美国最大的无线电通讯服务供应商——AT&T(NYSE:T)

美国电话电报

T.US

美国最大的无线电通讯服务供应商

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公司信息

公司简介

美国电话电报公司（AT&T）是美国最大的无线电通讯服务供应商，主要业务是向企业、政府和个人用户提供无线服务、数据通信服务、广告服务、移动设备和数字电视服务等。AT&T的移动互联网覆盖北美4亿多人，每天有超过1.36亿无线用户使用AT&T的移动产品和服务。

AT&T曾凭借「电话之父」贝尔创立的贝尔电话公司形成的贝尔系统，垄断美国电信事业长达百年之久，后来因过于垄断而被拆分。这让AT&T错过了互联网崛起的大潮，并且在时势逐渐离「管道服务商」远去的背景下，被迫通过并购进入防御之势。

2014年，AT&T以485亿美元收购DirecTV，成为美国最大的付费电视供应商。2016年，AT&T和时代华纳达成协议，以854亿美元收购时代华纳，跃升为娱乐巨头。AT&T正通过收购努力形成一套新的商业体系，从简单的「管道服务商」变为「数字化服务提供商」。

发展历程

AT&T的前身是由贝尔在1877年创建的贝尔电话公司。虽然关于电话发明者是谁的问题还存有争议，但贝尔凭借亲手创建的贝尔电话公司，取得了将电话推广向全世界的伟大成就，因而被后人誉为「电话之父」。

在电话实用化与商业化之后，人们逐渐认识到它的价值，装设电话的家庭越来越多，贝尔电话公司的业务日趋兴盛。为了发展长途电话，贝尔电话公司在1895年成立美国电话电报公司（AT&T）。1899年，AT&T重组整合了贝尔电话公司的业务和资产，形成了以AT&T为母公司，旗下众多子公司和研究所的贝尔系统。依靠贝尔系统庞大的电信网络和强大的科研能力，AT&T成功构筑起电话市场垄断的壁垒。

贝尔的电话专利到期后，美国电话业进入到自由竞争的时期，在不到3年的时间内，美国各地涌现出6000多家独立电话公司。刚开始，这些公司主要在AT&T不提供服务的地区开展业务，后来逐渐发展到与AT&T争夺城池的直接竞争。这些公司都以低费用打入市场，使原本被AT&T垄断的市场产生动摇。

受到竞争冲击的AT&T，开始了以控制整个电话产业为目的的全方位收购式反击。收购首先从长途领域着手，因为长途服务上的垄断在地区间竞争中有着举足轻重的地位。1909年，AT&T收购西联电报公司，几乎垄断了长途市场。之后AT&T开始大量收购独立的地区电话公司，3年后，美国就只剩下1500家电话公司，AT&T的收购对电话市场产生了深刻的影响。

这引起了余下独立电话公司的强烈不满，他们纷纷向美国司法部申诉。于是在1913年，美国司法部对AT&T进行了第一次反垄断起诉，结果是AT&T承诺停止收购其他电话公司，并卖掉西联电报公司的全部股份，AT&T与独立电话公司之间的恶性竞争得到改善。经过一段时间的整合，美国电话产业的结构基本形成，即AT&T和其他独立的电话公司两方势力，分别进行地区性垄断。

1925年，AT&T成立贝尔实验室。贝尔实验室是晶体管、激光器、太阳能电池、发光二极管、数字交换机、通信卫星及蜂窝移动通信设备等许多重大发明的诞生地。

AT&T与独立电话公司和平共处的局面一直维持到了1984年。由于AT&T长期违反《反垄断法》，引起了美国各财团之间的矛盾，所以美国司法部多次对其起诉。终于在1984年，AT&T正式解体，分拆出一个继承了母公司名称的新AT&T公司（专营长途业务）和7个地区电话公司。

1996年，AT&T将通讯设备制造部门和贝尔实验室分离出去，成立了朗讯公司。AT&T的贝尔实验室，曾经做出很多伟大的发明，但是AT&T并没有把它作为今后发展的利器，而是选择分离出去。2000年后，AT&T又先后出售了无线通信、有线电视和宽带通信部门。

2005年，原AT&T公司分拆后成立的其中一家地区电话公司西南贝尔，以160亿美元的价格收购AT&T，合并后的企业继承了AT&T的名称，成为了现在的AT&T。

在科技发展最快的时期，AT&T面临旧有业务迅速过时的惨淡前景，选择把自身业务分拆出售，就这样错过了互联网的浪潮。

2014年，AT&T以485亿美元的价格收购了美国第一大卫星电视运营商DirecTV，又在2016年10月与时代华纳达成协议，以854亿美元收购时代华纳。DirecTV拥有超过2500万电视订阅用户，时代华纳是全球老牌传媒巨头，这两起收购让AT&T迅速进行彻底的自我改造，成为一家娱乐巨头。未来，AT&T将在传媒和移动领域都拥有举足轻重的地位。

盈利模式

AT&T为客户提供不同的产品和服务，其收入来源主要来自4个报告部门：商业解决方案、娱乐集团、移动消费和国际业务。

商业解决方案

商业解决方案主要是向企业、政府、批发客户和个人用户提供无线、固定线路服务、虚拟专用网、以太网相关产品及传统的数据和语音产品等一系列通信解决方案。2016年，AT&T的商业解决方案业务收入709.9亿美元，占总收入的43.3%。

娱乐集团

娱乐集团业务提供多项服务，包括为超过2500万电视订阅用户提供视频娱乐和音频节目频道，为住宅客户提供互联网服务和本地及远程语音服务，以及广告服务。2016年，AT&T娱乐集团业务收入513.0亿美元，占总收入的31.3%。

2016年10月，AT&T宣布计划以854亿美元收购重量级媒体公司时代华纳，两家公司表示这笔交易预计将于2017年底完成。时代华纳是全球老牌传媒巨头，旗下拥有许多全球知名的媒体，比如新闻频道CNN、优质内容HBO（《西部世界》和《权利的游戏》都是HBO的杰作），还有华纳兄弟电影公司（《哈利波特》、《蝙蝠侠》都是华纳兄弟旗下热门影片）等。通过收购时代华纳，AT&T将得到市场上最有价值的媒体资产之一，届时，AT&T的业务结构就会以电信业务和传媒业务为核心。

移动消费

移动消费业务主要是向移动用户提供无线服务，如长途和漫游服务，提供付费和预付费的无线语音及数据通信服务，咨询和广告服务，以及通过公司的门店、代理商或第三方零售商店销售手机、数据卡、配件等产品。2016年，AT&T移动消费业务收入332.0亿美元，占总收入的20.3%。

国际业务

国际业务主要是在拉丁美洲提供数字电视服务，包括DirecTV和SKY品牌下的本地和国际数字视频节目，提供无线数据和语音通信服务，以及销售手机及相关产品。2016年，AT&T国际业务收入72.8亿美元，占总收入的4.5%。

行业概况

随着移动互联网「进入寻常百姓家」，越来越多的人不再看电视，有线电视运营商多年来的付费电视模式正在被更为灵活的互联网流媒体视频所颠覆。威瑞森、AT&T等运营商的收费模式也不得不随之发生巨大转变，从过去的语音、短信服务转向流量收费，但由于行业竞争的原因，运营商从流量收费上也难以赚到钱。

威瑞森和AT&T目前分别是美国第一和第二大移动运营商，各自拥有上亿的用户，但在4G网络升级完成后，两巨头的运营商业务不仅没有太大的增长，甚至出现业绩下滑，2016年，威瑞森收入同比下滑4.29%。

在这样的环境下，为寻求业绩新的增长点，两巨头无一例外地选择了伸向数字化领域。AT&T斥巨资购入传媒巨头时代华纳，大刀阔斧地跨入传媒领域，向视频业务扩展。威瑞森则重金收购了美国老牌门户网站AOL和雅虎，其路径与AT&T大为不同，威瑞森依然聚焦自己的移动主业，围绕其发展各类平台。从两巨头的大手笔收购可以看出，无论是AT&T还是威瑞森，都是在传统核心业务饱和下进行数字化和多元化的探索。

随着传统电信服务收入的持续下降，新兴的数字化服务是电信运营商探索新收入来源的重要机遇。对于运营商来说，从单一的管道服务商转变为全面的数字化服务商是转型过程中最大的挑战之一。全面的数字化服务不仅包括传统的电信服务，还包括视频、大数据等一系列数字化服务。

在视频方面，各电信运营商正积极争取视频领域的机遇，T-Mobile联合各类视频服务提供商，推出Bing On服务；AT&T通过DirecTV向电视用户提供移动APP观看移动视频，加上收购时代华纳，重点投入优质视频内容生产；威瑞森则对Go90进行风险投资。可见视频服务在美国运营商探索数字化领域中的重要位置。

在大数据方面，电信运营商具有将现有的用户和网络相关数据转化为新收入来源的巨大优势。威瑞森在大数据领域是最活跃的，收购了AOL和雅虎，以进一步发展移动广告市场；Sprint推出基于用户位置的大数据产品，进军移动广告市场；AT&T则联手视频广告服务平台Videology，提供在线订购广告服务，广告主可以通过Videology的平台在线订购AT&T的视频广告。

另外，目前电信业对5G的热度持续高涨，5G网络预计将在2020年左右正式推出。在2016年底，AT&T推出了美国首例5G试验服务，基于毫米波技术，速率可达14.4Gbps，可以说是5G史上的一件大事。5G也得到了美国政府的支持，率先公布了5G频谱规划，并启动国家级5G研发计划。5G的到来对于各运营商来说，是能够打开新的广阔市场并突破发展瓶颈的宝贵机遇。

财务概况

过去五年（2012-2016年），AT&T营收一直保持增长，主要由于公司投入约1400亿美元拓展无线与有线网络、收购无线频谱及业务，在新技术上始终保持领先地位，而且新技术还降低了产品和服务的成本。

值得注意的是，AT&T在2015年和2016年的营收增长明显加快，其中2016年营收1637.9亿美元，增幅达11.6%，主要由于公司积极拓展数字化领域。2014年，AT&T出资485亿美元收购了美国第一大卫星电视运营商DirecTV，成为美国最大的付费电视供应商。DirecTV的订阅用户超过2500万，这为公司新发布的流媒体服务Direct Now提供了强力支撑，有效带动营收的增长。

为进一步丰富数字化服务，AT&T在2016年10月宣布以854亿美元收购传媒巨头时代华纳，预期将于2017年年底完成。AT&T对时代华纳的收购如果顺利完成，将意味着未来AT&T从电视媒体服务获得的收入将占据其总收入的40%，对于这家传统电信运营商来说，这是一次根本性的转型，届时AT&T的业务将以电信和传媒业务为核心协同发展。

然而，在完成时代华纳的交易后，AT&T将背负1800亿美元的巨额债务，极大的加剧公司财务压力，这对一个不容忽视的风险点。因此AT&T正在努力偿还债务，比如出售公司的家居安全业务，目前该业务约有40-50万的客户规模，对外出售价格可能接近10亿美元。虽然这样的举措对减少公司债务压力来说只是杯水车薪，但未来AT&T可能做出更多的资产剥离行动。

优势及前景

AT&T是美国第二大移动运营商，拥有上亿的移动用户，并且在收购DirecTV后，成为了美国最大的付费电视供应商，拥有超过2500万电视订阅用户。若收购时代华纳成功，AT&T的体量将进一步扩大，同时在传媒和移动领域都拥有举足轻重的地位。

欧盟预期5G网络将于2020年左右推出，到时将全面引爆电信市场。5G得到了各国政府的支持，其中美国率先公布了5G频谱规划，并启动国家级5G研发计划。AT&T作为5G的早期技术投资者，在2016年底就推出了美国首例5G试验服务，领先于其他运营商。5G技术将为AT&T带来以最低成本大幅扩展其宽带和视频业务的机会，有望从中获得丰厚回报。

风险及危机

目前，传统运营商的业务模式逐渐发生转变，从过去的语音、短信服务转向流量服务，传统电信服务收入下降，移动通信市场正趋于饱和。对于传统电信业务仍占主要收入来源的AT&T来说，传统业务已没有太多的增长空间，得从其他领域寻找挖掘增长空间。

AT&T在完成收购时代华纳的交易后，将背负1800亿美元的巨额债务，给公司带来巨大财务压力的同时，风险也随之上升。