过去几个月对投资者来说是痛苦的，因为他们看到一个波动和恐慌的股市破坏了其他强劲的经济环境。一些主要指数下跌远远足以进入熊市领域 - 也就是说，从之前的高点下跌20％。虽然指数尚未达到之前的峰值，但指数仍有所回升，但许多分析师仍认为市场还有另一个下跌 - 下一个可能会更糟。

对于持有现金的投资者而言，熊市类似于股票市场的销售。但当指数触及熊市时会发生什么，投资者应该做些什么呢？

虽然历史不能预测未来的回报，但它肯定会给出我们关于市场在类似情况下如何反应的想法 - 投资者心理对市场的反应也有影响。

需要注意的是，QE的平仓和创纪录的低利率是我们可能再也不会遇到的情况，我们之前已经看到股市下跌20％ - 而且不出意外 - 它每次都有所回升 - 即使每次复苏都是独一无二的它的活力，长度和特征驱使他们。

我们无法看到未来，但是像长颈鹿一样，我们可以尝试超越嘈杂的树顶并增加我们的周边视野 - 在动荡之上崛起，看看一开始可能看起来不太明显的机会。

熊的历史

我们研究了标准普尔500指数和道琼斯工业指数的价格变化，可追溯到1950年1月，以分析熊市以及投资者在熊市被克服后的后续成果范围。虽然我们使用标准普尔500指数进行分析，因为数据比ETF更回溯，但指数本身并不可投资。我们建议对标准普尔感兴趣的投资者使用SPDR标准普尔500信托ETF（SPY）作为开拓广阔市场的一种方式。

为了便于我们的数据分析，我们在月末而不是每天查看每个指数的价格水平。这不可避免地导致了几种情况，该指数在月中至少下跌了20％，但收复部分损失，在月底下跌不到20％。我们忽略了这些情况，因为我们的研究没有市场，除非该指数从下个月的峰值下跌了20％ - 在这种情况下，熊市的开始可能与已经公布的其他分析略有不同。

通过这些措施，标准普尔500指数从1950年进入了7个熊市，直到2008年的最后一个熊市。道指在同一时期同样进入了7个熊市，但并非道琼斯指数的所有熊市都与标准普尔的熊市相吻合。例如，道指在1966年进入熊市，但标准普尔500指数并没有加入，尽管标准普尔指数下跌了17％。同样，标准普尔500指数在1982年3月进入熊市，而道指并未从之前的熊市中恢复正常，因此被认为仍处于1974年的熊市中。

我们还可以从数据中看出，标准普尔500指数的平均峰值到谷底的跌幅略高于道琼斯指数，可能是由于道琼斯指数的超大上限性质及其更稳定的商业模式和防御性特征 - 尽管存在差异在衰退中是微不足道的。

熊市开始结束

随着指数最近进入熊市领域，投资者可能想知道在达到底部之前多久，或者更好的是，该指数还有多少下跌才能达到底部？随着最近的复苏，这个问题可能更为重要。

这个问题的答案会对等待投资任何现金需要多长时间，或者仍然完全投资的投资者是否需要考虑减少风险，以尽量减少任何进一步的下跌。

一旦突破20％下跌，过去7个熊市可能会让我们了解可能的结果范围。就标准普尔500指数而言，市场从定义熊市的20％下跌到该周期底部所需的月数平均为5.6个月，中位数为5.最长的时间长度从最初的20％违约到市场底部是在2001年互联网泡沫破灭期间，2001年3月市场首次突破20％，但又持续下跌18个月！也就是说，所有其他熊市在最初进入熊市水平后不到6个月就达到了谷底。

在2001年的熊市中，道琼斯指数用了12个月的时间才达到谷底，与之前的高点相比只下跌了34％ - 不像标准普尔500指数，它在网络泡沫破裂期间下跌46.3％，然后触底。

不幸的是，低谷的平均月份或中位数都没有给投资者任何关于何时再投资或是否出售额外资产以等待底部的迹象。

正如2008年熊市的数据显示，每个指数在此期间都有最大的损失，并且都是在相对较短的时期内发生的。标准普尔500指数首次突破了2008年9月的20％跌幅，该指数仅用了5个月再下跌32.6％。与此同时，道琼斯指数下跌了49.3％，而且从指数最初下跌20％开始也只花了5个月。换句话说，从20％稳步下降到市场深度可以快速或延长。现在很难说出现在的情况。

恢复时间

一旦市场达到熊市区域，就很难评估何时达到底部。因此，通过出售全部或部分头寸来避免市场全面下跌的投资者可以在任何时期开始再投资，并保证市场最终将会复苏。但那些决定出去的投资者呢？在他们的投资组合恢复盈亏平衡之前多久？

这也取决于抛售的广度和深度。有趣的是，一旦市场触底，标准普尔500指数的反弹速度远远超过道琼斯指数。平均而言，标准普尔500指数在进入熊市后大约需要40个月达到之前的高点。另一方面，道指已经接近45个月才恢复。标准普尔500指数的中位恢复时间也比道琼斯指数更短。

我们认为这与投资者在即将复苏以便利用市场复苏时将资金分配给较高的β股票有关。虽然较大，增长较慢的道指成分在复苏期间往往滞后。

营造熊的方法

我们为投资者提供的建议是根据其目标和风险承受能力量身定制的。我们当然不希望投资者在考虑接触其他市场下跌的情况下因失眠而遭受损失，但我们也不希望投资者因为没有及早投入而错过获得超额收益的机会 - 即使不是低谷了。以下是针对不同类型投资者的一些建议。

长期地平线和风险中立的年轻投资者

如果我们知道投资者可以抵御市场波动并仍然为其投资组合提供现金，我们建议继续通过熊市买入，市场可能会继续进一步下跌。我们不知道是否会在1个月或6个月或12个月内达到低谷。很长一段时间有点中和了解这一点的必要性。需要注意的一点是，通常情况下，恢复很快就会发生，并且在最初的几个月内错失可能导致整体回报率低于标准。因此，当发生这种情况时，您希望进入市场。事实上，许多研究表明，最好是进入市场并经历5个最糟糕的日子，而不是退出市场并错过5个最佳日子。

风险规避投资者，市场接触率低于100％

如果投资者更加厌恶风险并且已经在股票市场上出售部分或全部头寸，我们可能会建议等待几个月，看看是否达到了底部。这种策略可能会错过快速反弹，但如果市场继续下滑，投资者可以在晚上睡得好。历史有利于在最初的20％下跌后的4-6个月之间的底部。如果时钟在十二月开始，那么5个月的等待时间会让我们到2019年5月 - 这似乎还有很长的路要走。对于不想等待投入资金的投资者，我建议分阶段进入市场。

投资者仍然完全投入市场

这个是一个艰难的，真的取决于每个投资者的情况。在市场开始复苏时，我会毫不犹豫地告诉某人剥离部分股权。除非有出售的基本理由，否则保持投资始终是专业顾问的共识建议。恐慌不是出售的理由，正如我在前一段中解释的那样，市场底部的回收可能很快，而错过它们可能会导致令人失望的长期回报。

如果您是投资者，在市场下跌之前无法减少您的股票风险，我建议退一步重新评估您的资产配置和多样化。现在是评估哪些行业在市场继续下滑时更有可能下​​跌的好时机，或者在市场转好时可能更快恢复的行业。您选择哪种方法完全取决于您的目标和目标。您将无法有效地实施这两种策略。不幸的是，防御性行业在经济复苏期间趋于滞后，周期性行业在崩盘期间往往跌幅最大。

站立拍摄是另一种选择。在标准普尔指数下跌近24％之后的9个月内，任何前期熊市中任何一个指数的最快恢复时间。但它也可能需要超过76个月或更长时间。你愿意等多久？

我在做什么？

首先，我要说的是，我是风险中立的，愿意为相应的更高的潜在回报承担相当大的风险。我的投资也比我单独的时间范围要大得多。这与我的教育背景和专业有很大关系。这样做我感觉更舒服。

目前，我已将目标配置增加了10％。在股票市场中，我正在重新分配我对2019年及以后的一些主题感到乐观，以及将我的低风险品种的一部分转换为核心指数ETF。例如，我对标准普尔500指数的看法主要来自于Invesco S＆P 500低波动率ETF（SPLV），该指数在2018 年仅下跌0.18％，而SPDR标准普尔500指数ETF（SPY）则下跌4.56％。尽管我预测波动性会增加，但我认为没有波动性因素的标准普尔500指数的直接敞口具有更高的上行潜力。我在国际股票市场做出了类似的变化，转而进入iShares MSCI EAFE指数ETF（EFA）来自 ishares Edge MSCI Min Vol EAFE ETF（EFAV），它在市场下跌期间完成了工作，年初至今仅下降了5.72％，而全民教育则下降了13.9％。

我也增加了对国际股票的投资，包括新兴市场股票，尽管许多新兴市场国家的增长前景良好，但这些股票的表现甚至比美国股市还要糟糕。我还通过个人证券和ProShares S＆P 500 Dividend Aristrocrats ETF（NOBL）增加了对股息增长股的关注，以减轻进一步的下行风险，同时获得更高股息带来的收入增长。注意：高股息和股息增长股之间存在明显差异，我更关注后者，因为随着利率上升和投资者转向固定收益，高股息股可能面临压力。

在固定收益范围内，我减少了浮动利率证券的敞口，增加了我对优先股，或有可转换证券和一些银行贷款的配置。在这两种情况下，我都通过目前远低于资产净值的封闭式基金增加了敞口。然而，即使在浮动利率范围内，我也会从共同基金重新定位到封闭式基金，并且比资产净值折让。我最近添加了Nuveen Preferred Securities Income Fund（JPS），Cohen＆Steers Limited期限优先和收益基金（LDP）以及Eaton Vance浮动利率2022目标期限（EFL）来取代Fidelity浮动利率高收入基金（FFRHX）。

在房地产投资信托基金中，我减少了对小型房地产投资信托基金的敞口，我有相当大的超重，并增加了各个部门的几个蓝筹股的风险敞口。我还减少了对医疗保健房地产投资信托基金的敞口，同时增加了自助存储和单户住宅房地产投资信托基金

我认为现在是投资者退后一步评估其投资组合的好时机。我们在12月份有一个恐慌，据一些人说，在市场稳定下来之前我们会得到另一个。如果您没有为下降和/或随后的恢复做好准备，现在是时候进行计划了。不要让所有的短期交易噪音影响您的长期目标。换句话说，忘记熊，做长颈鹿。