几乎每一天，AT＆T（T）都会提醒投资者，公司在大规模收购时浪费了股东的钱。有关DirecTV Now服务的最新消息再次提醒人们，公司需要专注于偿还远远超出既定目标的债务，因为任何其他管理行动都会损害股票。AT＆T暂时停留在30美元，至少向股东提供6.7％的股息收益以抵消痛苦。

图片来源：DirecTV Now网站

更多DirecTV现在的弱点

购买DirecTV的主要原因是能够提供有竞争力的流媒体服务。购买之后，AT＆T推出了DirecTV Now，取得了一些初步的成功，但该公司现在正在努力争取在大型合并中支付485亿美元的主要原因。

AT＆T宣布计划将DirecTV Now的最低价格提高至50美元，同时剥离维亚康姆（VIAB）和AMC Networks（AMCX）的有线频道，以使该服务盈利。AT＆T的OTT概念的整个问题是该服务与传统媒体服务太相似，并且拥有大量的频道。

该公司现在提供两个50美元和70美元的捆绑包，HBO包含在基本套餐中，尽管有数十个渠道被剥离，但仍需要10美元。根据Verge的说法，AT＆T目前拥有五大流媒体服务的最高基本计划成本，现在由Sling TV（DISH）和Hulu以及由迪士尼（DIS）未来占多数的Live TV所领导。

问题是，AT＆T的管理层再次声称在12月份了解业务，只是清楚地表明他们在购买D​​irecTV时没有任何线索。首席执行官兰德尔斯蒂芬森在瑞银全球媒体会议上表示：

我们说的是50美元到60美元。我们已经学会了这个产品，我们认为我们真的非常了解这个市场。我们建立了200万用户群。但是我们要求这个DirecTV Now产品做太多工作。因此，我们正在稀疏内容并使价格点正确; 把它带到有利可图的地方。

最终结果是，在刚达到200万用户群之后，服务已经削减了客户。DirecTV现在在第四季度失去了267,000名客户，当时Hulu在200万客户群中取代了该服务。此外，AT＆T失去了403,000名卫星客户，这表明该公司正在迅速解除付费电视服务的领先地位。唯一的好消息是，此举将焦点转移到使业务盈利，利润导致保持巨额股息。

这家无线和娱乐公司发现自己正处于一场视频流媒体战争的中期，时代华纳（纽约证券交易所股票代码：TWX）的购买实际上是针对DirecTV。现在提供DirecTV Now捆绑包只是让AT＆T支持内容提供商与时代华纳的竞争对手竞争。该公司现在迅速转向华纳媒体产品，并提供以下视频流服务。

资料来源：Verge

该计划进口的苹果（AAPL）将在3月25日流战争进一步增加了该行业的动荡。据报道，这家科技巨头已经有10亿美元的内容预算，可以免费提供这项服务，以吸引其他视频订阅服务的用户，例如苹果公司减产的HBO。

Hulu经营亏损的行动，可以等待竞争。人们应该期望DirecTV Now失去大部分用户，而传统的付费电视服务仍处于大幅下滑趋势。

幸运的是，娱乐业务是新AT＆T的最小利润来源。该部门的第四季度EBITDA仅为22亿美元，营业收入为8.26亿美元。削减DirecTV现在应该有助于稳定娱乐集团的利润水平。

资料来源：AT＆T Q4'18投资者简报

看涨投资理论的最大风险是来自新华纳媒体的媒体业务。大多数内容提供商都有强大的利润激励，但苹果等技术公司的许多新内容服务对订阅者的兴趣与初始利润一样。媒体部门的第四季度营业收入为26亿美元，目前处于竞争环境的风险之中。

资料来源：AT＆T Q4'18投资者简报

挂在红利上

首席财务官约翰斯蒂芬斯在最近的德意志银行媒体会议上并没有提供欢迎评论。财务主管看到第一季度从无线设备收入到1亿美元和至少另外2亿美元无线佣金摊销的逆风。

最大的问题是，首席财务官甚至没有解决定价增加带来的DirecTV问题。该公司将失去客户，但同样可能不会因为DirecTV Now服务明显亏损而达到EPS。

不解决这个问题进一步加强了我的决心，即AT＆T执行管理团队不会引领市场，而是遵循其他行业参与者的指示，无论是无线，娱乐还是媒体。DirecTV和时代华纳的大型合并都被证明是管理滑冰到娱乐和媒体行业所在地并且不会走向市场走向的例子。该公司并没有领先于市场，而这是一个传统上的弱点，这个集团的行动太慢了。

出于这个原因，在AT＆T获得新的执行领导之前，公司需要严格偿还债务。没有更多的转型收购，过去的行业领导者是以高价购买的。

我之前对股价上涨至40美元的看法开始消退。这家无线巨头未能实现收购时代华纳所设想的每股盈利增长，甚至无法达到每股盈利4美元的目标。分析师认为，该公司2020年的每股收益最高为3.65美元。

YCharts的数据

出于这个原因，由于竞争性娱乐和媒体行业对这些估计风险的管理团队缺乏信心，AT＆T很可能实现最小的资本收益。最好的希望是收取6.7％的年度股息，并预测50％的中期派息比率。该公司去年的派息率为60％。

资料来源：AT＆T Q4'18投资者简报

总结

关键的投资者关注点是，市场已经失去了对无线巨头的完全信任。尽管购买了DirecTV和时代华纳，但AT＆T已经成为视频流媒体领域的一个主要落后者。这个执行团队负责的唯一希望是削减成本，减少债务和支付大额股息收益率。