股息老师和我分享对安全，高收益增长股票的热爱，并不难理解为什么。这些投资不仅趋向于在一段时间内超越市场，而且是享受慷慨，安全和稳定增长收入的好方法，这可能正是您为繁荣退休所需的资金。

我的专长（几十年来作为房地产开发商和分析师）当然是房地产投资信托基金，而Dividend Sensei则是REITs本身（他退休投资组合中第二大部门）的忠实粉丝。

据有人所知，Dividend Sensei在The Motley Fool开始了他的专业投资分析/写作生涯，担任能源红利作家，专门研究中游企业和MLP。认识到我的许多追随者都是MLP投资者，我决定与Dividend Sensei合作撰写一篇文章，解释房地产投资信托基金和中游投资之间的重要相似点和不同点，包括指出保守的房地产投资信托基金投资者可能想要的三大高收益蓝筹股。今天买。

那么，让我们来看看REIT爱好者需要了解的有关中游的信息，包括需要考虑的重要差异和风险，以及为什么Enbridge（ENB），企业产品合作伙伴（EPD）和Magellan Midstream Partners（MMP）都是您可以进行的最佳高收益投资，不仅仅是在这个行业，而是今天在华尔街。

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为什么REIT投资者应该喜欢中游股票

投资者对房地产投资信托基金的喜爱之处在于它们本质上是现代经济的公用事业。更好的是，大多数房地产投资信托基金使用的长期租赁意味着高度稳定和经常性的现金流来支付其慷慨，安全和不断增长的红利。

无论是公司还是MLP，中游股票基本上都是能源公用事业公司，它们倾向于使用非常长期的合约（持续10到25年）从北美的史诗能源热潮中获利，但没有任何来自石油的恶劣波动或天然气生产商。

它们主要是收费站的商业模式，其中大部分现金流不仅仅是长期合同，而且通常采用批量承诺的“收取或支付”合同形式，客户保留管道和公司的容量。无论是否有任何产品实际发货，/ MLP都会获得付款。

换句话说，虽然它们是能源股，但它们的现金流对商品价格的影响很小。

（来源：Enbridge投资者介绍）

例如，Enbridge只有2％的现金流暴露于商品价格，93％的交易对手是投资级别（包括受监管的公用事业）。这就解释了为什么这个未来的股息贵族（2019年末）能够提供稳定或上升的现金流（以及两位数的股息增长），不仅在大衰退期间，而且是有史以来第二次最严重的石油危机（2014年至2016年） 。

企业和麦哲伦的商品风险略高（虽然每个都有7％或更低），但同样在所有商品，经济和利率环境中都实现了出色的长期收入增长。

（来源：YCharts） - 注意ENB股息以加元支付并面临货币波动，股息连续24年增长超过10％。

这就是为什么所有三个中流蓝筹股在过去二十年中都成功压榨市场，甚至考虑到行业历史上最糟糕和最长的熊市。

REIT投资者应该喜欢EPD，MMP和ENB等中游SWAN的另一个原因是它们与REIT类似，因为它们通常是传递业务（像ENB这样的c-Corps虽然表现得好像）。

根据法律，房地产投资信托必须支付至少90％的应纳税净收入（与GAAP EPS或AFFO不同）作为股息。MLP没有特定的现金流支付要求（相反，IRS在公司层面的优惠税收待遇基于他们拥有的资产）。

然而，传统上，大多数MLP已经通过大部分可分配现金流或DCF（行业相当于自由现金流和REIT AFFO）作为分配/股息。

根据新的税法，如REITs，20％的MLP分配免税。剩下的大部分都被美国国税局认为是资本回报或ROC，这意味着您不需要缴税，而是减少您的成本基础，并且在您出售单位之前不需要纳税（MLP称之为股份）。

一旦你做了，假设至少一年（这些是长期最好的），你支付资本利得税率。如果您的成本基础降至零，那么分配也会作为长期资本收益征税，这比不合格的股息待遇REIT对80％的股息（作为正常收入征税）要好。

中游c-Corps（如Enbridge）是合格的股息，因此也享有与长期资本收益相同的税率（大多数人为0％或15％）。

但REIT爱好者还应该考虑EPD，MMP和ENB等高质量中游蓝筹股的最后一个原因。这将是该行业面临的巨大增长之路，到2050年将达到1万亿美元的潜在资本支出。

（来源：Enbridge投资者介绍）

尽管有些人可能认为，石油和天然气的时代不会很快结束。美国能源情报署和国际能源署（以及大多数经济学家和能源分析师）都预计石油和天然气需求将持续缓慢但稳定上升数十年（至少2040年）。

这是由于快速增长的世界人口和中国，印度和拉丁美洲等新兴市场经济体所提供的，其中快速扩张的中产阶级正在为各种能源产生急剧的需求增长。

（来源：环境影响评估）

虽然可再生能源确实可能成为增长最快的能源，但由于更加肮脏且更加二氧化碳密集的燃煤发电厂的转换，预计天然气实际上会增加市场份额。天然气也将成为电动汽车充电的基本电力的主要来源，预计未来几十年将呈指数级增长。

并且，请记住，石油顶部不太可能看到其总体需求受到抑制。经济学家，公司和政府机构的这些长期预测将EV的快速采用考虑在内。

满足这种令人难以置信的能源需求将是美国页岩生产，自2005年左右开始实际起飞以来，已经超出了所有行业的预期。那一年，美国每天从所有来源生产500万桶石油。2018年，仅美国页岩就产量800万，而全国1100万。欧佩克（几乎不是美国页岩的粉丝）估计，到2029年，美国页岩油产量可能达到每天1600万桶。

环境影响评估不是那么乐观，但同意随着技术的不断进步和适当的市场条件（油价平均每桶超过60美元），美国石油产量最终可能在2040年达到2000万桶/日。对于背景，这是关于什么沙特阿拉伯和俄罗斯今天生产，包括国内消费，并将在35年内美国石油产量增加300％。这也将推动美国石油出口增长（2018年为200万桶/日），达到1000万桶/日的潜在高峰，并使美国成为世界上最大的能源出口国。

但是，如果没有可以从油井到出口终端和最终用户的石油和天然气的采集，存储和运输基础设施，那么这种巨大的产量增长是不可能实现的。这就是EPD，MMP和ENB等中流巨头的用武之地。

（来源：INGAA）

仅在2035年，美国美国州际天然气协会估计，美国石油生产需要近8000亿美元的新中游基础设施才能保持蓬勃发展。考虑到美国的天然气产量（预计至少在2050年将稳步增长），整个行业的潜在增长支出超过1万亿美元（不考虑ENB是主导者的加拿大）。

ENB，MMP和EPD等行业蓝筹股可以获得大量低成本资本，这要归功于规模和规模，以及坚如磐石的资产负债表（所有BBB +，实际上是业内最高的）。

更好的是，所有三个高收益中游SWAN也都在使用超低风险的自筹资金业务模式。这意味着他们通过保留现金流（DCF减去支出）和适度的低成本，长期和固定利率债务（锁定新项目的盈利能力和最小化利率风险）为其所有有机增长提供资金。

基本上，这意味着这些公司/ MLP都不需要担心他们的单位/股价。如果他们跌至1美元，三者都可以忽视市场的疯狂，只是继续执行他们的长期增长计划。最重要的是，他们的稳定和商品（和经济衰退）抵抗现金流将保持他们的支出安全和增长像发条一样近20年（至少自2004年以来每个季度EPD和MMP分销增加）。

所以，你看，如果你是慷慨，安全和不断增长的高收益股票的粉丝（就像所有REIT投资者一样），那么中游是一个值得考虑的行业，Enbridge，Enterprise和Magellan是我的三大SWAN选择对于今天的保守收入投资者

然而，虽然中游业务模式与房地产投资信托基金有许多相似之处，但也有许多重要的差异需要考虑，包括您在投资前必须满意的独特风险。

需要考虑的重要差异和风险

正如我已经说过的那样，Midstream的税收与REIT不同，因为像Enterprise和Magellan这样的MLP使用K-1税表，他们的分配是延税的。然而，K-1确实增加了一些投资者更愿意避免的税收复杂性（特别是如果你拥有非常大的头寸，然后必须向MLP运营的每个州提交纳税申报表）。

此外，MLP有时（通常很少）可以产生一种叫做UBTI（不相关的商业应税收入）的东西。多年来我拥有数十个MLP，只看到了一个产生积极UBTI的MLP。但是，一些经纪人不允许您在退休账户中拥有MLP，因为如果您的投资组合的累积UBTI（负UBTI未抵消正UBTI）为1,000美元或更多，您需要向IRS报告并对其征税。

Enbridge，TransCanada（TRP），ONEOK（OKE）和新的Antero Midstream公司（3月15日AM / AMGP合并后）等中游c-Corps 均使用1099种税表，支付合格股息，因此免征此税务复杂性。

但是，ENB和TRP是以加元支付股息的加拿大公司，因此您应该了解货币转换风险以及15％加拿大税收预扣税（不是退休账户）。美国投资者获得1美元的美元税收抵免实际上否定了这一点，但只有每人每人300美元/ 600美元的外国预扣税（所有投资组合和外国股票）可以使用1040税表来申报。对于超过此金额的金额，您需要使用表格1116（运行27页）。

但除税收和货币问题外，房地产投资信托基金和中游股票之间存在一些重要的根本差异。最明显的是房地产投资信托基金是一个多元化的行业，有超过300个名称可供选择，包括超过150个股票房地产投资信托基金，从零售到办公室，工业，基础设施甚至农田等十几个行业。

中游是关于能源，特别是与化石燃料有关。他们可以专注于供应链的各个环节，如原油，精炼产品，液化天然气出口，天然气液体，天然气等，但最终，只有一个部门中游服务。

（资料来源：摩根大通资产管理）

而且，虽然他们的现金流可能对石油价格不敏感，但中游股票可能高度波动并与原油价格密切相关，特别是在石油崩溃期间。在过去的10年里，我们现在已经发生了三起此类事故（石油暴跌至少40％）。

这意味着，虽然中游收入（特别是来自ENB，EPD和MMP等SWAN）是安全的，但生活在4％规则下的退休人员需要将价格波动等因素保留在其长期资产配置计划中。

至于要记住的风险，最大的是新增长项目的执行风险。大型管道项目耗时（长达8年），成本高昂（高达80亿美元），并且由于跨越州，有时国际边界需要得到当地，州和联邦机构的监管批准。

即使一个项目获得了所有需要的许可和批准，环保主义者也经常试图通过法律挑战来阻止项目，这可能导致代价高昂的延误甚至项目取消。

例如，Enbridge最近在其最重要的增长项目中遭遇了一次这样的挫折，即68亿美元的3号线替代品。明尼苏达州已经表示，现在需要额外的五个月才能在管道项目的最后一段获得ENB许可，30至60天后将获得联邦许可。

这将完成日期推迟到2020年下半年，并将导致2020年至2021年期间的现金流量略有下降（彭博估计该公司将达到其指导目标的5％低端）。虽然这不是一篇论文，但有点消息（尽管在宣布后的第二天价格暴跌6％），它显示了所有中游企业在试图实现其增长潜力时所面临的风险。

晨星认为管理层之前的10％股息增长指引对2020年的安全和长期论文（2020年以后5％至7％的长期股息增长）完好无损，我同意这一点。但这种挫折可能意味着最终的项目成本略高，并可能导致股价在短期内萎缩。

MMP和EPD目前在积压的项目中风险较低，几乎没有发生此类事件的风险。然而，即使管理良好的蓝筹股也会不时遇到执行问题，甚至可能导致项目取消导致长期现金流量预测不足。

最后，我们不能忘记，虽然大多数房地产投资信托基金都是潜在的“永远买入并持有”股票，但很可能没有中游。是的，石油和天然气的年龄可能会持续至少20到30年，而在接下来的十年或两年内，像EPD，ENB和MMP这样的中游蓝筹股可能会带来梦幻般的高收益投资。

但总有一天，石油和天然气需求将达到峰值，美国的产量最终会随之而来。这意味着拥有这个行业，即使是最高质量的名称，也有明确的时间框架。年轻的投资者需要意识到这一点，并计划在几十年内最终出售所有中游投资。

但是，虽然这些风险需要考虑，但不要让它阻止您今天购买Enterprise，Magellan和Enbridge。这是因为每个人都提供了丰厚，安全和不断增长的收入以及市场压缩回报潜力的完美结合。

3个中型蓝筹股，非常适合REIT投资者

虽然有些人可能会将五年行业熊市视为避开所有中游股票的理由，但作为一个逆向价值投资者，我认为这是至少十年内在这个快速增长的深度购买高质量SWAN的最佳时机低估和高收益行业。

Enbridge（使用1099税表）

• 收益率：6.4％
• DCF支付率：61％
• 债务/ EBITDA：4.7（行业平均4.4,5.0或更低是安全的）
• 利息覆盖率：4.7（行业平均4.5）
• 信用等级：BBB +
• 平均借贷成本：4.9％

Enbridge成立于1949年，是北美最古老（也是最大）的中游运营商。该公司声名鹊起是该行业商品价格最低的敏感度，也是连续最长的股息增长连续性（2019年末成为股息贵族）。

多年来，Enbridge在去杠杆化方面取得了很大进展，这是整个行业一直在做的事情（中游现在拥有历史上最强大的集体资产负债表，与房地产投资信托基金相同）。

（来源：Enbridge收益报告）

到第3行完成时，Enbridge预计其杠杆率将达到4.3，并计划在一段时间内维持，作为其自筹资金业务模式的一部分。这意味着，支付60％至65％的DCF作为股息，并保留其余部分，以便在低风险的长期合同增长项目中每年投资380至46亿美元。

（来源：投资者介绍） - CAD数据

这包括其受监管的公用事业业务，该业务为加拿大和美国的370万天然气客户提供服务。

（来源：收益报告） - 加元数据

• 预期长期股息增长：5％至7％
• 预期总回报（无估值变动）：11.4％至13.4％
• 公允价值折扣：41％
• 估值调整后的总回报潜力：16.7％至18.7％（标准普尔500指数为3％至8％）

由于其股价萎缩了五年，尽管强劲的DCF和股息增长，今天，Enbridge是您可以买到的最被低估的中游蓝筹股。令人垂涎的6.4％（和非常安全的）股息，再加上约7％的长期现金流增长，应该会产生约18％的长期总回报，这将使几乎所有其他高收益股票感到羞耻。

企业产品合作伙伴（使用K1税表）

• 收益率：6.2％
• DCF支付率：67％
• 债务/ EBITDA：3.7（行业平均4.4,5.0或更低是安全的）
• 利息覆盖率：6.6（行业平均4.5）
• 信用等级：BBB +
• 平均借贷成本：4.7％

企业被认为是最佳的高品质MLP，晨星公司称之为：

“卓越的中游基础设施公司，几乎在中游价值链的每个环节都与最佳资产垂直整合......当许多其他中游运营商正在玩跳棋时，企业产品合作伙伴是国际象棋大师。” - 晨星（重点补充）

这是一个我同意100％的评估，因为企业可以说是由首席执行官Jim Teague（超过40年的行业经验）和董事会主席Randa Duncan Williams（MLP创始人的女儿）领导的业内最佳管理团队。

Duncans拥有EPCO，MLP的普通合伙人，并且通过它拥有32％的MLP单位。企业是首批消除其激励分配权的MLP之一（其将50％的边际现金流量发送给GP），从而大大降低了其资本成本。

无论商品价格，经济或信贷市场在做什么，它还允许企业向投资者提供稳定和安全的分销加息。

（来源：Simply Safe Dividends）

即使企业将其支出增长放缓至约2.5％转向自筹资金业务模式，它仍然继续发条般的季度分配增长，现在已连续增加58个并且还在增加。

（来源：企业投资者介绍）

企业以打败指导而闻名，并再次这样做，提前一年达到1.5的目标分销覆盖率（DCF /分配），并宣布20亿美元的回购授权。并非它可能实际使用它，因为MLP一直积极地增加其积压的增长项目，主要集中在天然气液体上，在铲子进入地面之前获得100％容量的15年承诺合同。

在过去两年，环保署已投入64亿美元的项目，但其积压业务仍在增长，在2018年底达到67亿美元。为此，企业在其循环信贷额度下拥有63亿美元的流动资金。每年（和快速增长）保留现金流量22亿美元。

（来源：企业投资者介绍）

MLP的资产负债表是一个堡垒，我今天推荐的所有中游都是如此。过去几年（在不断上升的利率环境下）企业一直在锁定低借贷成本，而今天，其一半债务（99％固定利率债券）的持续时间为30年或更长。总体而言，该公司的平均债券近20年未成熟，无论未来利率如何，都能确保行业领先的盈利能力。

• 预期长期股息增长：4％至6％
• 预期总回报（无估值变动）：10.2％至12.2％
• 公允价值折扣：21％
• 估值调整后的总回报潜力：12.6％至14.6％（标准普尔500指数为3％至8％）

预计企业最终将恢复更快的分销增长（一旦建筑暴跌消退），但4％至6％的长期DCF /单位增长仍应与非常安全的6.2％产量相结合，以实现两位数的总回报，甚至如果估值永远不会回到合理的水平。但由于市场不能永远忽视大幅改善的基本面，实际上，环保署可能会为投资者提供约13％至14％的长期总回报，其中约一半将是延税现金分配。

麦哲伦中游合作伙伴（使用K1税表）

• 收益率：6.6％
• DCF支付比率：79％（90％或更低是安全的）
• 债务/ EBITDA：3.1（行业平均4.4,5.0或更低是安全的）
• 利息覆盖率：7.1（行业平均4.5）
• 信用等级：BBB +
• 平均借贷成本：4.7％

麦哲伦声名鹊起的是，它是第一个消除其IDR并采用自筹资金业务模式的MLP。

（来源：麦哲伦投资者介绍）

MLP的管理团队由首席执行官迈克尔·梅尔斯（曾在麦哲伦工作了34年）领导，已经证明了长期保守的资本配置，这种配置仅强调最高盈利能力的有机增长项目。

（来源：麦哲伦投资者介绍）

这意味着，只投资预期EBITDA收益率为12.5％至16.7％的项目，远高于大多数MLP目标的10％至12.5％。MLP目前的增长积压额为22亿美元以上，超过5亿美元，等待签订合同的潜在项目为其提供了良好的长期现金流增长潜力。

（资料来源：Rystad Energy，Rattler Midstream S-1）

这些项目大部分都集中在支持二叠纪盆地的爆炸性增长，近二年来这一产量翻了一番（约300万桶/天），预计在接下来的五年内将再次增加。这是切合实际的，因为一些分析师估计，美国的超级页岩盆地拥有高达2500亿桶的剩余可采储量，其中大部分储备价格低于40美元（石油目前为56美元）。就上下文而言，这可能使二叠纪与沙特阿拉伯的Ghawar石油巨型油田成为历史上曾发现的单一最大油层。

麦哲伦目前的积压（包括其可能的未来项目的影子积压）预计将推动5％至8％的长期现金流增长，分布增长率大致相同。

这是因为麦哲伦宣布的政策是维持83％的DCF支付率，这使其能够连续67个季度提供支付。并且，同时保持管理层自我强加4.0上限的杠杆率（即使行业平均值为6.5）。

• 预期长期股息增长：5％至8％
• 预期总回报（无估值变化）：11.6％至14.6％
• 公允价值折扣：30％
• 估值调整后的总回报潜力：15.2％至18.2％（标准普尔500指数为3％至8％）

事实上，今天，麦哲伦的杠杆率是行业中最低的，这就是为什么它在BBB +信用评级俱乐部加入EPD，ENB和TRP，并确保低利率借贷利率大约是回报率的三倍。投入资金。

即使麦哲伦的估值很低（现金流量的12倍）从未改善，但在可预见的未来，由于稳定​​的现金流增长和非常安全的6.6％（这三者中最高的），它应该很容易实现两位数的总回报。但如果麦哲伦的回报率达到公允价值（就像所有优质股票最终都会那样），那么投资者可能会在未来十年内获得15％以上的复合年增长率。

一句话：中游是慷慨，安全和稳步增长收入的重要来源

数十年来，中游股票已经使长期收益投资者变得富裕，这要归功于它们具有实用性，抗衰退的商业模式，超稳定的现金流以及稳定增长的股息/分配。

但是，正如五年中游熊市所显示的那样，即使是一个蓬勃发展的行业，其基本上从未处于更好的状态（或者有更好的增长前景），但仍然会遭遇长期表现不佳的行业。

这就是为什么保守收入投资者（包括喜欢蓝筹房地产投资信托基金的人）坚持使用Enbridge，Enterprise和Magellan等顶级品质的SWAN，这一点很重要。

当市场选择多年来忽视强劲和改善的基本面，并且当不可避免的石油崩溃和修正甚至可能导致甲级中游股票崩盘时，知道您的慷慨和不断增长的收入是安全的，并且无论经济或油价如何都会继续上涨做是必须的。拥有顶级行业的SWAN是避免出现代价高昂的错误的最佳方式，例如以极低的估值出售优质中游股票。

我不能告诉你什么时候市场会停止讨厌中游，特别是ENB，EPD和MMP，特别是没人能做到。但我可以向你保证，这三款中游蓝筹股是这个公用事业的典型SWAN，就像工业一样，至少在接下来的十年或两年内，它们是可靠的慷慨，安全和稳定增长的收入来源。而且，在今天的估值具有吸引力的情况下，三者都是任何多元化高收益增长投资组合的优质购买。

作者注： 布拉德托马斯是华尔街作家，这意味着他的预测或建议并不总是正确的。这也适用于他的语法。请原谅任何错别字，并保证如果被忽略，他会尽力纠正任何错误。

最后，这篇文章是免费的，编写它的唯一目的是协助研究，同时也提供二级思维的论坛。

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