Oaktree Capital（OAK）被Brookfield资产管理公司（BAM）收购，正在进行私人交易。Oaktree的某些内部单位持有人仍将保留对Oaktree Capital 38％的控制权。布鲁克菲尔德寻求收购另外62％。我对此并不感到兴奋，因为Oaktree Capital是我期望长期拥有的名字之一。它也是一种创造性的套期保值，因为它的资产不足，因为其陷入困境的行动与支持所有类型的僵尸行动的中央银行无关。我在2017年5月和2018 年10月的特殊情况报告中以及2019年2月的公开报告中写到了这一点。本文旨在讨论是出售您的股票还是将其持有到收购中。

以下是我认为需要考虑的关键问题：

马克斯和卡尔什保留控制权

Howard Marks，Bruce Karsh以及Oaktree Capital Group Holdings，LP的其他成员将拥有38％的股份并保留对Oaktree的经营控制权。

这就是为什么它本质上是一个私有化的原因。内部人士放弃了部分单位，但大部分外部单位持有人被布鲁克菲尔德以低至12.4％至16％的低价收购。这远远低于平均外卖保费。这也反映了私人性质，因为这些往往发生在更低的溢价。不过，还有最后的1.05美元发行版。

从新闻稿中：

Oaktree A类单位持有人可以选择为每个Oaktree A类单位收取49.00美元现金或1.0770 Brookfield A类股票，以使其能够继续投资于整体业务。

BAM的交易价格为45.92美元，这意味着如果您持有股票，您将获得微不足道的溢价。溢价非常小，仅以49美元的价格出售您目前市场上现金的股票并不值得额外风险。

出于税收原因，拿出股票可能是值得的。尽管这些公司是独特的，每个公司都有自己的特质，但它们确实具有某些积极的特征。我对收购资产管理公司及其首席执行官布鲁斯弗拉特（Bruce Flatt）的评价非常高，因为你不敢被一些低级机构吞下，所以你不必出售。

YCharts的数据

Brookfield和Oaktree将继续独立经营各自的业务，合作利用其优势 - 每个都保持现有品牌，并由现有的管理和投资团队领导。Howard Marks将继续担任Oaktree联席主席，Bruce Karsh担任联席主席兼首席投资官，Jay Wintrob担任首席执行官。在可预见的未来，Howard Marks和Bruce Karsh将继续将Oaktree的经营控制权作为一个独立实体。此外，霍华德马克斯将加入布鲁克菲尔德的董事会。

最大的替代公司

BAM和OAK将共同管理约4750亿美元的资产。这意味着它只能与Blackstone（BX）的规模相媲美。Blackstone的Jonathan Gray和Bruce Flatt都认为尺寸具有竞争优势。我有些疑问，但与中型企业相比，这可能是一个相对优势。

CEO评论

这是弗拉特所说的：

随着我们继续战略性地发展Brookfield，我们很高兴与Oaktree以及其卓越的管理团队合作，其信誉业务首屈一指。此次交易使我们能够扩大我们的产品范围，包括世界上最好的信贷平台之一，这种平台具有与我们一致的价值驱动，逆向投资风格。

Oaktree非常注重信贷，这使得它成为一个非常有吸引力的收购对于那个领域不那么大的替代公司。BAM将不得不估计它只拥有62％，这使得交叉销售Oaktree的资金的吸引力略微降低。

马克斯说：

与布鲁克菲尔德合作的机会是理想的。我们的公司共享一种文化，强调投资卓越和诚信，我们的业务网络没有重叠或冲突。其余的Oaktree管理层和我对我们期望的支持和独立性的结合感到兴奋。我们期待着布鲁克菲尔德为我们服务客户的能力做出贡献，并为他们做同样的事情。

我认为这两个公司都是投资行业的例子，并完全接受了这里的文化/哲学网络。通常情况下，这一切都需要花费一些时间，但Oaktree确实不会与大多数其他大型美国PE商店一样。这就是为什么我认为我们不应该期望任何人提出更高出价的原因之一。

分配

Oaktree可以支付每单位1.05美元的最后一笔分配。该分布的回报率约为2％左右。有趣的是，这是3月的分布。等待几天额外收益2％绝对是值得的。但是之后市场会在哪里交易呢？我认为市场将至少留下1％的利差。但仍在等待这种分配可能就像年回报率12％到20％。

如果交易在2019年9月30日之前尚未结束，则可以支付额外的分配。这是将近7个月的时间。预计将在该日期之前的第三季度结束。

木已成舟

Oaktree单位持有人必须批准，但Oaktree 92％的投票权已承诺进行交易。我不认为有很多监管限制。这些是美国和加拿大公司。他们的行业竞争激烈，市场份额不大。它们是金融机构，但资产管理者并不是系统重要的。

摘要

在整个交易结束时，年化回报率将在3％-6％的范围内结束。我猜，它最终将在该范围的下端。大部分回报来自可能具有税务影响的分配。这不是一个非常有吸引力的回报。但是，相当多的回报将在非常短的时间内发出。这部分可能具有非常高的年度回报，具体取决于市场将在何时分配交易。

有时候，你至少可以希望第三方过来并支付更高的溢价。特别是，因为这是一个非常低的溢价。但是，我认为这不会发生在这里。Oaktree的内部人士愿意继续在布鲁克菲尔德的支持下，因为他们是一个特殊的文化比赛。他们永远不会从同样程度上不匹配的公司中卖出更高的出价。我估计出价更高的可能性非常低。低于5％。与此同时，我认为该交易几乎没有风险（肯定低于5％）。

如果你喜欢4%非常安全的回报，这可能是你的一个选择。我很少看到我认为是锁定的情况。如果交易最终破裂，下跌也不可怕，因为溢价太低了。在发行之前持有股票可能很有趣，因为最坏的情况是市场会随着发行量的减少而下跌。我可以想象，如果你在分配上少交税，这会特别有趣（但要注意，Oak是一个具有税收特性的合伙企业）。