巴西石油工业的「掌舵者」——巴西石油（NYSE:PBR）

巴西石油公司

PBR.US

巴西石油工业的「掌舵者」

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公司信息

公司简介

巴西国家石油公司和我们熟悉的中石油颇为相似，都是国有企业，都曾是资本市场的红人，不过，随着国际油价的持续低迷，日子过的略显凄凉，下面来详细讲讲巴西国家石油公司的故事。

巴西国家石油公司（巴油）是一家以石油为主体、上下游一体化的国家石油公司，也是南半球最大的石油公司之一。巴油总部设在里约热内卢，是巴西四大国有控股企业之一，主要经营石油、天然气和能源相关业务，包括油气勘探开发、炼油、石化产品、运输和销售等。

成立于1953年的巴油曾长期垄断巴西石油工业，在2008年时巴油市值超越微软成为美洲第三，并成为拉丁美洲市值最高企业。但是，受到内部贪腐事件影响，再加上国际油价「断崖式」下跌，如今巴油面临着巨大挑战。与此同时，巴油成为全球负债最高的石油公司。

2015年以来，巴油开始进行大幅度剥离非核心资产以缓解财务压力，目前已出售约136亿美元资产，到2018年还计划抛售420亿美元资产。巴油虽然饱受挫折，但凭借巴西政府长期以来的扶持和自身庞大的资产规模，仍是巴西石油工业的「掌舵者」。

发展历程

巴西的石油工业始于20世纪初期。1917年，巴西的国营机构巴西地球物理与矿业地质服务机构开始进行石油勘探活动，当时外国石油公司凭借先进技术在巴西的石油勘探与生产活动中起着核心作用。

进入30年代以后，巴西政府设立巴西石油委员会，统一管理巴西的石油工业，并进行系统式的石油勘探活动，从外国石油公司手中夺回了主要位置。然而受资金、技术等因素的制约，巴西石油工业发展缓慢。

1953年，巴西政府宣布石油工业国有化，规定石油资源为国家所有，并成立了巴西石油公司。巴油不仅参与石油政策的制定、执行，还统管巴西石油的勘探、开发、生产和运输，可以说巴油包揽了巴西的石油财富，进而不断壮大自身规模。自20世纪60年代开始，巴油加快发展陆地石油勘探和兴建炼油设施，加大了海上石油勘探和开发的投入，陆续发现大型海上油田，石油产量不断增加。

1990年，科洛尔总统上台执政后，通过一系列私有化计划来拆散巴油，先将巴油旗下拥有五家子公司和两家附属企业的巴西石油化肥公司出售，再关闭了英特布拉斯公司和巴西石油矿业公司。1997年，政府进一步推行私有化，颁布新的石油法，将巴油实行政企分离管理，并设立巴西国家石油管理局（ANP）负责巴西石油政策的制定和行业监督管理。巴油则实行企业自主经营，但因长期的垄断，巴油占有巴西绝大部分陆地和海上油田，其主体地位仍未动摇，继续大力进行油田的开发，其规模持续壮大。

2006年，巴油发现了全球五大海上油田之一的卢拉油田（Lula Oil Field），该油田拥有65亿桶石油储量，迅速提高巴油的石油储备。2008年5月19日，巴西的市值超越当时的微软。到2010年，巴油市值雄踞美洲第二位。巴油成为了这个金砖国家最大的企业，甚至在前总统卢拉和现任总统罗塞夫的演讲中都称巴油为「巴西的未来」。

然而，自巴西经济2014年进入衰退通道以来，油价和大宗商品价格的持续下跌，加上巴油的贪腐案丑闻共同组成了一场危机风暴，导致巴油濒临崩溃的边缘。据巴西资本市场投资者协会的数据显示，巴油市值自2008年巅峰期至2015年，已经缩水八成，公司负债高达1250亿美元，成为全球石油领域负债第一、非金融领域负债第三的企业，信用评级也被各信用评级机构降为垃圾级。

由于债务高涨和信用评级一再下降，巴油融资越来越难，不少投资项目被迫搁置，发展遇到瓶颈。目前，巴油计划剥离部分资产以降低债务，包括部分发电站、加油站及境外项目。

盈利模式

炼油、运输和营销

截至2016年12月，巴油在巴西拥有13家炼油厂，原油蒸馏量为2176吨/日，巴油计划继续兴建炼油厂。此外，巴油还对现有炼油厂进行了大量改造，以提高石油产品质量，使炼油厂更加现代化。

巴油拥有庞大的石油运输网络，将石油产品和原油运送到国内和出口市场。其中海上运输是巴油的主要运输方式，巴油的海上码头平均每年处理约9000艘油轮和海洋石油支持船。截至2016年12月，巴油拥有油轮113艘。

2016年，巴油的汽油、燃油等主要油品产量均有所下滑，炼油、运输和营销部门营收为625.9亿美元，占总收入的46.8%，同比下降16.2%。

勘探与生产

巴油拥有丰富的海上油气资源，包括全球五大海上油田之一的卢拉油田。2016年，海洋石油产量占巴油总石油产量的92％，其中深海石油产量就占据了86%，可以看出深海石油是巴油的主要产业。此外，巴油还在阿根廷、玻利维亚和哥伦比亚等国家和地区进行勘探和生产活动。

2016年，巴油的勘探和生产部门营收为336.8亿美元，占总收入的25.2%，同比下降5.6%。

目前，巴油共有166个勘探油气区块，其中36个勘探油气区块正处于评估状态。此外，巴油还与28家石油公司进行勘探合作，共同开展103个勘探油气区块的勘探业务，包括Total、Galp和Statoil等。

分销

巴油是巴西领先的石油产品经销商，其分销部门主要销售炼油、运输和营销部门的石油产品，并扩大这些石油产品和其他燃料（包括液化石油气、天然气、乙醇和生物柴油）的市场。此外，巴油在阿根廷、智利、哥伦比亚、巴拉圭和乌拉圭等国家和地区也有进行分销活动。

2016年，巴油的分销部门营收为279.3亿美元，占总收入的20.9%，同比下降16.4%。

天然气和电力

天然气和电力部门包括天然气输送和分配、LNG（液化天然气）输送、制造氮肥、水力发电和可再生能源（包括太阳能和风能）等。巴油主要向巴西的天然气配送公司和燃气发电厂出售天然气，占巴油天然气销售总额的70％。巴油的电力需求主要由水力发电厂提供，占巴油发电量的63％。

2016年，天然气和电力部门营收为94.0亿美元，占总收入的7.0%，同比下降28.5%。

生物燃料

生物燃料泛指由生物质（一切有生命且可以生长的有机物质）组成或萃取的固体、液体或气体燃料，可以替代由石油制取的汽油和柴油，是可再生能源开发利用的重要方向。巴油直接拥有两家生物柴油工厂，并且巴油通过拥有BSBIOS Sul Brasil的50％股权，再间接拥有两家生物柴油工厂，这四家工厂的生物柴油生产量总共为13.7万桶/日。

2016年，生物燃料部门营收为2.4亿美元，占总收入的0.2%。

行业概况

巴西陆上石油资源匮乏，浅海面积小，离岸不足100千米水深就达到1500-2000米，深海区域占巴西海域面积的75%以上，深海石油储量潜力巨大。从20世纪70年代开始，巴西大力开拓海洋石油，随着技术进步，巴西在桑托斯盆地获得深海石油大发现，让巴西石油行业为之振奋。以卢拉油田为例，其位于巴西桑托斯盆地深水区（2000-2400米），是巴西桑托斯盆地最大的油田，也是全球五大海上油田之一，拥有65亿桶石油储量。可以说，巴西的石油行业发展主要看深海石油。

巴西的深海石油勘探成功率很高，这得益于巴油拥有先进的深海石油勘探技术。根据深海油田勘探开发的技术要求，巴油在1986年就开始实施「深水油田开采技术创新和开发计划」，并在1992年和2001年两次获海洋钻探技术委员会（OTC）颁发的「深海石油开采技术」证书。目前，巴油已具备3000米水深的深海石油勘探开发技术，处于世界领先地位。

深海石油的开采成本很高，是开采成本最高的石油资源之一，钻探一口深海油井的成本动辄在1亿美元以上，是陆地同等产能油井成本的3-5倍，一座深水石油平台的造价就高达10亿美元以上，维持成本更是天文数字，而且随着深度的增加，开发成本也随之骤增。

在低油价成为常态、替代能源发展迅猛的当下，巴油深陷财务和管理危机之中，即使有巴西政府的支持，巴油也难以有效推动深海石油开发，更何况还有页岩油的发展、电动汽车的发展、国家经济变化、发现新的低成本油田等等因素，都会对深海石油造成明显的影响。

财务概况

2012年和2013年业绩表现良好的巴油，到2014年却出现了巨额亏损局面，亏损达到73.7亿美元。致巨额亏损的主要原因包括国际油价下跌、需求减少和炼油厂项目大幅延期以及巴油贪腐案造成的亏损等，其中这个巴油贪腐案给巴油造成的损失约21亿美元。据称，巴油贪腐案涉案总金额高达40亿美元，为「巴西历史上最大的贪腐案」，对巴油造成严重影响，包括股价暴跌，市值严重缩水，数十亿美元的投资项目被迫搁置等。

2015年，巴油连续第二年出现巨额亏损，这次亏损金额达到84.5亿美元，营收也大幅下滑至973.1亿美元，是巴油自1953年成立以来的最差业绩。巴油认为，造成亏损的原因包括美元升值造成成本增加、石油和天然气产量下降、石油衍生品销售下降、购买探测器等设备花费增加、债券贬值、国际市场油价下跌等多种因素。同时，由于市场不景气，巴油持有的油田、钻井平台等投资资产也出现大幅减记。

为改善财政状况，巴油从2015年开始大幅度剥离非核心资产，包括部分发电站、加油站及境外项目。虽然2016年巴油连续第三年出现亏损，但债务负担已有所减轻。截至2016年底，巴油净债务约为1017亿美元，比2015年降低约20％。

优势及前景

作为南美石油巨头，巴油在南美洲甚至是拉丁美洲的石油市场上占有领先地位。巴油掌握的大量石油资源中，最为丰富的是深海石油，其中包括全球五大海上油田之一的卢拉油田，该油田拥有65亿桶石油储量。此外，巴油还有巴西整个国家长期以来在政治、经济、制度上给予的支持。

巴西的深海石油勘探技术先进。巴油是最早实施「深水油田开采技术创新和开发计划」的公司，并曾两次获海洋钻探技术委员会颁发的「深海石油开采技术」证书，如今巴油已具备3000米水深的深海石油勘探技术，这些足以证明巴油在深海石油勘探开采领域具备了世界顶尖的技术和丰富的经验。

风险及危机

深海石油是开采成本最高的石油资源之一，仅钻探一口深海油井的成本就轻易超过1亿美元，是陆地同等产能油井成本的3-5倍，深海石油平台的造价更是高达10亿美元，甚至随着深度的增加开采成本还会更高。目前，遭受油价和大宗商品价格下跌、贪腐案危机、新能源等影响，巴油债务缠身，发展遇到瓶颈，已有多个项目搁置，恐难以维持高额的深海石油开采成本。之后，如何控制经营成本、偿还债务和改善业绩将是巴油面临的最大挑战。