美国Silica Holdings，Inc。（SLCA）是一家基本健康的公司，在充满挑战的压裂砂行业取得了成就。

随着资产减记和2018年的大笔资本支出，其财务业绩紧张。然而，该公司已表示将更多地关注其现有业务。正如它所做的那样，寻求资本增值的投资者可以在一个将长期工业硅胶产品线与令人兴奋且高度变化的压裂砂机会相结合的公司中处于低点（52周高点的47％）。

公司介绍

在2018年中期，美国Silica Holdings，Inc。将其总部从马里兰州的弗雷德里克迁至德克萨斯州的凯蒂。该公司是一家工业硅砂供应商，拥有2,800多名全职员工。它的前身公司大约120年前，在19世纪80年代开始作为玻璃砂供应商。今天，美国二氧化硅在两个广泛的部门有400项产品清单：工业和特种产品以及石油和天然气。2019年3月22日收盘价为16.02美元/股，其市值为11.7亿美元。

油价和产量

西德克萨斯中质原油（WTI）原油价格

信用：markets.businessinsider.com，左轴是$ /桶

美国能源情报署（EIA）估计，美国2月份的石油产量为每天1190万桶（BPD）。EIA预计2019年美国产量平均为1230万BPD，2020年产量平均为1300万BPD，其中大部分增长来自二叠纪。

对于2019年4月，EIA预测仅二叠纪石油产量将达到418万BPD。

截至2019年3月22日，俄克拉荷马州库欣的西德克萨斯中质原油价格为每桶58.87美元。未来的价格将取决于沙特阿拉伯，俄罗斯和欧佩克内外的其他生产商是否继续出口120万BPD的大量出口。

EIA对2019年3月12日5-95的油价区间估计显示，截至2019年底，油价在每年约为35-95美元/桶，到2020年底为30-105美元。

沙和支撑剂市场

水力压裂过程中的一个关键材料是砂或支撑剂 - 用于支撑地下岩石中的开放裂缝，使得碳氢化合物能够流动和生产。

采矿和销售压裂砂可能是一个有吸引力但棘手的业务。压裂砂需求作为二阶衍生品运行：砂的供需平衡取决于（但不仅仅）取决于原油的供需平衡。

该行业从三个方面经历波动：a）大型石油和天然气价格变化，b）完井成本压力（如沙子），下行周期钻井数量减少，以及c）砂本身的商品性质，与石油和天然气的商品行为分开。最后一个是沙子的“警报”：从采矿和房地产收购的角度来看，看起来很容易看到压裂沙子业务。

下图显示美国每年有2.26亿吨铭牌砂矿产能。这些矿山服务于所有碳氢化合物盆地，从北达科他州到德克萨斯州西部，德克萨斯州南部，俄克拉荷马州和阿巴拉契亚地区（Marcellus / Utica）。

美国二氧化硅估计到2019年底，大约三分之一的压裂砂仍将来自威斯康星州北部白沙矿。最初，几乎所有的压裂沙都来自威斯康星州。

图片来源：PLG Consulting和RBN Energy

放大在德克萨斯州西部，相对于目前的钻探地点，说明了新的二叠纪“当地”沙矿集中在哪里。据估计，目前在二叠纪使用的所有压裂砂中有90％来自当地矿山，而几年前几乎没有。

图片来源：RBN Energy，Baker Hughes，PLG Consulting

下面的列表显示，美国硅土有两个西德克萨斯州的沙矿，总铭牌容量为每年1000万吨，约占德克萨斯州西部沙矿容量的13％。正如RBN能源所指出的那样，2019年二叠纪（德克萨斯州西部和新墨西哥州东部）盆地的沙子需求量估计每年仅为5000万吨，因此仅供应当地（德克萨斯州）沙子就超过了需求，除了任何合同供应量。威斯康星州的沙子。

资料来源：PLG Consulting，RBN Energy

Frac Sand竞争对手

在压裂砂业务中，US Silica的竞争对手包括CARBO陶瓷（CRR），Covia（CVIA），Emerge Energy Services LP（EMES），Hi-Crush Partners LP（HCLP）和Smart Sand（SND）。所有人都看到利润和估值在过去一年中急剧下降。

另外两个团体与这些公共压裂沙子公司竞争。第一个是交钥匙油田运营商，其捆绑服务包括沙子供应，如哈里伯顿（HAL），斯伦贝谢（SLB）和猛犸能源服务（TUSK）。（US Silica与Halliburton竞争并合作：US Silica与Halliburton签订了长期合约，用于其Sandbox服务。）

第二组包括许多私营压裂沙子公司，其中许多都在上面列出。

有竞争力的优势

美国Silica的竞争优势来自其工业和特种产品多样化，相对财务实力以及SandBox最后一英里技术。该公司拥有6.27亿吨沙和二氧化硅储量以及5600万吨硅藻土，珍珠岩和粘土。该公司的位置图可以很好地概述其运营情况。

美国Silica公司的SandBox是一种容器，可以在一个10,000英尺的井侧可以运送多达520个24吨卡车的沙子时运输。

在其年终报告中，该公司指出，它正在尽快建立新的SandBox最后一英里设备，以满足非常强大的客户需求。此外，美国Silica的只是盛行于美国专利局几个沙箱物流专利权利要求。

图片来源：Sandbox Logistics

美国二氧化硅2018年业绩

2018年，美国Silica的收入为15.8亿美元，比2017年增长27％。该公司净亏损为-2亿美元，而2017年的净收入为1.452亿美元.2018年的结果包括非现金2.657亿美元减值费用。2018年的EBITDA为1640万美元，而2017年为2.6亿美元。

该公司在2018年销售了1806万吨产品，而2017年为1513万吨，增长了19％。

US Silica的两个部分是石油和天然气支撑剂以及工业和特种产品。2018年，石油和天然气支撑剂的销售额为11.8亿美元，分部贡献率为3.58亿美元，即30％。对于工业和特种产品，3.94亿美元的收入导致1.55亿美元的贡献率，即39％。

资本支出，战略和增长前景

2018年，该公司斥资7.43亿美元收购EP Minerals。此前，2017年收购了Mississippi Sand和White Armor，2016年收购了SandBox和一家区域沙子生产商。

包括此次收购和另外3.4亿美元的资本支出，2018年，美国二氧化硅在投资活动上共花费了10.67亿美元。

展望未来，该公司正在大幅削减其预期的资本支出，从2018年的3.4亿美元降至2019年预测的1亿至1.25亿美元。美国Silica确实计划通过新产品和更大的销量增加其特种矿物和性能材料产品。

如果石油价格为每桶50美元，该公司估计支撑剂市场总量将增长5-10％至1.1亿吨; 每桶70美元，这个数字将增加到1.3亿吨。美国二氧化硅预计将继续成为压裂砂业务的市场领导者，尽管其更重视其内陆（德克萨斯州）沙子而不是北方白沙。

治理

截至2019年3月1日，机构股东服务公司将美国二氧化硅的整体治理评为1，其中包括审计（1），董事会（2），股东权利（4）和薪酬（1）。在此规模上，1表示较低的治理风险，10表示较高的治理风险。

截至2019年2月27日，空头股票占流通股的21.8％。

内部人士拥有5.7％的已发行股票。

财务和股票亮点

美国二氧化硅的市值为11.7亿美元，截止于2019年3月22日的每股16.02美元的股价。这是分析师一年平均目标17.59美元的91％，但仅占该公司52周高点34.34美元/股的47％。

其企业价值为22.7亿美元。2018年12月30日的负债为18.5亿美元，资产为29亿美元，该公司的负债与资产比率为64％。

美国二氧化硅2018年每股收益为-2.63美元/股，因此目前的市盈率不适用。如上所述，该结果包括减值费用2.657亿美元或每股3.15美元。分析师对2019年每股收益的平均预期为每股0.16美元，导致非常高的远期市盈率为100.分析师对2020年每股收益的平均预期为0.65美元。

美国二氧化硅的beta为2.5，相对于整体市场而言具有显着的波动性，但鉴于其作为高度可变石油和天然气生产商细分市场的供应商的地位，并未完全出人意料。

该公司支付每股0.25美元的股息，股息收益率为1.6％。

总体而言，该公司的平均分析师评级为1.8--来自19名分析师的“买入”趋势为“强力买入”。

截至2018年12月30日，前七大机构持有者为贝莱德（14.8％），Ariel Investments（12.9％），Vanguard（10.1％），Dimensional Fund Advisors（6.0％），LSV Asset Management（5.1％），Van Berkom （4.8％）和Senvest（4.3％）。一些机构基金持有量代表与整体市场相匹配的指数基金投资。

美国二氧化硅的每股账面价值为14.28美元，低于其市场价格，表明市场情绪乐观。

该公司将参加下周于2019年3月25日举行的Scotia Weil Energy Investor会议。

YCharts的数据

积极和消极的风险

潜在投资者应将其石油和天然气价格预期视为最有可能影响美国二氧化硅压裂砂业务的因素。

该公司的良好治理评级是积极的。短期股票的大部分上涨是负面因素。

在决定之前，投资者应考虑公司当前业务的所有因素，特别是其他压裂砂矿的竞争被公司工业产品业务收益所抵消的程度。

关于美国硅石公司的建议

美国二氧化硅仅支付每股0.25美元的小额（1.5％）股息，因此对股息寻求者并无吸引力。

该公司计划从去年开始控制资本投资超过2亿美元，这将使其具有更大的运营灵活性。

对于具有技术和物流竞争优势的多元化工业材料公司，我建议美国硅石公司向风险舒适的投资者提供对未来油价的稳定看法，寻找潜在的资本增值。

鉴于可能限制股价上涨一段时间的大量空头兴趣，更多规避风险的投资者可能希望首先看到几个季度的现金支出减少和盈利能力更高。