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生产指导引人不安，投资者需要小心特斯拉（NASDAQ:TSLA）的哪些举动？

摘要

特斯拉(Tesla)和埃隆•马斯克(Elon Musk)就2019年汽车生产指导发表了一系列声明。数字在不同的表述中发生了变化，指导方针也有很大的不同。
生产指导很重要，对投资者，供应商，员工和公司所有利益相关者都有实际影响。
这种程度的不确定性是没有理由的。短期生产指导应清晰准确。投资者要小心，有些事情是不对的。

特斯拉首席执行官Elon Musk一直在处理因涉及生产目标的推文引起的藐视法庭诉讼。美国证券交易委员会（SEC）声称马斯克违反了法庭命令批准的欺诈和解协议的条款。虽然争论和反驳论点集中在马斯克的推文和其他某些通信被预先批准的规定上，但关于生产指导的一系列陈述也令人不安。所有各种指导点都不能以事实为依据。特别是指南的上限应以特斯拉工厂及其供应基地的工厂为基础。

与2月19日的推文一起，下面的图表列出了每一份声明中给出的汽车生产数据。

特斯拉2019生产/交付指南

1000辆车

通过考虑数字中固有的平均值和方差，可以更仔细地检查这一系列指导。更新信的范围为360,000至400,000，平均为380,000。方差是从范围的平均值到低端和高端的差异。除非经过特别重述，否则下表假设任何指导或差异均不会与先前的指引相同。该图表还包含估算收入，以S / X模型的平均销售价格（ASP）计算为$ 90,000，模型3平均售价为$ 50,000，因此我们可以了解可能对顶线产生的影响。

指导＃1到＃2

指导＃1是更新信：“ 总的来说，我们期望在2019年交付360,000到400,000辆汽车 ”，而指导＃2是马斯克1月30日的电话会议声明：“ 今年大概是35万到50万辆Model 3。"

从更新信到电话会议中的马斯克声明，最大车辆数量已经增加了200,000，合理的收入估计增加了100亿美元。

指导＃2至＃3

马斯克表示，特斯拉将生产“ 约50万辆”的汽车。“将这一指导意见与电话会议相比较，这是减少了10万辆高端汽车的生产，收入也下降了超过10亿美元。

马斯克的律师对美国证券交易委员会的蔑视动议做出的回应让人感到奇怪，但马斯克或特斯拉现在所做的一切都不会阻止420美元的接管公告再次发生。特斯拉最好的做法就是在事后纠正错误的推文，这就是下一条推文的作用。

指导＃3至＃4

指南＃4从几小时前纠正了之前的推文。“ 2019年底的年化产量可能在50万辆左右，即每周1万辆汽车。一年的交付量估计仍约为40万。“这条推文与更新信很接近。

指导＃4到＃5

美国证券交易委员会的藐视动议是指导＃5，并且是“ 美国证券交易委员会忘记阅读特斯拉的收益记录，其中明确指出350k至500k。多么令人尴尬......“马斯克再次重申盈利记录是正确的指导。

指导＃5至＃6

最后，在2月28日的电话会议上再次提出指导意见。“……我在财报电话会议上说的是35万至50万辆Model 3, 7-10万辆的Model S和Model X“这是收益电话的第二次重复，以60万辆车作为上限。

生产指导最小值和最大值

2019年生产车辆总指导量的最小值和最大值由上表数据以图表形式显示如下。注意，最高限额是60万辆汽车的三倍。

典型的汽车指南和供应基地

通常，OEM以标准形式向供应商和其他利益相关者发布基于其装配工厂的产能和正常运营模式的数量。例如，如果装配厂具有每天24小时的正常运行模式（包括任何维护，转换等），每周六天和每年48.5周，并且他们每六天每周生产7,000辆车，那么OEM将规定每年34万辆车的财务规划量（48.5周，每周7,000辆）。虽然每个装配厂的操作模式可能是独特的，但生产指导的交流形式已由汽车工业行动小组(AIAG)标准化，并长期在全球各地广泛使用。

特斯拉的更新指南看起来非常像行业标准形式的指南。

最大生产指导的重要性

请注意，在示例中，400,000个单位表示最大值。除非从装配厂到所有层级的供应商的整个系统签署以增加其供应或容量，否则没有进一步的数量。由于产能非常昂贵，供应基地不会投入超出其承包供应量的产能。当然，这是一个安全边际，因为OEM最大值在某种意义上是供应商的最小值。车辆中有10,000个零件，工厂只需要少一个零件即可停止生产线。关闭装配厂一小时可能会导致数百万美元的损失，这可能会向供应商收取费用，因此对OEM的产能非常用心是值得的。

为了确保连续性，OEM通过其供应基地进行广泛的容量规划。如果OEM打算大幅提高产量，通常会进行系统范围的评估。OEM将收集与添加任何必要容量相关的所有成本和前置时间。如果提升需要新的房地产工厂和设备，那么交货时间很容易就能达到一年甚至更长时间，投资可能达到数十亿美元。通常，与供应基地中的任何一个供应商所要求的相比，最终组装厂的投资实现起来要花费更多的时间。

上海工厂（GF3）有什么可能？

马斯克在1月30日的收益电话会议上表示：“ 本月早些时候，我们看到了上海Gigafactory的建设，到今年年底，我们预计将使用整车生产线生产 Model 3。车身涂料，最终装配，总装和模块生产。“

马斯克在接到电话回复时回答了瑞安布林克曼与摩根大通提出的关于工厂设备资本支出的问题，GF3需要“大约5亿美元的资本支出才能达到上海3000辆车的费率。”

如果GF3提前完成，并以目标速率运行超过两个月，估计可在2019年生产25,000辆Model 3。

什么是弗里蒙特产能？

公开数据显示，弗里蒙特并没有能力生产575,000至600,000辆汽车。装配厂的一个常见瓶颈是油漆车间，并且有理由相信它是弗里蒙特的瓶颈。在2016年十月每日看板报道特斯拉斥资12亿美元，将喷漆车间的年产量从之前的10万辆提高至约23万辆至30万辆，每10万辆产能投资约6亿美元。埃隆•马斯克承认，油漆是目前Model 3的瓶颈。最后，由于油漆车间的排放受到加州的监管和允许，生产上限可能也以排放许可的形式存在。油漆车间只是弗里蒙特或GF1可能的瓶颈之一。

什么是供应商合同？

一个公开的供应协议是与松下的合同。这份合同是一份“要么接受要么付款”的协议，很可能是松下代表特斯拉进行巨额独特投资的结果。

在10-K的第67页，合同采购义务总额为180亿美元，2019年为49亿美元。哪些生产指导声明与这些合同一致？

特斯拉没有公开其他供应合同，但通常OEM的协议不保证数量，但他们确实明确地说明了所需的产量，并且通常采用上述某种形式的AIAG标准。这些合同数量与原始设备制造商的内部数量计划和投资一致，因为夸大合同数量可能会导致供应商因资本过度投资而遭受财务损失。因此，OEM要注意将供应商指南与装配厂自身的产能保持一致。

所有利益相关者都使用相同的产能指导吗？