备受关注和争议的Model Y 究竟会给特斯拉(NASDAQ:TSLA9)股价带来怎样的影响？

摘要

• 特斯拉向我们展示了它的Y型小型SUV。这表明公司认为需要吸引更多的客户。

• 伊隆•马斯克承认，Model 3的需求可能会限制在每年50万辆左右。

• 特斯拉无法向现有客户群销售越来越多的汽车。与传统汽车制造商不同，特斯拉在很大程度上依赖于以前从未拥有特斯拉的新客户的销售。

• 为了保持2020年，2021年，2022年，2023年及以后的增长，特斯拉需要新车型--Y型，特斯拉皮卡，型号4。

• 特斯拉是一只故事股，股价取决于持续增长，进而取决于新客户、新车型和及时执行。

特斯拉(Tesla)发布了基于Model 3的Model Y跨界车。该公司的这一重要且期待已久的举措获得了极大的热情响应。这并不奇怪，因为伊隆·马斯克(Elon Musk)对这款新车型的介绍只不过是“好吧，伙计们，就在这里。” Y型车对特斯拉的持续增长至关重要，特斯拉的持续增长将有助于支持未来强劲的股价。

Y型车和我们预期的差不多。五扇门。七个座位。电驱动三百英里驾驶路程。60英里每小时。它看起来很像模型3。首先是昂贵的版本，其次是入门版。首批电动汽车将于2020年秋季(特斯拉时间)上市，这可能意味着不早于2021年上半年。

每次亮相，特斯拉都有另一款极具竞争力的电动汽车。对于我们其他人来说，Y型车比捷豹的I-Pace，沃尔沃的Polestar 2，梅赛德斯EQC，保时捷的Mission E CT或奥迪的e-tron拥有更多的座位，更好的性能和更大的行程。

或许对投资者来说，Y型车揭幕带来的最鼓舞人心的消息是，它是多么的平淡无奇。没有意外的猎鹰翼门，3D抬头全息显示器或驾驶员脑电波传感控制系统。由于与Model 3非常相似，特斯拉交付Model Y应该比交付Model x时遇到的问题要少。Model Y交付的时间越早越好，这样特斯拉的成本就会降低，市场也会扩大，股东也会得到回报。

成长 - 这才是最重要的

特斯拉的股价远高于人们对一家汽车制造商的预期。市场之所以看好特斯拉，是因为许多投资者认为该公司未来10年的增长潜力巨大。正是投资者对特斯拉继续增长能力的信心推动了该股的上涨。

特斯拉面临的挑战是实现“指数级增长”，投资者也需要理解和欣赏这一点。如果要实现投资者的梦想，特斯拉的销量和产量必须持续增长。在人们的记忆中，这是一种与任何传统汽车制造商都截然不同的增长。福特在成立之初实现了指数级增长，但在过去的半个世纪里，没有一家大型汽车制造商实现了特斯拉需要达到的复合增长率。

特斯拉在截至2009年初的12个月内交付了320辆Roadster，在2015年交付了50,580辆，在6.75年的时间内复合年增长率为112％。保守地说，我假设2016年至2025年期间，特斯拉的单位销量CAGR要低得多，为50%，因此在2025年，特斯拉的全球销量目标是292万辆。由此产生的估算包括MaaS等能源产品和服务，但其中不包括电动半卡车或Roadster 2.0，结果是特斯拉2025年的市值为5490亿美元，价格（预计75％稀释后）为每股2,395美元。当然，这是特斯拉投资者的梦想。

有趣的是，特斯拉过去三年的销售额实际上超出了我之前的估计。让我再说一遍，特斯拉在过去三年的汽车交付量增长超过了预计2025年的2,395美元的股价增长率。任何长期做空特斯拉的人可能都要考虑一下这个问题。

当然，特斯拉能够在未来六年内保持指数级增长。如果特斯拉每年不能继续销售比上一年多一半的汽车数量，整个增长的计划就会失效，而特斯拉看涨者的梦想可能会破灭。

顾客

特斯拉需要吸引越来越多的客户。市场份额相对稳定的传统汽车制造商不需要每年吸引比前一年购买汽车的客户多得多的客户。传统汽车制造商当然会竞争销售，并为那些“征服式销售”而努力工作，这些“征服式销售”会吸引那些之前从别人那里购买过汽车的客户，但它们不需要像特斯拉那样以引人注目的方式吸引新客户。

虽然福特或梅赛德斯可以指望向上次购买福特或梅赛德斯的客户出售大部分汽车，但特斯拉却不能。这不是因为特斯拉的客户不忠于该品牌。这是因为特斯拉增长如此之快，以至于三年或更多年前购买特斯拉汽车并且有可能购买另一辆汽车的客户数量与特斯拉当年需要销售的汽车数量相比较小。最重要的是，该公司必须主要向以前从未拥有特斯拉的新客户销售产品。

终极需求

汽车市场分为按车辆类型和价格范围定义的细分市场。有跑车，轿车，SUV，小型货车和敞篷车。而且，有小型，廉价的轿车以及大型，昂贵的轿车，等等。一个特定的汽车模型，如果非常成功，可能会在一个特定的细分市场获得销售份额，但在某一时刻之后，只有有限数量的客户会对这个特定的汽车模型感兴趣。这种效应带来了“最终需求”的概念，即随着需求饱和，某一特定车型的销量有望达到的数量。

特斯拉(Tesla)对Model S和Model X的最终需求似乎正在接近，在全球范围内，这两款车的年销量约为50万至60万辆。埃隆•马斯克(Elon Musk)曾表示，全球对Model 3的最终需求为每年50万辆左右。Model Y是一款SUV (CUV)， SUV比轿车更受欢迎，这将带来更大的最终需求，可能是每年100万辆Model Y。对特斯拉皮卡的最终需求可能会更大，最终特斯拉可能会推出一款真正的大众市场汽车，底价低于2.5万美元，我们姑且称之为Model 4。

特斯拉需要引入这些额外的汽车模型，每个模型都针对可以实现更高最终需求的细分市场。公司必须这样做，因为为了保持指数级增长，每一步都必须比之前的步骤更大。下表展示了特斯拉在2025年之前，如何连续推出最终需求更高的车型来支持其指数级增长。

那么，我们在看什么？该图表描述了Model Y，一辆特斯拉皮卡车的推出，以及最终价格低于2.5万美元的特斯拉Model 4，这些都是在S，X和Model 3的持续销售之上。车辆的引入被建模为'S-曲线'，从第一次交付到重要生产需要6到9个月的缓慢上升开始然后迅速上升，最后渐近地接近该车辆的最终需求交付率。选择该引入坡道的形状以接近先前特斯拉模型所见的车辆引入时间线。第一次交付和重要生产之间的延长斜坡似乎是特斯拉特有的，它对整体交付预测产生了非常大的影响。

绿色曲线是用于构建三年前估值估算的单位交付的50％CAGR估计值。蓝线是TTM交付的模型。如果蓝线高于绿线，该公司超过了我的5,290亿美元2025年市值估计所依据的增长率。

从这张图表和基础模型中得出的重要结论是，特斯拉的增长率是1)依赖于不断推出最终需求水平更高的后续车辆，2)增长对车辆推出的时间和初始生产提速的速度高度敏感。例如，如果Y型车在2020年12月而不是2021年4月开始交货，那么2022年大部分时间里蓝线低于绿线的情况是可以避免的。不幸的是，与当前公司指南相比，Model Y延期5个月交货正是股东们对该公司的预期。

随着新的创新型公司逐渐走向成熟，执行的重要性变得更大，因为单靠创新无法实现大规模的增长。上面的分析使我们能够非常直接地看到特斯拉的执行质量将如何越来越多地决定公司的成功与否。未来几个月，投资者应该密切关注特斯拉与Y型车的执行情况，要知道及时推出和量产对特斯拉的增长有多敏感。

结论

特斯拉的增长非常迅速，这一增长主要归功于市场对特斯拉股票的巨大溢价。由于特斯拉的销量增长如此之快，因此必然会出现这样的情况:大多数特斯拉的销售对象都是以前没有特斯拉汽车的客户，而且这种情况还将持续下去。也就是说，公司已经并将继续需要越来越多的新客户。

为了吸引大量新客户，特斯拉将推出针对细分市场的其他车型，以实现更高水平的最终需求。使用这一策略，该公司希望能够实现2025年单位销售额的50％复合年增长率，这一增长率将支持公司和股东价值随着时间的推移而大幅增加。

随着公司的成熟，除了创新之外的执行对特斯拉的成功变得越来越重要。所呈现的销售增长模型显示，随着新车型的推出，持续增长将越来越依赖于满足交付日期并促进初始生产增长。因此，投资者可能希望特别关注特斯拉是否能够满足他们对初始Y型车交付的指导。

本文作者：Randy Carlson