全球战略不同的是，富国银行十分重视本土网络的建设，主要并购均在美国境内完成，对国际化扩张并不积极，偶尔
「跨界」也仅限于加拿大、波多黎各等周边区域。

目前，富国银行97%的资产和98%的员工都在美国。富国银行庞大而稳定的客户基础为其带来了大量低成本存款，截至2012年1季度末，其核心存款余额达8887亿美元，其中储蓄存款占比保持在60%以上，无息存款占比达25%左右；而富国银行较高的信用评级也降低了其融资成本。与此同时，小企业与个人客户的贷款利率相对较高，使得富国银行得以长期保持较高的净息差。此外，有效的交叉销售也给富国银行带来了大量的非息收入。

4、重视股东回报，分红政策比较稳定。

富国银行向来重视分红，在正常经营时期，不断提高每股分红，分红率基本在35%~50%；2000～2007年，富国银行的平均分红率为43.6%。2008年之后的几年，因次贷危机及收购美联银行的影响，该行分红率有较大波动，2008为186%，2010年降至9%，2011年回升至17%。总体而言，富国银行是一家战略明确、经营稳健、盈利能力较强的优秀银行。

风险及危机

1、资本压力持续上升。

根据新巴塞尔协议过渡期实施安排，银行面临更高的资本充足率水平和更严格的资本质量要求，业务发展的资本金约束有增无减。

2、金融市场相关业务收入面临下滑压力。

全球金融市场波动性显著加剧，各类金融产品子市场的风险水平均达到上次危机以来的最高水平。银行不仅面临着投资和交易损失扩大的风险，还可能遭遇银行市场环境恶化造成的金融市场相关业务规模下降，冲击手续费和佣金收入的增长。

3、资产质量可能整体迎来拐点。

目前，美国四大银行不良贷款率已接近历史最低水平。存量贷款质量进一步改善的空间不大。受国际宏观形势影响，原油及其他大宗商品价格低迷的状态在短期内难有显著改善，能源企业经营困难，银行大规模的能源和资源行业贷款可能加速劣变，带动不良贷款整体由降转升。但由于美国商业银行的贷款结构中，公司贷款占比普遍不高，预计资产质量问题对银行业绩的影响将在可控范围内。