摘要
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AT＆T的拉丁美洲业务是柠檬，但你知道当生活给你柠檬时他们会说些什么。
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AT＆T Wireless远远超过后付费用户。这种误解意味着机会。
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AT＆T专注于偿还债务，它对2019年的预测是否现实？是。
AT＆T并不是大多数投资者所说的性感股票。该公司的股价往往在一个区间内波动，它们永远不会列入增长最快的公司，但每个投资组合都可以使用一些可靠的增长和收入。 依靠股息支票生活的投资者应该将 at & t 列入买入名单的首位。 对于那些青睐快速成长型股票的投资者来说，一家稳定的派息公司可以帮助他们度过市场的艰难时期。 尽管 at & t 似乎已经走出了2018年底的低迷期，但其股票看起来仍然是一笔不可思议的交易。
当生活给你柠檬......
AT＆T有很多动人的作品。获得最多头条新闻的两个部门是无线业务和新收购的华纳媒体。拉美分部几乎成了事后的想法。然而，这项业务似乎为投资者提供了机会。
俗话说的是当生活给你柠檬，做柠檬水。有什么好的方式来表达这一点: 目前，拉丁美洲的业务是一个柠檬。 在上一季度，这项业务的收入每年下降近17% 。 该公司的视频娱乐业务受到了冲击，年收入下降了近23% 。 无线业务也好不到哪里去，收入只下降了12% 多一点。 此外，该部门的 EBITDA 利润率几乎消失，从去年的12.6% 降至本季度的2.1% 。
来源：AT＆T拉丁美洲页面
我相信很多人都想知道，这怎么会被视为一个机会呢？ 简而言之，这个部门有两种选择: 要么扭转局面，要么被出售。 亚洲地区的基本面是不容置疑的。 根据过去几个月的研究,"到2020年，拉丁美洲将有超过10亿人连接到移动网络。" 目前的预期是，5G应该在2020年开始推出，到2025年将覆盖大约一半的人口。 部分由于手机使用的爆炸性增长，拉丁美洲预计将显示付费电视和宽带的增长。
虽然在这个领域有激烈的竞争，这使我们看到了一些明显的机会。 强劲的商业基本面表明，拉美企业面临的挑战是短期的。 AT＆T已经证明，它知道如何运营基于数百万家国内无线用户的无线业务。 如果美国电话电报公司选择保留这项业务，市场机会可以提供多年的增长。
第二个选择是 AT＆T可以出售拉丁美洲业务。 该公司考虑了这一选择，估值在80亿美元到100亿美元之间。 如果美国电话电报公司决定为这项业务寻找买家，那么肯定有足够多的公司愿意从美国电话电报公司手中接过数百万用户。 两个更有可能的追求者是 Telefonica 和 America Movil。 Telefonica 在14个国家开展业务，仅在巴西就拥有超过7400万无线用户。 另一方面，America Movil 在16个国家运营，拥有超过2.3亿用户。 如果规模整合是一个问题，那么还有许多其它公司可能会参与进来。 这是收益投资者考虑 at & t 的第一个原因。 拉丁美洲的业务是一个柠檬，但可以变成投资者的柠檬水。
AT＆T Wireless不仅仅是后付费用户
在无线业务领域，很容易把注意力集中在一个指标上，并假设如果你不是第一名，你就是最后一名。 我数不清看过多少次 Verizon 和AT&T 的后付费用户的比较。 上个季度，Verizon 的后付费用户每年增长2.3% ，而 AT&T的后付费用户下降了0.8% 。 如果这是你唯一关注的数字，这似乎是一个不公平的比较。
来源：AT＆T关于页面
对于AT＆T投资者来说，好消息是，这个故事的层次远远超过一个数字。事实上，这种隐性增长是投资者应该考虑AT＆T的第二个原因。在洗牌中似乎迷失的是预付费用户。与Verizon相比，AT＆T的预付费用户数量是其三倍多。AT＆T的预付费用户上一季度每年增长近11％，而Verizon的预付费用户下降了14％。确实，预付费客户的利润可能低于后付费。然而，投资者认为Verizon的预付费客户流入AT＆T手中。
这个故事的第二部分是AT＆T正以狂热的速度发展它的连接设备。像智能手表这样的连接设备可能比预付或后付费的利润率更低，但这部分AT＆T的业务不容忽视。在上一季度，AT＆T拥有超过5100万台连接设备，与去年相比，这一数字增长了近32％。部分由于预付费和连接设备，AT＆T的总客户数量正在增长。2017年，AT＆T的总用户数增加了6.5％。在2018年，AT＆T的总用户数增加了近12％。有时头条新闻并不能说明整个故事，正是这种误解为投资者带来了机会。
1600亿美元的问题
投资者应该考虑AT＆T的第三个原因实际上与大多数人认为最大的挑战有关...... 长达1660亿美元的长期债务。我们有几个理由相信，这种巨额债务可以在明年得到改善。
首先，AT＆T和Verizon的运营利润之间的差异似乎为AT＆T提供了机会。截至上一季度报告，Verizon的营业利润率为15.2％，而AT＆T的营业利润率为12.8％。看看AT＆T的不同部门，我可以看到两个具体的公司可以专注于提高他们的利润。娱乐集团的EBITDA利润率差异很大。上一季度，该部门的EBITDA利润率为18％，2018年第一季度为近23％。随着时间的推移，AT＆T应该能够削减成本，从而实现盈利。
第二个例子是我们已经看过的拉丁美洲分部。上个季度，该部门报告的EBITDA利润率仅为2.1％，而第一季度同样的指标则接近11％。同样，AT＆T有机会对这项业务合理规划，并将其利润率恢复到历史水平。让AT＆T更具挑战性的企业进入稳定状态并不简单，但公司整体运营利润率仅提高1％将为上季度的利润增加近5亿美元，对于一家负债累累的公司来说，这不是一个微不足道的数字。
债务难题的另一部分与AT＆T的现金流量有关。尽管AT＆T的运营利润率较低，但该公司能够在每美元收入的现金流量方面与Verizon相匹敌。在2018年的最后三个月，AT＆T为每一美元的收入创造了0.19美元的核心自由现金流。在过去的12个月里，Verizon产生了相同的0.19美元的自由现金流。
最后，我们需要了解AT＆T如何解决其债务问题。在2018年期间，AT＆T支付了91亿美元的长期债务净额并发行了36亿美元的净额。在最后的统计中，这意味着该公司今年退出了55亿美元的债务。AT＆T对2019年的预测为投资者提供了如何进一步偿还债务的路线图。
该公司呼吁在2019年提供约260亿美元的自由现金流。此外，AT＆T表示，总资本投资预计将达到约230亿美元。使用这些数字，这意味着该公司预计运营现金流约为490亿美元，但这是否现实？简而言之，答案是肯定的。
在2018年的最后三个月，AT＆T产生了130亿美元的核心运营现金流（净收入+折旧）。在调整资产减损费用和巨额所得税优惠等一次性问题后，这一数字每年增长约6％。如果AT＆T能够在四个季度产生类似经营现金流，那么该公司将在2019年产生520亿美元。当然，这些数字有一些季节性，但这在所需的490亿美元的合理范围内。
谈到自由现金流，如果AT＆T产生490亿美元的运营现金流，并花费230亿美元用于资本支出，我们获得260亿美元的自由现金流。AT＆T的股息每季度为公司带来约36亿美元，全年为144亿美元。结果是股息后的自由现金流量为116亿美元。这似乎很可能，考虑到上个季度AT＆T在股息后产生了约50亿美元的自由现金流。
最重要的是，AT＆T应该能够利用这些数十亿美元来偿还债务，从而提高市场的认知度。随着债务偿还，利息成本减少，进一步改善了财务状况。
当无聊变得令人兴奋时
正如我在开始时所说，AT＆T并不是一个性感的股票，但投资者期待的回报应该是稳定的。分析师称，5年每股盈利增长约为4.5％。与此同时，投资者的收益率约为6.4％。如果股票价格跟随每股盈利增长而且投资者没有对股息进行再投资，则看起来长期收益率为10.9％（收益率为6.4％+资本增长率为4.5％）。然而，这忽略了两个重要因素。
首先，AT＆T已将股息提高了30多年，最近的股息增长率平均每年增长 2％。如果公司继续这一趋势，五年内每年的股息将为2.25美元。这可能听起来不是什么大不了的事，但今天购买股票的投资者此时的有效收益率为7.1％。其次，沿途重新投资股息的选择将使这一有效收益率更高。
您可以依靠的巨大收益，不断增长的股息和稳定的增长应该使AT＆T成为收益投资者的梦想。
本文作者：Michael Henage
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