全球电动汽车的领航者——特斯拉（NASDAQ:TSLA）

特斯拉

TSLA.US

全球电动汽车的领航者

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公司信息

公司简介

现在美国最有价值的汽车公司是哪家？不是通用，也不是福特，而是特斯拉。尽管几乎从来没有盈利，但是不妨碍资本市场对它的青睐。截至2017年9月，特斯拉市值约583亿美元，比美国最大的汽车制造商通用汽车还高出40亿美元。

特斯拉公司（Tesla Inc）于2003年成立，总部设在美国加州的硅谷地带。作为世界上第一个采用锂离子电池的电动车制造商，特斯拉的业务范围覆盖新能源汽车生产和销售、充电基础设施的建设和运营。在成立的短短十几年间，特斯拉已经生产了几大电动车车型，包括Tesla Roadster、Tesla Model S、Tesla Model X和Tesla Model 3。2016年底收购太阳能面板制造商SolarCity（太阳城公司）之后，特斯拉的业务拓展到出售包括Powerwall能源墙、太阳能屋顶等端到端的清洁能源产品。至此，特斯拉成为全球唯一垂直整合的能源公司。

对于电动汽车用户一直非常在意的充电问题，特斯拉正在加速解决。截至2016年底，特斯拉已在全球31个国家建成了842座超级充电站和5431个超级充电桩，目的地充电器超过9000个，充电效率大幅提高，充电时间可缩短到几十分钟，电动汽车用户体验得到显著改善。

发展历程

成立于2003年特斯拉，总部设在了美国加州的硅谷地带。在传统巨头纷纷倒下的最艰难日子里，这个出奇制胜、名不见经传的小弟不仅挺了过来，而且发展得如日中天。2017年4月，特斯拉市值先后超过福特、通用，成为美国本土市值最高的汽车公司。罗马不是一天建成的，所以，如日中天的特斯拉在发展中当然也会有一段传奇的历程。

1、特斯拉的诞生

特斯拉公司并不是埃隆·马斯克（Elon Musk）亲自创建的，在投资特斯拉之前，他已经是成功的互联网创业者、投资人和亿万富翁。按照马斯克的理论：钱不能闲着，否则就和废纸无异。特斯拉的创始人是马丁·艾伯哈德（Martin Eberhard）和马克·塔彭宁（Marc Tarpenning），这二位也是上世纪末美国互联网创业大潮中的佼佼者。二人于2003年7月1日创建了特斯拉公司，明确的目标就是研发电动汽车，而特斯拉这个名字是为了纪念伟大的发明家和电气工程师尼古拉·特斯拉。

特斯拉初衷是研发高性能的纯电动跑车，这需要大笔资金，在融资的过程中，艾伯哈德遇到了马斯克。2004年2月，马斯克向特斯拉投资了630万美元，成为特斯拉最大的股权人和董事长，艾伯哈德是CEO，塔彭宁是研发副总监。马斯克还添加了一项投资条件，就是拥有特斯拉公司所有事务的最终决定权，这是马斯克经历了两次公司权利争夺战后学到的宝贵经验。

2、在危机中成长

2004年到2006年，虽然特斯拉公司人数一路由20人增至150人，但首款车型Tesla Roadster的研发工作却遭遇了瓶颈。

2007年，危机集中爆发，变速箱问题成为导火索。作为一辆堪比保时捷和法拉利的超级跑车，Tesla Roadster对高性能加速的要求非常高，而普通电动车不配备多级变速箱的情况俨然不能满足Roadster的需求。如何在高压高功率电控系统和变速箱协调之间做系统性研发，业界还没有先例。

在经过一系列的人事动荡，包括创始人马丁·艾伯哈德及其搭档马克·塔彭宁都先后被马斯克解雇，以及在变速箱方面将原本的晶闸管替换成更加先进的IGBT（绝缘栅双极型晶体管）以控制功率后，Tesla Roadster最终依旧不得不以牺牲部分性能为条件换取产品通过质量验证。

在好不容易解决了变速箱问题后，新问题随之而来：成本严重超过预算。2008年10月，第一批Tesla Roadster下线并开始交付。但是，原计划售价十万美元的Roadster实际成本却高达12万美元，和既定的7万美元成本相距甚远，马斯克不得不将其售价提升至11万美元。这一举动引来预定客户的极大不满，在洛杉矶举行的客户见面会上，愤怒的购买者差点把马斯克围攻晕倒。然而，即便将售价提高了1万美元，特斯拉依旧面临赔钱卖车的窘境。

此时的马斯克已经没有能力再向特斯拉注资，而特斯拉眼看就要面临资金链断裂的尴尬。要知道，特斯拉的竞争对手Fisker最终就倒在了资金上。

3、幸运总是来的太突然

幸运的是，这时候又一个关键性的转折出现了。在马斯克的一再邀请下，戴姆勒-奔驰派代表参观了特斯拉工厂并且感觉非常惊讶。马斯克用先进的技术打动了戴姆勒，后者最终投资5000万美元收购了特斯拉10%的股份，两家公司也进入更紧密的战略合作阶段。不久后，特斯拉又与丰田签订合作协议，为丰田提供电池组以及电动发动机。为维持现金流，马斯克自己又拿出了仅存的6000万美元，用作生产和工程的流动资金。

可以说，这三笔钱把特斯拉从悬崖边上拉了回来。在熬过这段艰难的时光后，特斯拉的资金状况逐渐好转。2009年，奥巴马和朱棣文参观特斯拉工厂，之后特斯拉也成功获得美国能源部提供的4.65亿美元低息贷款。

2010年6月，特斯拉登陆纳斯达克，IPO发行价17.00美元，净募集资金1.84亿美元，成为目前唯一一家在美国上市的纯电动汽车独立制造商。

2012年6月22日，美国加州Fremont的特斯拉工厂，特斯拉公司生产的全新电动车系列「Model S」首辆电动跑车正式交付。同年10月，特斯拉获得加州能源委员会（California Energy Commission）一项价值1000万美元的专款资金，用以生产特斯拉Model X SUV，并进一步扩建其弗里蒙特（Fremont）工厂。

2013年5月初，特斯拉宣布其2013年第一季度首次盈利后，一时成为全球瞩目的焦点，公司股价一个月内涨了约80%，市值首次突破100亿美元。

2016年11月17日，特斯拉收购美国太阳能发电系统供应商SolarCity，公司转型为全球唯一垂直整合的能源公司，向客户提供包括Powerwall能源墙、太阳能屋顶等端到端的清洁能源产品。

2017年1月4日，特斯拉美国Gigafactory超级电池工厂正式投产，首批电池下线。

2017年2月1日，特斯拉宣布，公司名称由「特斯拉汽车」变更为「特斯拉公司」（Tesla Inc），自2017年2月1日起正式生效。

2017年3月17日，腾讯通过旗下黄河投资(Huang River Investment Limited)以17.78亿美元在公开市场收购了特斯拉816.75万股股票，占股5%。

2017年4月，特斯拉市值先后超过福特和通用汽车，成为美国本土市值最高的汽车企业。美国媒体都疯了，百年通用就这样被一个年轻小子超越了，这可能就是传统车企被碾压的预兆！

盈利模式

作为当今世界最为潮流的高科技汽车公司，特斯拉的业务包括汽车制造、汽车租赁和服务等。

2017年2月1日，特斯拉正式对外宣布，将公司的注册名称中含有「汽车」意义的「Motors」一词去掉，改成Tesla Inc．。此次更名预示着马斯克准备将公司的发展推向汽车之外的其他领域中。

1、汽车制造

作为一家专门用锂离子电池生产纯电动车的企业，汽车制造业务一直以来都是特斯拉最主要的业务。在特斯拉成立的短短14年的时间里，已经生产的几大车型包含Tesla Roadster、Tesla Model S、Tesla Model X和Tesla Model 3。

2016年，特斯拉的汽车制造业务营收58.64亿美元，占到总营收的83.77%。

Tesla Roadster是特斯拉推出的首部电动轿车。好莱坞著名影星布拉德·皮特、乔治·克鲁尼、施瓦辛格以及谷歌的两位创始人拉里·佩奇（Larry Page）、谢尔盖·布林（Sergey Brin）都是这款车的购买者。

Tesla ModelS则是特斯拉旗舰款高级轿车，可以说是Tesla Roadster的升级版。得益于特斯拉独特的纯电动动力总成，Model S的性能表现十分出色，0-100公里/小时加速最快仅需2.7秒。通过Autopilot自动辅助驾驶（选装），Model S可以使高速公路驾驶更为安全且轻松。

Tesla Model X是一款高性能、安全、智能的全尺寸SUV，当然，这是特斯拉的首款SUV车型。Tesla Model X标配全轮驱动，最高续航里程可达565公里（100kWh电池）。开启Ludicrous狂暴模式后，Model X百公里加速仅需3.1秒。

Tesla Model 3是特斯拉最新推出的一款车型，但这款车并非是最豪华、最先进的车型，而是更紧凑、更简洁、门槛更低的电动车。换句话说，Tesla Model 3是特斯拉的首款大众电动车，因为相比于前几款车10万美元以上的售价，Tesla Model 3仅售3.5万美元。

2、汽车租赁业务

作为全球最热门的新能源汽车，特斯拉在全球范围内拥有着非常多的爱慕者，市场前景广阔。因此，特斯拉推出了汽车租赁业务。这样一方面可以扩大自身业务范围，增加一定的营收，另一方面也可以让更多的用户了解特斯拉汽车的优越性能，起到较大的推广作用。

2016年，特斯拉的汽车租赁业务营收4.86亿美元，占到总营收的6.95%。

3、服务与其他业务

与传统整车厂不同，特斯拉构建了完整封闭的生态，包括电池工厂、整车工厂、直营店、服务中心、超级充电站、二手车，以及无人驾驶租赁服务等。汽车销售完成后，车主仍将持续为特斯拉贡献利润：联网/云服务、软件升级、维修服务、超级充电站、二手车认证、无人驾驶租赁等。

特斯拉的其他业务主要是为其生产的电动车提供锂离子电池、电机、变速器和汽车总装、测试、质量控制等支持，同时为特斯拉的储能产品和太阳能系统生产锂电池和太阳能光伏板。特斯拉的锂电池工厂Gigafactory1计划于2020年开始量产，年产能达35-50GWh，每年为50万辆汽车和储能产品提供电池，预计可降低30-35%的电池成本。

在2016年11月收购美国太阳能发电系统供应商SolarCity后，从2017年开始，特斯拉的业务将包括销售Powerwall能源墙、太阳能屋顶等端到端的清洁能源产品。

2016年，特斯拉的服务与其他业务营收6.5亿美元，占到总营收的9.28%。

行业概况

随着经济发展、社会进步和技术革新，汽车行业逐渐成为资金和技术密集的现代化产业，全球汽车销量呈现逐年上升的发展趋势，2012-2016年的复合年增长率为3.39%。2016年，全球汽车销量突破9000万辆，中国是增幅最大的汽车市场。中国市场2016年汽车销量达2553万辆，同比增长14%。美国以1755万的销量紧随中国之后，欧洲市场以1708万辆的成绩位列第三。

自大众「排放门」事件曝光后，全球欣欣向荣的柴油车市场受到沉重打击，国际汽车业呈现出新的趋势。在柴油车市场黯淡后，电动汽车和燃料电池车进入到更多人的视野，与之相匹配的基础设施建设更是得到了全球各国政府和企业的重视。电动汽车、车联网、自动驾驶等新科技以迅雷不及掩耳之势博得全球的关注。

2016年以来，海外新能源汽车放量趋势明确，在特斯拉Model 3投产规划明确的引领下，各大海外车企电动车新车型推出的速度超出预期，奔驰、宝马、保时捷等都有新车型推出，同时加紧对电动汽车智能化的配套深度，加大新车型布局力度。

不仅在海外，特斯拉还带动了整个新能源汽车行业的销量。美国市场销量也超预期，引爆了美国新能源汽车市场。2016年，美国市场的新能源车销量为15.85万辆，相比2015年增长 36%，其中第四季度增幅达51%，大超市场预期。特斯拉销量贡献显著，Model S、Model X 合计销量达4.67万辆，占总销量的29.4%。其中Model S位居2016年美国电动汽车销量第一、Model X位居2016年美国电动汽车销量第三。

在2016年4月特斯拉发布性价比更高的Model 3车型开始，Model 3就一直牵动着很多人的目光，还没量产就收获了40万订单。而特斯拉也将Model 3看作电动车进入主流市场的转折点。作为特斯拉品牌的入门车型，Model 3的起售价为3.5万美元（约合22.77万人民币），百公里加速时间不到6秒，这与宝马3系旗鼓相当。Model 3未来将同宝马3系、奔驰C级等展开竞争。

但Model 3的优势明显，比如续航里程达到215英里，约合346公里（美国EPA的标准）。这个续航能力已经远远超过同价位的电动车，比如日产Leaf，最高续航107英里；宝马i3最高续航180英里；雷诺Zoe号称最高续航250英里，但实际测得最高续航里程大约是186英里。因此，随着Model 3在2017年下半年的批量生产，势必再次掀起引领全球电动车行业的潮流！

财务概况

2017年8月2日，特斯拉发布2017年第二季度财报，总营收27.9亿美元，较上年同期的12.7亿美元增长119.7%；净亏损4.01亿美元，相比去年同期扩大了14.7%。是特斯拉有史以来录得的最大季度亏损。

但是特斯拉汽车的产量和出货量依旧喜人。财报显示，特斯拉第二季度汽车产量为25708辆，与上年同期相比增长40%。Model S和Model X车型的出货量为22026辆，从而使得上半年的总出货量达到47077辆。与上年同期相比，第二季度Model S和Model X车型的全球总出货量增长近53%。

从上图我们可以看到，2012-2016年，特斯拉的收入增长幅度惊人，2016年收入达到了70亿美元，是2012年的17倍。但尴尬的是，虽然特斯拉的销售收入呈跨越式的增长，却没有能够让其净利润摆脱亏损，其中2015年和2016年的亏损额较前几年显著上升。

特斯拉之所以一直以来都处在亏损状态，主要归咎于其高额的研发成本与不断扩张的生态产业链，比如其超级电池工厂的建造和土地的购置需要用到大量的现金，超级充电站的建设和管理也需要资金，而且在现有的汽车制造工厂中，为了提高产能也需要持续进行投资。

因此可以说，目前的特斯拉仍然处于不稳定期，只不过这种不稳定更多地表现为业务水平的不断提高。不稳定期可能会在未来的几年，甚至几十年中继续存在，可以肯定的是，只要特斯拉仍然没有在生产、销售网络、基础设施等一家汽车公司必备的环节上形成稳定的规模效应，相关的大手笔投资仍然会持续下去。

优势及前景

1、最早引入超大屏幕，颠覆用户体验

特斯拉最早在汽车上引入17英寸触控屏，驾驶员可以通过触控完成一系列的娱乐及车身电器控制，包括地图导航、播放音乐、开关天窗、查看电量、设置用户喜好、播放收音机、上网浏览等。

2、率先推出L3级自动驾驶Autopilot，累积数据超过3.6亿公里

自2014年10月开始，特斯拉就在其Model S车型上配备了自动驾驶Autopilot功能。其传感器包括单目相机（Mobileye）、前视雷达（Bosch），以及环绕超声波雷达；支持半自动驾驶，包括自适应巡航ACC、车道保持LKA、自动紧急制动AEB、自动泊车AP等功能。2016年1月，Autopilot推出OTA在线升级功能，用户可自助升级至最新的软件版本。

目前特斯拉已经累计销售了23万辆电动汽车，截至2016年10月，已累积无人驾驶里程2.2亿英里（约3.6亿公里），远远超过谷歌（200万英里，约322万公里）。特斯拉将利用这些实际道路数据来开发和改进更多功能，并在未来逐步在市场推出。

3、拥有独特汽车账号，车主可通过手机APP远程控制、获知状态

特斯拉的每辆汽车都有唯一的车架编号，车主只需要在手机APP中绑定该编号，即可随时获悉车辆状态，包括：1）实时查看充电进展，开始或停止充电；2）驾驶前预热或预冷车辆；3）从远处锁定或解锁；4）定位车辆方向或跟踪其活动；5）在停车场，通过闪灯或鸣笛来找到车辆；6）打开或关闭全景天窗；7）将车辆从车库或狭小停车位召唤出来等。一辆汽车可以绑定多台手机，方便家庭用车；一台手机亦可绑定多辆汽车，方便多车管理。

4、汽车联网，远程升级OTA功能

特斯拉车机中可以插入通讯SIM卡，实现联网功能，用户可通过中控大屏完成类似于iPad的上网娱乐功能（由于安全限制不可观看视频）。借助联网功能，特斯拉还可实现远程升级功能（Over-the-air，OTA）。一般家用汽车使用周期为十年，传统汽车的硬件、软件会伴随使用寿命的增加而显著落伍，而特斯拉汽车中预置了向后兼容的硬件（传感器、存储器等），通过远程升级即可获得全新体验。

5、逐步完善充电设备和充电技术

特斯拉已在全球31个国家和地区建成了842座超级充电站和5431个超级充电桩，目的地充电器超过9000个，充电效率大幅提高，充电时间可缩短到几十分钟，电动汽车用户体验显著改善。

特斯拉超级充电器充电功率高达120kW，充电30分钟即可行驶270Km，大大缩短了充电等待时间。特斯拉目的地充电器安装在酒店、餐厅、滑雪场等地，车主到达目的地后即可为汽车充电，从而保证了汽车回程的电量。

风险及危机

特斯拉的主要劣势包括：

1）不赚钱，销量规模偏小（2016年为7.6万辆）和持续高投入导致公司大幅亏损。

2）现金流压力，高研发支出、固定资产投资导致巨额资金缺口。

3）使用有风险的未完全成熟技术，可能导致汽车召回和赔偿风险加大等。

此外，仅从价格或性价比上，特斯拉在电动车领域并不具备显著优势。特斯拉起售价在全球畅销纯电动汽车中最高，尤其是特斯拉Model S，售价达到了8.1万美元，是其他电动汽车售价的两倍以上。不过好在特斯拉在销量上依然超越其他品牌，这也反映了市场对特斯拉纯电动汽车的高度认可。

特斯拉存在的另一突出问题是，目前汽车产能还处在初级阶段，产能严重不足。以Model 3为例，在2017年7月28日首批交付时，仅有30辆。即便有超级电池工厂供应足够的电池，要使其产能在很短的时间内从不足百辆大幅提升至上千辆甚至是20000辆，对特斯拉来说简直就是难以完成的任务。

更为不利的是，特斯拉2016年公布的Model 3订单是51.8万辆，但2017年公布的数据则下降到了45.5万辆，有6.3万人取消了订单。如果特斯拉不能迅速提高产能，早日向预订者交付汽车的话，恐怕还会有更多的人失去信心，进而取消订单。

而即便特斯拉Model 3的产能能按预期的那样大幅提高，目前45.5万辆的订单，全部交付给客户至少需要一年的时间，也就意味着，如果现在预订，交货时间也是在一年之后，很多潜在的用户可能因此而放弃预订Model 3，转而选择其他车型。