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YCharts的数据

Twitter（纽约证券交易所代码：TWTR）发布了2019财年第一季度盈利披露和投资者新闻稿。如果你是上个月打电话给我购买股票的投资者之一，那么今天对你来说可能非常好。在撰写本文时，自公告发布以来，股价上涨了大约15％，虽然月度活跃用户结果比我预期的要轻，但该公司报告了每用户收入的大幅增长。这个新信息让我将价格目标调整到了上行空间，但我将股票评级从买入下调至持有，因为我认为价格行动太快了。

表现和预测

资料来源：Twitter投资者关系

鉴于目前的IPO市场，值得注意的是，Twitter是硅谷支持的十年来独角兽IPO灾难之一。该公司首次亮相爆发性增长，其股票价格高达75美元，仅在锁定期间跌破IPO价格，到2016年，它们跌破20美元水平。当盈利能力进入市场时，拯救的恩典就来了; 该公司拥有自由现金流，可以从中获得价值与销售额的倍数。

2018年，该公司的销售额为30.42亿美元，比去年同期增长20％，净收入为12.06亿美元，之前并未实现全年盈利。在最近一个季度，该公司创造了7.87亿美元的收入（同比增长18％）和1.91亿美元的净收入（同比增长超过200％）。推动这些结果是两个主要价值观; 每月活跃用户和每个用户的平均销售额。

资料来源：Twitter投资者关系

每月活跃用户数量略有下降，这本身并不乐观，但已显示每用户货币化增长18％，这足以弥补最初明显的缺点。对这两个关键指标的预测是我前瞻性估计的主要驱动因素。

来源：贡献者研究

上面的图表按地理位置详细说明了我对MAU和每用户广告收入的预期。我预计MAU将保持相对持平，如果不是在国际上少量下降，但我预计每用户收入将继续以超过用户数下降的速度增长。在美国和国际上，我预计每个用户的收入分别为8.05美元和1.72美元，以及分别为2017财年和2017财年第四季度的9.66美元和1.98美元。由于国内用户货币化的增长超过了我认为美国地理单位将在2019年第三季度超过国际规模。

来源：贡献者研究

上面的图表详细列出了我对2010财年第四季度广告和总收入的完整预测。您可以在下图中根据这些预测查看完整的预测收入报表。

来源：贡献者研究

几个主要的财务亮点如下：

• 2019财年收入36.63亿美元（同比增长20％）
• 2019财年毛利率为74％
• 2019财年营业利润率为21％
• 2019财年净收入9.98464亿美元（由于18财年第3季度的税收优惠不规则，每年同比下降17％）
• 2019财年每股盈利1.28美元
• 2020财年收入42.29亿美元（同比增长15％）
• 2020财年毛利率为80％
• 2020财年营业利润率为27％
• 2020财年净收入11.19亿美元（同比增长12％）
• 2020财年每股盈利1.39美元

计价

我的估值基于贴现现金流量模型。我的一般假设可以在下表中查看：

来源：贡献者研究

这些输入将用于制定我的现金流量假设并找出贴现率，在这种情况下，贴现率是加权平均资本成本。为了展示基于可变市场条件和公司结果的潜在结果的范围，我将以灵敏度表的形式呈现我的DCF和WACC计算的结果。

来源：贡献者研究

我的表格输出WACC折扣率，范围从7.11％到9.60％，根据我的预期投入，中心值为8.29％。粗体数字表示我的范围将用于我的DCF表中，以测试最广泛的结果（见下文）。

来源：贡献者研究

填充水平变量的值是用于折扣先前显示的年度自由现金流的上述WACC费率，垂直输入是我对终端增长的预期。产出范围从33.31美元到56.56美元（分别看跌看涨）和预期值41.86美元。即使有Twitter的盈利后反弹，这也意味着股票仍然存在上涨空间，但并不像我想的那么多。

风险

监管问题

我看到社交股票以及任何通过用户数据货币化的股票所面临的最大风险是对这种做法的监管越来越多。Twitter一直是最受关注的名字之一，还有Facebook（FB）和Alphabet（纳斯达克股票代码：GOOG）（纳斯达克股票代码：GOOGL））。首席执行官杰克·多尔西（Jack Dorsey）已被召集到华盛顿为用户数据的存储和安全作证，他的表现并没有给人留下深刻的印象。尽管他并不像谷歌那样肆无忌惮，他选择不出现，但他的表现很紧张，并且在广播中表现出他的举止和交付。虽然我对Dorsey和他的表现感到满意，但我不确定他是否能够最好地处理备受瞩目的丑闻，并且可以通过派他人在这个环境中更舒适来获益。

用户号码下降

另一个值得关注的领域是，如前所述，每月用户数量在国际上正在下降，我希望这种情况能够持续下去。这给公司带来了很大的压力，要求其实现预期的货币化增长水平，特别是在国内。如果它们开始下滑，我们可能不得不对价格目标和总收入预测进行下调。

结论

杰克·多尔西（Jack Dorsey）正在推动Twitter朝着正确的方向发展，投资者的未来前景光明。话虽这么说，我从不喜欢购买刚刚经历了大幅上涨的股票。几乎不可能计算出顶部和底部的时间，但鉴于这已经与我的价格目标有多接近，我预计在下个季度之前会有更好的买入机会。如果你真的想要一个数字来寻找，我会使用37.00美元，因为它在桌面上留下了13％的好处。由于所有这些原因，我给Twitter一个持有评级，并将我的价格目标设定为2019年的42.00美元。