毫无疑问，美国消费者正在迅速从现金转向数字支付。我们每天都会看到它用Apple Pay（AAPL）购买拿铁咖啡或刷我们的信用卡从Square（SQ）的小商家购买帽子。根据麦肯锡公司的一份报告，去年全球数字支付超过2万亿美元。现金正迅速成为过去的遗物。

希望收购这一趋势的投资者在金融科技支付公司REPAY Holdings的公开发行中有一个引人注目的新选择。去年，Monroe Capital 通过公开的“空白支票”首次公开募股筹集了2.25亿美元，旨在利用这笔资金收购一家金融科技公司。1月下旬，REPAY 宣布将与“空白支票”公司Thunder Bridge（TBRG）合并。Thunder Bridge首次公开募股的定价为每股10美元，现在仅略高于此水平，表明很少有投资者尚未深入研究REPAY商业模式。我们在下面调查。

REPAY业务已确定盈利利基

REPAY的商业模式通过专注于更大的交易来区分自己，例如个人贷款，汽车贷款和其他大额支付与角落商店咖啡购买。这很聪明。它避免直接接管根深蒂固的信用卡竞争对手Visa Inc.（V），Mastercard Inc.（MA）和American Express Co.（AXP）。

通过追踪这些有利可图的小额垂直交易，去年REPAY处理了70亿美元的支付，年增长率为42％。该公司在其现有垂直市场中看到了5350亿美元的市场机会，这意味着巨大的增长潜力，因为它弥补了现代消费者之间的差距，他们想要更简单的支付账单的方式和商家/金融机构慢慢采用现代支付系统。虽然比星巴克的小额咖啡交易更不明显，但对于那些被支票支付账单的消费者而言，这笔钱和实际利益都很大。

（来源：Thunder Bridge / REPAY投资者报告 - 第11页）

此外，这些是与客户和金融机构的关系类型，往往是粘性的。在安装了后端支持之后，很少有公司希望将其撕掉并切换到另一个竞争对手，除非他们的支持不符合标准。REPAY声称它保留了98％的过去业务。

回报增长看起来很有吸引力 广场和其他同行

有点令人惊讶的是，REPAY的收入和现金流增长指标与Square Inc.（SQ）等同行相比有所好转，后者的市值超过310亿美元。相比之下，通过这项“空白支票”交易，预计REPAY将以4.94亿美元的市值进入市场。（有关合并后资本结构的详细信息，请参阅投资者报告第32页。）

评估REPAY的财务状况

（来源：Thunder Bridge / REPAY Investor Presentation Page 34）

由于Thunder Bridge基本上是一个现金壳，我们可以忽略其盈利能力，并专注于REPAY的历史和未来盈利预测。

在2018年，REPAY的顶线处理量（42％）和收入增长（39％）都有令人瞩目的增长。它预计这些利率会有所放缓，但在更高的销售量上继续以20％+的速度增长。由于EBITDA利润平均约为45％，其业务量的增长应该是非常有利可图的。尽管公司在过去两年中已录得净利润，但仍然处于增长模式，并且随着业务最终放缓，可能会将更多的现金流货币化。尽管如此，REPAY看起来非常健康，增长强劲，债务有限，利润率高。

如何“空白支票”交易有利于勤奋的小投资者

让我们来看看“空白支票”交易，也就是“特殊目的收购”交易及其运作方式。通常，知名投资者或私募股权公司将在新上市公司筹集固定数额的资本，然后诱使潜在的首次公开募股（“IPO”）候选人与其现金充裕的车辆合并，而不是经历严峻的考验首次公开招股程序的耗时性质。对于希望避免首次公开招股可能给公司及其高管带来费用，喧嚣和审查的中间市场公司而言，它更具吸引力。

它们也为小投资者提供了优势。SPAC交易，因为它们不寻常，通常最初被大型零售共同基金和机构投资者所忽视。可以通过招股说明书和合并协议进行分类的勤奋投资者与华尔街内部人士处于平等地位，因为SPAC已经公开并披露其所有细节。在市场完全赶上SPAC转变为新公司之前，您还可以交易其股票。

如何在这里赚钱

在寻找SPAC交易时，寻找一家令人兴奋，快速发展的公司通常是一个好兆头。然而，为了从勤奋的研究中获取巨额利润，许多投资者关注这些交易所附带的权证。权证就像一个长期期权，如果公司在较长时期内取得成功，可以提供更大的利润。大多数SPAC都将认股权证作为“踢球者”，让早期投资者和内部人士有机会获得超额利润，如果SPAC合并起飞的公司。

在这种情况下，Thunder Bridge在其首次公开发行中向投资者提供了五年认股权证，如果其新合伙人REPAY的股票在交易完成后的未来五年内（假设已完成）超过11.50美元，将获得回报。对于IPO投资者而言，它们是交易的一部分，但现在分别作为雷霆桥认股权证（TBRGW）进行交易。这笔交易价格为10美元，所以他们目前“没钱”，但五年时间使他们成为一个有吸引力的赌注。如果REPAY价值增长且股价上涨，它们就会变得更有价值。

例如，如果交易完成且REPAY股票上涨至14美元，则Thunder Bridge认股权证的内在价值将达到2.50美元（14美元股票价格 - 认股权证的11.50美元执行价格= 2.50美元）。他们还会根据对价格是否会走高（或者至少是波动到足以使更高的价格成为可能）的预期而带来额外的溢价。

有关内部人士如何看待Thunder Bridge认股权证价值的信号，他们在私募中获得了850万份认股权证，每人支付1美元。目前，公开市场认股权证的交易价格仅为64美分，如果公共认股权证达到内部人已经支付的相同价格，投资者的回报率为56％。虽然私人认股权证和公共认股权证之间通常有不同的条款，但基本赌注是相同的。

交易中存在风险

在购买此交易之前，投资者必须有一些风险。首先，如果交易未在第二季度末完成，则REPAY和Thunder Bridge之间的合并协议将终止。Thunder Bridge SPAC的股东有权投票批准交易或收到最初的10美元回赠。由于内部人士和REPAY的支持者同意支持该交易，他们只需要获得37.5％的投票支持该交易。（招股说明书，第9-10页）。鉴于目前股价在10.15-10.20附近交易，似乎很多股东不会放弃他们的收益来兑换10美元。如果投票被拒绝且雷霆桥无法找到另一个目标并且结束，那么权证也将变得毫无价值。

鉴于该交易的最初反应以及Thunder Bridge股票和认股权证的当前交易价格，我们认为该交易极有可能获得批准，REPAY将按计划在第二季度成功并入SPAC。

如何赢取此FinTech游戏

我们建议谨慎的投资者押注雷霆桥的普通股以及快速增长的REPAY的未来前景在大型共同发现其股票之前增长其业务。对于更具冒险精神的人来说，购买认股权证及其潜在的巨额发薪日。认股权证更适合有经验的投资者，如果股票从未达到11.50美元或交易未通过，可能导致全部本金损失。