全球最大的制药公司—辉瑞（NYSE:PFE）

辉瑞

PFE.US

全球最大的制药公司

公司简介

辉瑞是一家拥有160多年历史的跨国生物制药公司，主要涉足医药保健和动物保健两个业务领域，同时还经营药物胶囊生产、合同外包生产以及制药化工原料等业务。辉瑞的产品覆盖了包括化学药物、生物制剂、疫苗、健康药物等诸多广泛而极具潜力的治疗领域，其卓越的营销和生产能力均处于全球领先地位。

作为拥有广泛的产品治疗领域和产品系列的全球药业巨擘，辉瑞创造出了众多国际上知名的药物，包括万艾可、乐瑞卡、立普妥、沛儿13、活络喜等，畅销于全球170多个国家和地区。其中，最出名的产品是万艾可，也就是俗称的「伟哥」。辉瑞本来是想研制关于心脏病的新药，却不料发现了该药物对于壮阳的意外疗效，从而诞生了万艾可。自万艾可1998年面向大众以来，直到今天都是全球最畅销的药物之一。

辉瑞成功的关键在于对营销和并购的重点投入，通过「营销+并购」弥补研发相对弱势的商业策略，奠定了国际制药业的霸主地位。辉瑞就是通过收购华纳-兰伯特和自身强大的营销能力相结合，使立普妥成为全球医药史上第一款销售额破百亿美元的重磅药物。

2000年以来，辉瑞完成的并购交易额超过2400亿美元，包括900亿美元并购华纳-兰伯特、600亿美元并购法玛西亚和680亿美元并购惠氏。通过这些并购，辉瑞不断发展壮大，成为全球销售收入最大的制药公司。

公司信息

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发展历程

从一家没有太多技术含量的小型家族式化工企业演变为世界最大的制药公司之一，辉瑞在其160多年的发展历程中，经历了无数的机遇与挑战。

1849年，查尔斯·辉瑞和查尔斯·埃尔哈特这对表兄弟开发出了一种用杏仁太妃糖调味的驱肠虫剂，为了向市场推广该产品，便创立了辉瑞公司。1861年，辉瑞抓住美国南北战争爆发所带来的机会，为北方军提供大量药品。随着战争的进展，辉瑞迅速壮大，成为了美国较大的制药企业之一。

1928年，弗莱明发现了青霉素，从此拉开了抗生素时代的序幕。辉瑞开始生产抗生素，并逐渐将公司的重心转移到抗生素领域，对用发酵技术生产青霉素进行了深入研究。1941年，第二次世界大战爆发，辉瑞通过其研究透彻的深罐发酵技术让起初贵如黄金的青霉素实现了量产，是世界上首个量产青霉素的公司，挽救了大量二战中盟军士兵的生命。1945年，辉瑞的青霉素产量已占到全球市场的一半，成为青霉素大规模推广的最大赢家。

由于青霉素不具有专利保护，当时主要制药企业都在大规模生产，到了1947年的时候，辉瑞的青霉素市场份额已跌至23%。眼看要失去优势的辉瑞，开始大范围寻找新的抗生素类药物。1950年，辉瑞开发出了抗生素新药——土霉素。尽管该药品的知名度远远没有青霉素那么高，但其意义对辉瑞而言并不亚于青霉素。因为这不仅是辉瑞成立一个世纪以来的第一个专利产品，也是它从生产商开始走向创立品牌的转折点。

到了20世纪60年代，美国联邦政府出台药品价格控制政策，导致辉瑞的销售额迅速下滑。辉瑞感到了销售额下降带来的压力，转头走向跨越行业的多元化收购道路。在1961-1964年这4年间，辉瑞收购了14家生产非处方药和日用品的企业，产品包括滴眼液、肥皂、化妆品、香水等，成为一家跨行业的大型联合企业。20世纪70年代对于制药业来说是一个新时代，当时的生物化学、酶学和微生物学领域均出现重大突破，加上DNA重组新技术的兴起，在业内掀起了一股创新浪潮。然而，沉醉于跨行业多元化战略的辉瑞，错失了生物制药的创新发展机遇。

20世纪90年代，辉瑞重新聚焦制药主业。首先，辉瑞毫不犹豫地开始实施剥离行动，1990年卖掉了经营近百年的柠檬酸业务，1992年卖掉了化妆品业务，接下来又陆续出售了漱口水、人工心脏瓣膜和香水等业务。其次，辉瑞加大研究和开发投入，在1995年研发投入达到12亿美元。到了1998年，辉瑞的努力获得了显著的回报，相继推出左洛复、活络喜和万艾可等药物，尤其是大众熟知的万艾可，直到今天仍在全球热销。

随着美国等众多国家调整了专利政策，新药的实际有效专利期缩短，再加上大多数国家都对药品的定价限制趋于严格，导致新药研发的盈利风险不断上升，辉瑞再次面临困境。这次辉瑞吸收了之前的经验教训，转向了面对同行业的「营销+并购」道路。

2000年，辉瑞斥资900亿美元并购华纳-兰伯特公司。通过这次并购，辉瑞获得了降血脂药立普妥，辉瑞充分发挥强大的营销能力，挑战默克公司经营多年的同类药物美降之。辉瑞一方面将立普妥与美降之一起进行临床实验，并将有利的实验结果列在立普妥的市场说明书中，另一方面改变销售常规，使用两支销售队伍同时进行推广立普妥的销售竞赛，大大提高医生对立普妥的接触频率，得到了更多医生的认可。于是，在短时间内，立普妥的市场份额就超过了美降之，成为辉瑞历史上也是全球医药史上第一款销售额突破百亿美元的重磅药物。

2003年，辉瑞以600亿美元并购法玛西亚。2009年，辉瑞又以680亿美元并购惠氏。通过连续并购大型制药公司和收购研发新药的公司等大资本运作手法，辉瑞终于登上了全球制药企业龙头宝座。

然而，随着自身的不断发展壮大，辉瑞可选择并购的大型制药公司将越来越少，这样的增长模式难以持续。2014年，辉瑞以1000亿美元收购阿斯利康失败。2016年，辉瑞与艾尔健1600亿美元的合并也宣告失败，依靠连续并购的辉瑞似乎陷入了困境。可见，制药公司安身立命之本主要在于自身研发能力，并购是可获取现成的成果，但并非长久之计。

盈利模式

2016年，辉瑞将不同的业务领域重新整合成两个运营部门，分别是创新健康和基本健康。

创新健康部门主要负责开发和商业化创新药物、疫苗及保健产品，创新药物领域包括内科、疫苗、肿瘤、炎症与免疫、罕见疾病和医疗保健，其中的领先品牌包括沛儿13、万艾可、乐瑞卡、恩利等。2016年，辉瑞的创新健康部门营收292.0亿美元，占总营收的55.3%。

基本健康部门业务领域包括传统品牌药物、生物仿制药和通用无菌注射产品等，其中的领先品牌包括立普妥、活络喜、倍美力等。2016年，辉瑞的基本健康部门营收236.3亿美元，占总营收的44.7%。

就单一品牌而言，疫苗产品沛儿13、止痛药乐瑞卡、抗风湿药恩利、抗肿瘤药帕博西尼、降血脂药立普妥分列辉瑞销售额前5名。

沛儿13是全世界使用最广泛的肺炎球菌结合疫苗（PCV），也是全世界最畅销的疫苗，2016年的销售额高达57.88亿美元。该疫苗是一款13价肺炎链球菌结合型疫苗，最初由惠氏公司研制，辉瑞收购惠氏后将沛儿13收入囊中。2016年，沛儿13获中国食品和药品监督管理总局（CFDA）批准，适用于6周至15月龄婴幼儿的免疫接种，预防由13种血清型肺炎链球菌导致的相关侵袭性疾病，包括菌血症性肺炎、脑膜炎、败血症及菌血症等。肺炎链球菌是引起侵袭性疾病、肺炎和上呼吸道感染的最常见原因。据世界卫生组织数据显示，肺炎球菌导致的侵袭性疾病每年造成160万人死亡，其中包括100万5岁以下的儿童。

乐瑞卡是适用于癫痫、神经病理性疼痛及焦虑症的治疗药物，曾被《时代周刊》评为「2007十大医学进步之一」，2016年的销售额为49.66亿美元。乐瑞卡于2010年在中国大陆上市，被批准用于治疗带状疱疹后神经痛。

恩利是由辉瑞公司与安进公司合作开发，用于治疗类风湿关节炎和强直性脊柱炎的药物。目前恩利在中国被批准用于治疗中度至重度类风湿性关节炎和重度强直性脊柱炎。2016年，恩利为辉瑞带来了29.09亿美元的收入。

帕博西尼是全球第一个乳腺癌免疫治疗药物，目前美国是帕博西尼的主要市场，2016年底欧盟才批准帕博西尼上市。可以说，仅依靠美国市场，帕博西尼在2016年的销售额就达到21.35亿美元，让人十分期待其未来的表现。

降血脂药立普妥作为曾经的世界第一畅销药物，在2011年专利到期后，大量仿制药蜂拥而上，辉瑞一家独霸的局面不复存在。不过，立普妥到现在每年仍为辉瑞带来不错的收益。2016年，立普妥为辉瑞带来了17.58亿美元的收入。

行业概况

随着全球经济发展和人民生活水平的不断提高，全球医疗支出也持续上升，有力地促进了医药行业的发展，新的医疗技术、医疗器械、医药产品层出不穷，医药行业市场规模日益扩大。

据调研数据显示，从2013年起，每年全球药品销售额增速均在3%-4%之间，增长趋势保持稳定。全球医药市场取得平稳增长主要得益于两个方面：一方面是一些主要药品的专利陆续到期，使更多的仿制药能够进入市场；另一方面是受宏观经济形势和政策的影响，新兴国家的经济增长拉动了这些国家的药品需求，且增长趋势预计将继续保持。

从2016年大型跨国药企的营收情况来看，辉瑞以528.2亿美元的营收排名第一，排在其后的分别为罗氏、诺华、阿斯利康。

从2016年全球处方药销售额来看，更能反映各家药企制药业务的整体实力，辉瑞依旧卫冕全球药企老大。不过，从研发方面来看，辉瑞较其他三家公司投入偏低。对于各大跨国药企来说，新药研发、销售策略以及并购、充实产品线都对业绩变化存在影响，辉瑞在销售方面一直处于领先位置，但在研发方面优势不是特别突出。

从上图可以看出，辉瑞在2015和2016年处于在研状态的药物数量比诺华、阿斯利康等行业巨头要少，主要由于新药上市有一定的时间跨度，而且新药研发变得越来越复杂，成功开发出的新药越来越少，辉瑞认为投入研发的回报太慢和风险太高。相比之下，短时间内并购对于提高销售额有更加直接的作用。辉瑞在2014年尝试并购阿斯利康就是为了弥补自身的研发不足，通过并购方式来获取阿斯利康的研发项目，可惜这次并购以失败告终。

据EvaluatePharma的数据显示，在全球医药行业中，癌症药物是最大的市场，每年的市场规模达到800亿美元，并且以10%的增速逐年增长。从行业排名前列的药企诺华和罗氏也可以看出，他们的核心产品都是抗肿瘤药物，可想而知癌症药物在药企中的重要程度。另外，尽管癌症病人每年的花费超过10万美元，但癌症药物生产药企还没有遇到过其他疾病药物所遇到的新药限量报销对销售产生限制的问题。

辉瑞的辉煌是建立在诸如降血脂药立普妥、疫苗产品沛儿13、止痛药乐瑞卡等其他药物之上的，抗肿瘤药物曾经一度不被辉瑞看好，但现在随着抗肿瘤药物市场规模不断增大，辉瑞也在加快对该领域的投入，斥资140亿美元收购生产抗肿瘤药的公司Medivation，以加强自身的抗肿瘤药产品组合。不过，目前辉瑞在该领域还是落后于竞争对手诺华和罗氏。

财务概况

由于立普妥的专利在2011年底到期，其销售额从2012年开始大幅回落，虽然辉瑞通过裁员、缩减开支等手段使公司2013年的净利润有所突破，达到220.03亿美元，但却无法避免销售额下滑的情况。辉瑞2013年营收515.84亿美元，同比下降12.5%。

对于辉瑞来说，立普妥的重要意义无需赘述，这个曾经占据全球处方药榜首的药物在2016年的销售额为17.58亿美元。虽然还是带来了不少收益，但千万不要忘了，立普妥在2011年的销售额高达96亿美元，更早之前甚至达到过120亿美元！立普妥专利到期后的辉瑞，似乎变得有些黯然失色了。

2016年，辉瑞营业收入回升至528.25亿美元，同比增长8.1%。尽管2016年辉瑞遇到了产品专利到期、沛儿13疫苗在美国的收入下降等不利因素，但公司在并购上还是小有收获的，2016年收购了Anacor制药和Medivation，一定程度推动了业绩增长。

不过，近年来辉瑞在阿斯利康和艾尔健这两起大型并购上都失败了，可以看出，对于大型公司的并购，辉瑞已经陷入了困境，靠并购实现增长的模式或难以持续。而且在公司产品专利到期后，受到大量仿制药的冲击，辉瑞想要推动增长更加困难。

优势及前景

产品优势。辉瑞是一家历史悠久的制药公司，拥有众多知名药物产品，涉及的治疗领域广阔，包括勃起功能障碍用药万艾可、全世界最畅销的疫苗产品沛儿13、止痛药乐瑞卡、曾经的「销量之王」降血脂药立普妥等，畅销于全球170多个国家和地区，在医药行业中保持领先地位。

营销优势。辉瑞之所以能成为全球最大的制药企业之一，主要拜其强大的营销能力。辉瑞的立普妥战胜默克公司经营多年的美降之就是其强大营销能力的最佳诠释。辉瑞将营销与并购相结合，以独特的营销策略，提高医生对立普妥的接触频率，使立普妥很快就超过了美降之，并推动立普妥成为全球医药史上第一款销售额突破百亿美元的重磅药物。如今立普妥专利虽已到期多年，但辉瑞仍处在处方药销售额排行第一的位置上，可见其可持续的竞争力。

市场优势。目前，全球医药行业市场规模日益扩大，全球药品销售额增长趋势稳定，新的医疗技术、药物、器械层出不穷。医药行业的前景无疑是光明的，这有助于行业巨头辉瑞的持续发展。

风险及危机

陷入并购失败的困境。曾经通过并购大型制药公司的大资本运作手法而登上全球制药行业龙头的辉瑞，近年来接连遭遇并购失败，陷入并购的困境。如今辉瑞可选择并购的大型制药公司越来越少，依靠连续并购的「辉瑞模式」或难以为继。

研发劣势。依靠营销和并购实现业绩增长的辉瑞，在研发方面的投入和研发项目数都少于诺华、阿斯利康、默沙东等行业巨头。辉瑞想通过并购弥补研发劣势，但在试图并购阿斯利康时遭遇到失败。目前辉瑞在研发方面略显不足，从长期来说，制药公司安身立命之本主要是研发能力，研发不足或对辉瑞造成不利影响。

专利到期。每年辉瑞都有许多药品专利到期，失去专利保护后公司的垄断优势将不复存在。其中对辉瑞影响最严重的就是主打产品立普妥的专利到期，导致辉瑞收入大幅下滑。目前辉瑞没有新的强势主打产品出现，仿制药带来的冲击将对其营收造成持续影响。而且，辉瑞在目前医药行业最大的市场——癌症药物市场，已经落后于竞争对手诺华和罗氏。