荷兰皇家壳牌（RDS.A）（RDS.B）目前提供6.1％的股息收益率，因此它是高收益率的股息股票。

虽然壳牌有特殊的股息记录，但它已连续20个季度支付相同的股息。这与埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）形成鲜明对比，后者分别连续36年和32年分红。

因此，最大的问题是壳牌是否会跟随其同行，或者是否会将其股息冻结多年。

股息记录

壳牌有一个特殊的股息记录，因为它自第二次世界大战以来没有削减股息。它是唯一能够吹嘘这一成就的能源公司，因为能源行业具有高度周期性，因此不允许该行业的公司维持长期股息。因此，壳牌的成就证明了其业务模式的强大和业务执行。另一方面，由于其目前的股息已连续冻结20个季度，因此很自然地想知道股息是否会被提高，或者是否有可能在未来某个时候被削减。

壳牌目前提供6.1％的股息收益率，远远高于埃克森美孚4.2％的收益率和雪佛龙3.9％的收益率。在这一点上，投资者必须意识到壳牌A股和B类股票之间的主要区别。前者的所有者有义务对其股息支付15％的税，而后者的所有者则获得免税股息。这两个股票类别几乎是相同的，并且一前一后地移动，因此唯一的本质区别是股息的税率。

自由现金流

与其他石油巨头一样，壳牌受到能源行业低迷的严重影响，这是由于2014年至2016年石油和天然气价格暴跌造成的。2015年和2016年的每股收益为87％。与2014年相比，分别下降75％。此外，壳牌于2016年以53亿美元的价格收购了 BG集团，从而在很大程度上增加了债务负担。由于经济低迷，石油巨头的自由现金流量在2015年暴跌72％，并在2016年变为负值（ - 1.5亿美元）。在研究公司股息的前景时，深入研究其自由现金流是至关重要的。 ，因为这些是为股息提供资金的。

壳牌的前景在过去两年中有了很大改善。2016年初触底的石油价格稳定在约为最低价格两倍的水平。此外，尽管可再生能源有所增长，但对石油的需求仍在快速增长。事实上，对石油的需求有望在今年首次超过今天每天100万桶的门槛，并且在可预见的未来将继续保持增长。此外，壳牌完成了30美元的B撤资计划，帮助该公司减少了债务。因此，壳牌去年发布了令人印象深刻的自由现金流。它报告 2018年的自由现金流为39亿美元，有机自由现金流（不包括资产剥离）为31亿美元。

由于年度股息金额为15.7亿美元，派息率为50％。如果我们在计算支付比率时使用每股收益而不是自由现金流量，我们计算支付率为73％（= 3.76 / 5.16）。虽然这个比率更高，但仍然远低于100％，因此它为股息提供了显着的保证金安全性。此外，最好在计算中使用自由现金流，因为这些是为股息提供资金的。目前派息率为50％表明石油巨头大幅度支付其股息。虽然该公司可以轻松提高股息，但管理层一再表示，其首要任务是减轻债务负担。因此将资产负债率从2016年的23.1％降至现在的20.3％。

由于现金流量过大，管理层去年终止了股息分红政策。此外，它启动了一项庞大的25美元B股回购计划，这足以使当前股票价格的股票数量减少约10％。到目前为止，该公司已经回购了4.5亿美元的股票。

值得注意的是，壳牌在2017年超过埃克森美孚的年度经营现金流（35.7亿美元兑30.1亿美元），这是20年来的首次。壳牌去年保持了其最高位置，经营现金流为49.6亿美元（而埃克森美孚为36.0亿美元）。更好的是，壳牌预计新项目将增加现金流，而资产剥离将在未来两年每年贡献约5亿美元。总体而言，管理层预计2019 - 2021年期间每年的自由现金流量将徘徊在30美元左右。因此，在可预见的未来，壳牌似乎已经恰当地定位于享受过多的现金流，远远高于支付股息所需的金额。

增长前景

与近年来恢复生产增长的其他石油巨头不同，壳牌在这方面表现不佳。更准确地说，其总产量保持不变，连续两年达到每天3.67百万桶。这种表现远比大多数同行差。为了提供一个观点，雪佛龙去年的产量增长了7％，预计今年将再增长4％-7％。去年，道达尔的产量增长了8％，并且由于新项目的强大推动，预计将再增长9％。两个石油巨头目前以创纪录的速度生产石油和天然气，而BP也有类似的增长率。

相反，壳牌公司连续两年报告产量持平，预计今年业绩也将低迷。虽然它的管理并没有提供具体的数字，但预计总生产量在今年第一季度略有下降，由于大量的资产撤资和油田的自然下降，这将抵消新项目的斜坡上升。管理层未提供全年的具体生产指导，但由于持续的资产剥离和油田的自然减少，业绩可能仍然低迷。

然而，在石油巨头目前的去杠杆化阶段，没有产量增长并不意味着股息的麻烦。事实上，壳牌去年设法创造了自由现金流记录，并预计至少在未来三年内每年将保持30亿美元左右。由于布伦特原油的价格比能源部门低迷时的价格低约30％，因此壳牌创纪录的现金流成为令人钦佩的成就。

这一成就源于经济衰退期间运营费用的大幅减少以及壳牌对高质量，低成本石油储备的关注，这使公司获得了强劲的复苏。长话短说，壳牌以富有成效的方式利用了能源行业低迷的逆风，并在随后的复苏中正确定位，以便取得创纪录的成果。

债务

由于上述能源行业的低迷和BG集团的收购，壳牌公司直到最近才大幅增加债务负担。更准确地说，其净债务（根据巴菲特，净债务=总负债 - 现金 - 应收账款）增加了一倍以上，从2012年的87.8亿美元增加到2016年底的205.5美元。然而，石油巨头已经改变了最后的路线。两年来，由于其过多的自由现金流和资产剥离，其债务负担大幅减少。因此，它在最近一个季度将净债务减少至127.8亿美元。这笔债务只是公司年度自由现金流量的四倍，因此很容易管理。

债务负担的大幅减少证明了公司在过去两年的强劲业绩。此外，管理层最近表示将继续使用超额现金流来减少债务负担。因此，壳牌的债务不再是一个问题，当然也不会抑制石油专业人士提高股息。

股东政策

鉴于上述情况，很明显壳牌公司在分红方面没有任何问题。由于其充足的现金流，该公司已将其派息率降至50％，同时其债务金额已恢复到易于管理的水平。

然而，这并不意味着管理层将很快提高股息。虽然其他石油巨头的管理层认为股息上涨是其股东政策的首要任务，但壳牌的管理在这方面有所不同。它一再强调，其首要任务是减轻债务负担。此外，如下图所示，管理层打算利用超额现金流量进一步减少债务，并在未来三年内实施股票回购。

资料来源：投资者报告

如果仔细观察上面的图表，可以看出管理层预计2019 - 2021年期间的年度股息基本持平。当然，该图表可能仅用于指示性目的，即显示公司可以减少多少债务，因此不能排除股息加息。此外，股票回购将在一定程度上减少股票数量，因此平均年度股息金额相当于每股略高的股息。总而言之，鉴于上述股东政策，投资者应该预计未来三年的股息将会持平，或者是小幅度的股息加息。

证明石油储备

对壳牌来说不幸的是，近年来其已探明石油储量的趋势是负面的，主要是由于前所未有的资产剥离计划。其储量替代率在过去三年中平均为96％，而在2018年为98％。因此，石油主要的已探明储量已从2016年的13.2亿桶石油当量减少到现在的11.6亿桶。这种下降使储备期从2016年的9。5年缩短至现在的8。3年。这个持续时间远远短于大多数同行的储备期，大约12到15年。

由于壳牌将不得不制止这种消极趋势，它可能不得不在未来几年内提高其资本支出。因此，自由现金流将受到一定程度的负面影响。然而，管理层预计资本支出的增加不会产生有意义的影响。相反，它预计自由现金流量每年波动约30美元。因此，虽然探明储量的负面趋势是一个问题，但它不太可能影响公司的股息政策。

最后的想法

壳牌正在享受过多的自由现金流，这大约是年度股息金额的两倍。结果，石油巨头可以恢复增加股息。到目前为止，它还没有提高股息，因为它正在快速减少债务负担。由于现在债务金额已降至易于管理的水平，公司可以在不久的将来开始增加股息。

尽管如此，由于管理层仍然倾向于继续减少债务并实施可观的股票回购，壳牌可能会维持至少另外2至3年的基本持平的股息。另一方面，由于其优异的6.1％收益率和强劲的自由现金流，该股票仍然是寻求能源行业风险的收益型投资者的最佳选择之一。