Nvidia财报发布在即，市场投资能从中寻求到什么样的“答案”？

摘要

• Nvidia计划于2月公布其第四季度业绩。

• 投资者应密切评估管理层对库存渠道修正的评论及其重振消费者和数据中心市场GPU销售增长的计划。

• 投资者应该考虑增加Nvidia的头寸，如果其股价进一步下跌。

Nvidia（NVDA）于2月14日公布其第四季度财报。该芯片制造商上周的销售指引大幅下挫18.5％，这引发了对其19财年增长前景的几个质疑。因此，Nvidia即将召开的财报电话会是投资者获得答案的合适时机。具体而言，寻找有关其渠道需求如何发展的解决方案，当其7纳米消费卡暂时问世，以及管理层计划如何在未来一年内反复整体增长。这些因素可能决定其下一个股票的位置，所以让我们来看看。

渠道需求

对于GPU制造商来说，密码热潮已经结束，这已经不是什么秘密了。由于引入了大量的近期加密ASIC以及可能导致转型的加密价格，矿业农场已经从GPU迁移出来。不幸的是，对于Nvidia及其股东而言，这意味着其主要增长领域之一已经枯竭。这在下面的图表中显而易见; Nvidia的游戏销售（包括采矿和游戏GPU销售）在最新的第三季度连续下滑。请注意，其第三季度的博彩销售一般在第二季度出现强劲增长，但这次并非如此。该公司的第四季度通常是游戏最强劲的销售季度，但今年可能会疲软。

我之所以这么说，是因为Nvidia的高层管理人员通过上周发布的收益公告降低了他们的Q4销售指导。他们将中国经济放缓归咎于一系列其他因素：

在游戏方面，由于加密货币繁荣后中期渠道库存过剩，NVIDIA之前的第四季度指引已经出现连续下滑。库存减少及其对业务的影响大致符合管理层的预期。然而，尤其是中国的宏观经济状况恶化影响了消费者对NVIDIA游戏GPU的需求。此外，使用NVIDIA新Turing™架构的某些高端GPU的销售低于预期。这些产品通过实时光线跟踪和人工智能实现了性能和创新的革命性飞跃，但是一些客户可能在等待更低的价格点并在实际游戏中进一步演示RTX技术时推迟了购买。

但是让我们在这里回顾一下。Nvidia的Colette Kress曾在11月举行的公司第三季度财报电话会议上指出：

我们的展望假设渠道库存周数接近第四季度的正常水平，并且第四季度的游戏和需求与第三季度相比有所增加。

根据管理层的预期，事情似乎并不顺利。如果渠道库存正常化并且分销合作伙伴完成消化过剩库存，那么Nvidia可能不会首先降低其指导。因此，很难相信减速与管理层的预期一致的说法。

事实上，RBC分析师Mitch Steves 指出

因此，投资者应该寻找一个坚实的答案，说明其渠道库存需要多长时间才能正常化。这不仅可以证实史蒂夫·米奇是否是正确的，而且还可以说明Nvidia的经济放缓是否结束，或者是否能够再持续几个季度。如果它的加密销售数据被低估，那么该公司的渠道库存修正至少可以持续几个月。因此，投资者应密切关注此项目。

学习与适应

此外，在上面分享的PR声明中，管理层表示他们的图灵GPU销售低于预期，因为一些客户推迟购买以等待价格下降一点。

了解Nvidia的管理层如何应对这种情况将会很有趣。如果管理层只是维持其价格点，那么AMD公司可能会抓住并利用这个机会。我们已经看到AMD最新的Radeon VII竞争并驾齐驱与Nvidia的高端RTX 2080，所以基本上，是刚性的定价可以保存Nvidia的平均价格，或者甚至在这一方面实现一定的增长，但它可能付出的代价它的市场份额，这可能不是一个明智的商业举措。

另外，Nvidia可能会降低旗舰图灵GPU的价格，但随后芯片制造商难以提高其平均售价。这个方向很可能会保持其市场份额，但它可能不会与投资者相关。

该芯片制造商还可以在2019年的某个时候快速跟踪其下一代7nm GPU阵容的商业部署。它可能引发客户之间的升级狂潮，重振渠道需求并帮助公司抵御AMD的竞争，但正在加速下一代的发布可能缩短其图灵阵容的收入生命周期，因此这是一个陷阱的情况。

该公司的另一个举措是推出更多预算范围的图灵SKU。这样，芯片制造商的GPU价格将会分散，可能会有更多的SKU可供选择，因此，消费者可能不会推迟购买。此举可能有助于Nvidia限制AMD的市场份额增长，但这只是猜测，因为后者尚未公布其整个基于7nm的GPU阵容。

Nvidia似乎也面临数据中心市场的需求瓶颈。它在上周发布的PR声明中指出：

在数据中心，收入也达不到预期。由于客户转向采取更谨慎的态度，公司预测中的一些交易并没有在本季度的最后一个月完成。

我们还不知道“谨慎方法”一词的含义。

1.数据中心客户是否也在等待企业卡价格下跌？

2.等待AMD的下一代卡然后决定购买什么？

3.由于宏观经济条件，支出变得缓慢？

4.在Nvidia的最新卡中没有看到任何价值？

因此，了解管理层对此的看法以及如何解决消费者和企业卡中的需求问题将会很有趣。下图显示两个终端市场对芯片制造商都非常重要，因为它们共占其总销售额的80％以上。

投资者视察

话虽如此，所有人都应该关注Nvidia对Q1和下一财年的指导。这表明该公司的临时枯燥阶段会持续多久，以及管理层是否实际控制了事情。

下面的图表表明Nvidia的增长率在第二季度下降。因此，乐观的指引只会让股东放心，芯片制造商仍然是一家成长型公司，也是一个有吸引力的投资选择。另一方面，一个枯燥的指引可能表明Nvidia的问题尚未结束，它可能会促使投资者退出其头寸，甚至可能在一定程度上吸引卖空活动。

但总的来说，我想提醒读者，每家公司都会经历一些减速的临时阶段。一家公司，因为它有一两个软的季度，从长远来看可能不是一个有益的举措。读者和投资者在Nvidia即将召开的财报电话会议中寻求上述关键项目的答案，获得整体情况的清晰度，然后重新评估他们的投资理论是明智的。

我个人认为，长远来看的投资者如果进一步下跌，应该考虑积累NVDA股票。毕竟，Nvidia仍然是领先的GPU制造商，已经接触了几个高增长市场，并且拥有一个智库，该公司一再投资于新兴领域以推动公司的整体增长。