中国领先自考辅导及职业培训机构——尚德机构（NYSE:STG）

尚德机构

STG.US

中国领先自考辅导及职业培训机构

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公司信息

公司简介

尚德机构（STG）成立于2003年，经过多年的发展，尚德机构品牌已成为国内自考考前辅导和职业培训领跑者之一，业务覆盖全国多个城市，服务全国学员。尚德机构的主营业务涉及三大领域——职业资格证书培训、学历培训和职业技能培训。其中职业资格证书培训设有人力、会计、注会、教师资格证等；学历培训包括自考、成考、MBA；职业技能培训包括PS/UI/UID设计、三维造型、动画表演等。

自2014年起，尚德机构从国内传统面授培训成功转型为互联网培训，并建立了职业培训在线直播平台。目前尚德机构标准化的课程体系已成为职业培训领域的模板。

IPO信息

发行股份数：13,000,000（ADS）

超额配股权：1,950,000（ADS）

预期发行价：11.5-13.5美元

上市市值：21.56亿美元（以发行价中位数计）

发行后每股有形净资产：0.538美元（以发行价中位数计，且假设所有优先股转换为普通股）

挂牌交易所：纽约证券交易所

股票代码：STG

上市日期：2018/3/23

发展历程

2003年-2004年

尚德机构正式成立。

尚德机构教学研发中心在北京成立。

在北京建立教学区，开始覆盖北京市场。

成立就业指导中心与职业分析中心。

2005年-2008年

在北京成立报名点，将培训业务扩展至天津、广东、深圳等地市场。

成立学术中心（合并取代就业指导和职业分析中心），开始研发满足学员竞争力需求的课程周边产品。

2009年-2011年

打造尚德机构第一代互联网培训产品、以录播模式为主的平台——嗨学网，进入网络授课市场。

2012年-2013年

打造尚德机构第二代互联网培训产品、与各大平台对接的直播模式平台——对啊网。

2014年-2015年

尚德机构完成从传统面授机构向互联网培训机构的转型。

建立职业培训在线直播平台，成为国内领先的互联网培训公司。

盈利模式

尚德机构提供职业资格证书培训、学历培训（自考）和职业技能培训，涵盖18门自考专业（包括汉语言文学、法律、会计、行政管理、金融学、广告学、国际贸易等）、MBA相关课程（如工商管理硕士、公共管理硕士、会计专业硕士）以及各类职业技能考试（人力资源师、证券从业资格证、导游从业资格证、教师资格证）等广泛课程。从2014年6月开始，尚德机构从传统的面授教学转型为在线教育，提供直播和录播课程。

公司采取以营销顾问为导向的市场推广策略，专业营销顾问会积极帮助学员推荐适合他们教育背景和学习目标的课程，目标客户一般是未获得本科学历的年轻群体。2015年、2016年和2017年，尚德机构的销售及市场推广费用分别为3.33亿元（人民币，下同）、5.04亿元和13.52亿元，分别占到整体经营成本的八成左右，且均高于公司年营业收入。但公司在2016年末和2017年末的递延收益亦分别高达7.28亿元和21.10亿元，只是因会计准则的规定不予确认为年内收入，而是作为负债列报。据悉，尚德机构的课程周期一般介于18-36个月之间，而公司收取的课程费通常为一次性款项，因此收入确认和实际业务「流水」会出现明显的错配现象。

自2014年从传统面授培训转型为互联网培训以来，尚德机构发展迅猛。2015年、2016年和2017年，尚德机构的学员数分别约20.58万、38.28万和66.02万，复合年增长率达79.1%；新注册学员数分别约17.92万、18.87万和38.79万，复合年增长率达47.1%。

行业概况

近年来中国成人学历教育和职业教育市场发展迅速，预计在诸多有利条件和需求背景支持下将维持高速增长。据行业研究机构艾瑞（iResearch）报告，中国成人学历教育和职业教育市场规模从2015年的1639亿元增至2017年的1978亿元；预计到2022年，进一步增至3552亿元，2017-2022年的复合年增长率为12.4%。

在线教育模式对中国成人学历教育和职业教育市场起到变革作用，越来越多的学员接受了兼具便捷性和成本效益的在线教育解决方案。在移动互联网的推动下，自2013年以来，中国在线教育市场复合年增长率约20%；于此同时，在线成人学历教育和职业教育发展更加迅猛，市场规模从2013年的336亿元增至2017年的1301亿元，复合年增长率为31.1%。

在中国成人学历教育领域（包括普通高等教育、高等教育自学考试、电大开放教育、成人高等教育、远程网络教育），自考培训占据相当大的比重，由于自考无需入学，只要通过主考院校举办的考试即可申请成人学士学位，因此备受颇受市场欢迎，预计自考培训市场规模将从2017年的466亿元增至2022年的791亿元，复合年增长率为11.2%。自考的难度偏大，学员通常需花费1-5年的准备才能顺利通关，这使得灵活的学习时间安排显得意义重大。而在线教育模式推动了自考市场需求，中国在线自考培训市场规模预计将从2017年的45亿元增至2022年的447亿元，复合年增长率为58.3%。

财务概况

优势及前景

1. 国内自考考前培训和职业培训领跑者之一，增长空间广阔。

2. 在成人学历教育市场占较高份额，品牌知名度高。

3. IT基础设施完备，依托互联网快速扩张。

风险及危机

1. 市场营销和推广成本过高，侵蚀利润空间，导致往期持续录得净亏损。

2. 公司的在线教育的营运实体（北京尚德）目前暂无私营学校在线教育服务的经营许可证，未来或受制于相关行政和监管规定。

3. 公司大量教师目前尚未持有教师资格证，公司法律顾问对此潜在的合规风险亦无明确结论。