股神钟爱的能源巨头——菲利普66（NYSE：PSX）

菲利普66公司

PSX.US

股神钟爱的能源巨头

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公司信息

公司简介

大家熟悉的世界石油巨头中，国内有中石油、中石化；国外有埃克森美孚、壳牌等，似乎菲利普66没什么名气，都没怎么听说过。

其实可不是这样，菲利普66可是一家历史悠久、名副其实的大型能源公司。石油大王洛克菲勒和他的标准石油公司（埃克森美孚前身）名声可是响当当，而菲利普66公司最早发源于1875年，和洛克菲勒的标准石油公司是处于同一时代的。

如今，一百多年的时间过去了，公司还在经营着过去的那些业务吗，有什么新的变化吗？菲利普66，名字好奇怪，为什么还要带一个「66」这样的数字呢？

菲利浦66，创立于1917年，于2012年从康菲石油（ConocoPhillips）剥离出来，总部位于美国德克萨斯州休斯敦，是一家多元化的能源生产和物流公司。

截至2015年12月31日，公司共有资产490亿美元。不是小数目啦，换成人民币是3000多亿呢，位列2015财富500强美国榜单的第8位，同时也是全球财富500强第23名。

公司刚成立时，弗兰克•菲利普和L.E.菲利普兄弟俩给公司取名叫菲利普石油公司。之后，公司生产的汽油在美国66号公路开始试用，最高飚到66英里每小时 (106 km/h)，因此而得名。

这个成绩，现在来看，当然是小儿科，但要知道这个速度是发生在上个世纪的二十年代，在那个年代这个速度绝对是一笔值得骄傲的资本，所以欣然在公司名称中加上了「66」。君不见，N年之后北京有个飙车的小伙别称「二环十三郎」不也是类似的例子。

盈利模式

菲利普66共有15家炼油生产厂家、10000个品牌营销网点以及15000英里管道系统，日生产能原油220万桶。

菲利普66通过分别控制的50%的权益运营着全美最大的天然气采集与处理公司—DCP Midstream LLC，以及全球最顶尖的烯烃和聚烯烃生产厂商—Chevron Phillips Chemical Company LLC，前者拥有日产72亿立方英尺天然气能力，后者的生产线拥有每年300多亿磅的化学产品生产能力。

现在公司旗下业务分四个部们运作：中游、化学、精炼和市场营销。

中游（Midstream）部门：输送原油和其他原料到炼油厂和其他地点；及供应精炼和特殊产品，以及提供原油和石油产品的存储服务；也收集、处理、运输和销售天然气；在美国运输、分馏和销售液化天然气。

化学部门：为生产和销售乙烯和其他烯烃产品；芳烃产品，如苯、苯乙烯、对二甲苯和环己烷，以及聚苯乙烯和苯乙烯-丁二烯共聚物；和各种特殊化学品，包括有机硫化学品、溶剂、催化剂、钻井化学品和采矿化学品。

精炼部门：主要在美国和欧洲的15座炼油厂提供买、卖，和提炼原油和其他原料成石油产品，包括汽油、蒸馏油和航空燃料。精炼部门是公司营业收入和利润最大的部门。

市场营销部门：在美国和欧洲购买转售和营销精炼石油产品，包括汽油、蒸馏油和航空燃料；生产和销售特殊产品，如石油焦、蜡、溶剂和聚丙烯；电力生产。

行业概况

石油天然气行业是一个巨头云集的行业，大公司们不断通过合并重组进行强强联手。全球能源行业按市值排名的霸主是埃克森美孚石油公司，市值3547亿美元（2016/4/14）。

排名靠前还有壳牌，中石油，中石化，道达尔、雪佛龙、英国石油等。相对来讲，菲利普66以它那459亿美元的市值来看（见下图中最短的橙色柱），能源行业中它还只是个小弟弟。但从整个市场来看，它一点也不小，3000亿人民币市值的公司在目前整个A股市场中，也就是20家左右。

下图是全球最大的几家能源公司的市值柱状图，这9家公司市值的中位数是1126亿美元。最大的埃克森美孚大约相当于7.7个菲利普66。在地域范围上，埃克森美孚的业务遍及全球，菲利普66的业务以美国为主。

在员工规模方面，埃克森美孚的员工数高达73.5万，而菲利普66只有1.4万，与菲利普66差不多规模的中国海洋石油的员工数是2万人。

财务概况

1、精炼部门资本回报率高达35%。下图是公司2015年分部门调整后的资本回报率（ROCE）。可以看到，公司总的运用资本是300多亿，2015总的投资回报率是14%。

最大的部门是精炼部门，近似半壁江山，可以说它一个炼油为主的大企业。资本回报率最高的部份是市场部份，高达35%。

数据来源：公司年报

2、过去5年，公司的营业收入呈现一个逐步下降的趋势。2015年尤为明显。2011年到2014年的营业收入都远超1000亿美元，但是2015年的营业收入已经低于1000亿美元，比2014年下降38.61%。单从幅度上来看，下降幅度较大。但是考虑到2015年的原油市场走势，这个变化处在合理的区间。

3、值得特别注意的是公司的净利润，虽然营业收入上逐渐下降，但是净利润却保持不变，甚至可以说有所增长。

过去5年，公司的净利润一直是维持在40亿美元上下。2015年在营业收入大幅度下降的同时，净利润却有小幅的增长，可以看出公司在严控成本、管理能力方面做得非常出色。

4、净资产收益率4年稳居前列。下表是菲利普66公司和行业其他公司的净资产收益率比较。结合最近4年的数据来看，菲利普66公司是能稳居第一的。

2015年，它的ROE是18.92%，比起其他公司们个位数的业绩来，可以说它远远超过了其他的对手。这也是为什么它能获得「股神」巴菲特青睐的原因。下面我们就来看看「股神」近来有什么动作，菲利普66有什么前景。

优势及前景

遥想2007年中石油A股上市之时，仅仅是A股的市值就超过7万亿人民币（中石油还有部分股份在香港上市），换成美元在1万亿美元左右。当时的埃克森美孚的市值是多少呢？4880亿美元。

中石油很轻松地就坐上了地球第一大市值的宝座，但是随后则被调侃为「问君能有几多愁，看看A股中石油」。在许多人为中国石油肝肠寸断之时，有一位大师却赚得盆满钵满。这位大师就是人称「股神」的巴菲特，他在2003年共计买入5亿美元左右的中石油H股，到2007年全部卖出，纯利35亿美元左右。

从「股神」的投资中，可以很明显地看到他对能源股的厚爱。无论中石油，还是康菲石油，埃克森美孚，他都有买入过。他自己也拥有伯克希尔哈撒韦能源公司（原来的中美能源），他一直都没有离开过对这些「大象」们的关注，只要价格合适就会加足马力对它们「开火」。

而菲利普66就是现在正进入巴菲特火力范围内的「大象」。下表是菲利普66单独上市以来，巴菲特持有它的数量和比例变化图。

数据来源：公司年报

在2012年到2014年伯克希尔哈撒韦的年报中，我们可以看出巴菲特对菲利普66公司的持仓并没有任何的变化，一直是20668118股。但占比约从3.3%上升到3.8%，持股数没变，但是持股比例上升，是因为公司进行回购使得所持有的权益被动提高了。

但是进入2015年以来，国际原油的价格持续下跌，而且最低已经跌破30美元每桶。巴菲特看到了机会，且勇于行动。

从2015年年初到现在（2016年4月16日），巴菲特累计净买入量约4800多万股，根据这段时间股价的走势，巴此时期买入的均价在78美元上下。简单一算，就知道巴菲特在这段时间内就花费了38亿美元之巨来增持菲利普66的股份。

到目前为止（2016年4月16日星期六），我们所能计算出来的巴菲特在这个股票上的持仓是6945万股，占比为13.17%，已是菲利普66公司的最大股东。那么问题来了，是什么原因让巴菲特大笔买入呢？

对于巴菲特这样的大师级人物，那肯定是看到很有诱惑的机会了：合理的价格买入优秀的公司。菲利普66公司，比起他前面的几位老大哥来，规模上不占优势，行业地位也不如它们显赫。但是它盈利能力较行业内其他的公司强，发展的势头一直是很猛。

目前，它的PE在10倍多点，而同行其他的公司都是在20倍左右，这就使得它有不错的估值优势，有比较宽的护城河。公司现在的市净率1.9倍，与埃克森美孚、壳牌在同一位置上下；比中石油、中石化、中海油（它们基本在0.8pb左右）要高。这个高是对超过行业水平盈利的一种正常溢价。

巴菲特对管理层也极其看重。管理层对待股东的态度可以从公司回购股票上看出来。菲利普66公司这几年一直是在回购自家股票，这说明了管理层对公司未来的信心。

优秀的公司也需要合理的价格才入手。下图是菲利普66公司2015年6月初到2016年4月中旬的股价走势图，我在图上把巴菲特买入时点用红圈标示了出来。可以看到，巴菲特是在价格处在低位时进行的，而且从买入量的气度来看，那是来者不拒，有多少，吃多少。

「股神」的目光放在了菲利普66公司上，用自己的实际行动来表明对未来能源的看好。如果你认可巴菲特十多年前投资中石油的那一战，那应该就能很好的理解现在这一战。

风险及危机

股票市场上，行情瞬息万变，要对未来进行准确的分析和预测是很难的，无论是在方向上还是在幅度上。收入正在节节上升的公司，其股票价格却可能持续下跌；反之业绩糟糕的公司，有可能有不错的市场表现。

出现短时间内的这种剧烈的波动，主要是因投资者对股票的看法发生变化，或者一些其他的因素所致。

对于资源类个股，股价的变化和大宗商品的变化非常密切。整个2015年，2016年初，原油价格跌幅巨大，公众自然而然地会联想到石油企业们的日子不好过，所以资源类股票的价格都是跌跌不休。

还有像巴菲特这样的大块头，资金充沛，这些资金的进出都会使得市场的波动加剧，合理设定自己的心理预期，耐心等待耐心持有不失为不错的策略。

此外，投资国外市场，投资在国外上市的外国公司，还有汇率变动，股价波动频率、幅度，法律法规方面规定差异的风险。

对于能源股，市场表现和替代能源的供需、成本等也是密切相关，需注意国际能源价格和其他可替代能源价格的波动风险。