投资亮点

我们现在相信POSCO（PKX）将在1Q19发布母公司营业利润7,316亿韩元。因此，我们将预测上调5％。合并营业利润应该稳固在1.14万亿韩元。

由于以下原因，我们维持对POSCO的买入：1）虽然钢铁行业的条件仍然不利，但POSCO预计将公布1季度息税折旧摊销率13％，高于全球同业平均水平的9％; 2）当我们观察股票的历史低P / B和股息收益率时，股票似乎已触底。尽管如此，由于中国基础设施行业的钢铁需求将在下半年恢复，我们预计下半年将迎来上半年的增长势头。我们将目标价维持在38,000韩元不变。

主要议题和盈利前景

我们预计母公司收入为57.2万亿韩元，营业利润为7,316亿韩元（同比下降-28％，环比下降17％），1季度税前利润为7,294亿韩元。综合营业利润预计将达到1.14万亿韩元（同比下降24％，环比下降11％）。我们认为，营业利润环比下降的原因在于，自4Q18以来全球钢材价格调整导致原材料投入价格小幅上涨。然而，鉴于1Q19的销售高于预期，我们上调了营业利润预测。

中国的人力资源出口价格在1月底开始反弹，但反弹幅度微不足道。因此，1Q19的平均价格比上一季度低20美元/吨。韩国1Q19的人力资源出口价格预计也比上一季度低13美元/吨。POSCO的国内钢材价格通过季度/半年度合约确定，但钢铁制造商正在努力提高部分合约和零售价格。因此，与上一季度相比，价格下跌应该受到限制。一些人担心2009年第2季度的利差缩小，但我们认为由于原材料投入价格的增长速度比1季度要慢，并且公司正在继续努力提高部分价格，因此营业利润将在2009年第2季度环比增加。其钢铁产品。

由于中国钢材价格的行人走势以及对潜在需求放缓的担忧，该股在中间价格在200,000韩元附近徘徊不前。然而，我们认为当前价格水平的进一步下行空间有限，股价将在下半年获得动力。