Vista Outdoors Inc.（VSTO）股票在2016年以每股50美元以上的价格成交，已跌至个位数。各种作者包括深度价值投资者Michael Wiggins De Oliviera - Vista Outdoor是一项讨价还价投资，现在的股东法案。Vista是一家领先的弹药制造商，拥有该公司多年来收购的其他枪械和户外品牌。当Vista 与Orbital Science Corporation合并成为Orbital ATK公司时，Vista从国防制造商Alliant Techsystems Inc.分拆出来.ATK早些时候从霍尼韦尔公司分拆出来。

Bruce Berkowitz在2018年第二季度的评论中说，

Vista Outdoors最初归霍尼韦尔所有，直到20世纪90年代初，除了美国消费者外，还是世界各地的军事，警察和政府购买的弹药的主要生产商。Vista的产品组合涵盖50多个品牌。我们认为Vista的底部周期盈利能力在很大程度上受到美国消费者弹药市场暂时供过于求的影响。我们预计今年将恢复平衡，并且公司将通过出售非核心品牌和减少未偿债务进一步恢复到过去的利润水平。

这个问题很容易看出：DEBT

股票市场先生基本上是说股东面临被摧毁的特殊风险。消灭的缺点当然是零，但生存的好处应该是多包装。在本文中，让我们试着深入研究债务状况，看看公司有多少时间来纠正这种情况。

可以看出，Vista已经购买了新的管理层，他现在正在出售非核心品牌，并试图控制债务。

在最近发布的Q3-2019报告中，Vista已经收取了大量的非现金减值费用（约5.85亿美元），承认它过去为收购付出了太多，所有这些善意现在都是“枪炮”。基本上账面价值减半。当然，善意的注销并没有得到硬心肠债务持有人的任何同情，而且公司仍然处于困境之中。

无论如何，债务状况给已经投票的股东带来了明显而现实的危险。与枪支制造商Strum-Rugers和American Outdoors相比，这导致了销售价格与销售（P / S）的比率。

好吧，现在很明显，这是“前任管理层”留下的一堆债务，正在沉没美好的Vista，让我们看看“新管理层”正在做些什么。最新的10-Q揭示了以下内容：

长期债务包括以下内容：*
	2018年12月30日	2018年3月31日	注释（单位：美元）
2023年到期的信贷协议：
循环信贷工具	26万		新信贷设施各自于2023年11月19日成熟
定期贷款	109343		新的
2021年到期的信贷协议：
定期贷款		576,000	重新谈判
循环信贷工具			可用信用额度 150,669
（小计）信贷协议的本金总额	369343	576,000
初期贷款	40000		新的
5.875％优先票据（无变化）（成熟于2023年10月1日）	350000	350000	没有变化
（总计）长期债务本金额	759343	926000

* 截至2018年12月30日，我们在新信贷额度下的借款加权平均利率为5.63％。

看起来新的管理层正在获得债务的结果。自去年3月以来，该公司基本上减少了约1.67亿美元的债务，并设法将债务从2021年开始到2023年再购买两年左右。这当然是以更高的利息支付和更严格的契约为代价的。

2018年3月至12月的债务状况进展可以用图形表示如下：

值得注意的是，对于评级为B + / B3的高级票据，债务市场相对平静得多。目前它们的交易价格为93.91美元。顺便说一句，高级债券看起来是一个更好的机会，更多的pusillanimous投资者。

现在进行一些信封计算

Vista管理层的指导意见是，2019年将产生7,000万至1亿美元的自由现金流。该公司还持有2.37亿美元左右的待售资产（扣除负债和减值）。假设该公司设法获得这些资产的2.1亿美元现金并将其用于债务 - 该公司将留下大约5.5亿美元左右的债务。

此外，假设该公司在未来四年内每年从其核心资产产生5000万美元的平均自由现金流，它可以在大部分债务到期时偿还账面上5.5亿美元债务中的2亿美元。如果像Berkowitz预期的那样，如果弹药市场供过于求，那么这里有好处。如果是这样，公司可以恢复正常的价格与销售比率 - 股票可以翻两番或更多。基于上述（有希望的）逻辑，我在Vista中占据了很长的位置。希望你能和我一起为Vista团队欢呼，因为它清理了债务缠身的资产负债表。我认为他们有射门机会。