摘要
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英伟达已成为Mellanox竞购战的赢家。
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尽管英伟达提供了很高的溢价，但投资者似乎一致认为，该公司在这方面达成了一笔非常引人注目的交易。
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我理解这笔交易背后的理由，并同意这一点，但我并不急于从现在开始增加持股。
英伟达(NVDA)宣布以69亿美元的价格收购Mellanox (MLNX)，这是一笔既有趣又大规模的收购。这笔交易实际上是出于一个战略上的考虑，即在关键的数据中心市场提供具有竞争力的计算能力和速度，投资者似乎理解并接受了这笔交易，尽管对Mellanox的竞购战显而易见。
我也欣赏这笔交易背后的理由，但在第四季度业绩非常疲软之后，我发现自己并不急于追逐过去六周我们看到的势头。虽然我真的相信英伟达有着长远的前景和光明的未来，但我并不急于此时追逐股票投资。
生意&理性
英伟达(Nvidia)已达成协议，将以每股125美元的价格收购梅拉诺克斯公司(Mellanox)，使该公司的企业估值达到69亿美元。
这笔交易的推动因素是将高性能计算领域的领先企业合并，更具体地说，是将英伟达的计算平台与Mellanox的互联能力结合起来。
在人工智能和数据分析等因素的推动下，数据和计算强度的增加导致了数据和流量的指数增长。随着摩尔定律(Moore's law)在CPU性能提升方面的终结，随着英伟达(Nvidia)的GPU以及Mellanox在网络解决方案方面的专长的使用，市场正转向加速计算。因此，数据中心的体系结构变得越来越重要，这就是Mellanox的优势，它为客户创建最优解决方案。这一点很重要，因为全球数据中心市场规模达600亿美元，而且增长迅速。
这笔交易在很大程度上是由战略原因推动的，因为英伟达稳健的财务状况意味着融资将不是问题。目前还没有确定具体的协同效应，因为这笔交易显然是由向客户提供更优质的产品推动的。
影响
必须指出的是，收购Mellanox的溢价看上去并没有那么高，在以125美元收购之前，该股最近几天的交易价在每股110美元左右。这是不公平的。此前有报道称，微软(NASDAQ:MSFT)曾在2018年末对其感兴趣，当时该公司股价处于80年代末的低位。经调整后，实际溢价约为50%，表明实际溢价已接近20 - 25亿美元。
69亿美元的估值并不像Mellanox在2018年创造10.9亿美元的销售额那么便宜，是6.4倍，不过去年销售额增长了26%。该公司公布的营业利润为1.12亿美元，利润率仅为10%左右，因为研发对公司利润的影响相当大，相当于销售额的三分之一。
尽管溢价很高，但英伟达的投资者对这笔交易非常乐观，该公司股价每股上涨10美元，按实际美元计算上涨62亿美元。尽管支付了梅拉诺克斯的溢价，英伟达的股价绝对值几乎与它刚刚收购的公司的估值相同!就销售倍数而言，这笔交易是合理的，因为Mellanox的收购价略高于销售额的6倍，而英伟达的市盈率约为8倍，预计2020财年(大致相当于2019年)的营收将略有下降。这与Mellanox更为稳定的增长轨迹相反，尽管该业务的利润当然相对较低。
对整体业务而言，这笔交易也有一些影响。预计2018年销售额将达到117亿美元，在未来一年将增长约10%。就盈利贡献而言，情况可能更为平衡。好消息是，英伟达第四季度末净现金余额为54亿美元，使其能够用自己的方式为大部分交易提供资金。目前的净利息收入趋势大约为每年1亿美元，这些收入将被没收，一些适度的净债务将被承担。其净影响大致相当于Mellanox将贡献的营业收入。
鉴于该交易对近期每股收益的影响为持平至略高于零，显然投资者喜欢该交易的战略性质。虽然形式上的净债务有15亿美元，但考虑到该业务的巨大盈利能力以及进一步的增长机会，这笔交易的规模确实非常小。
结论
1月底，当英伟达(Nvidia)公布了糟糕透顶的第四季度业绩时，我看了看它。这些结果进一步表明，这种疲软不仅局限于加密热潮，而且在其他方面也出现了，而且预计不会迅速恢复。
我对销售的缺口感到震惊，因为我把潜在的目标从135美元下调到了125美元，结果我没有持有任何头寸。不幸的是，在这些业绩公布后的几天里，该股仅跌至130美元，因为我还没有在此后令人印象深刻的25%的反弹中持有头寸。话虽如此，人们必须承认，整个市场当然也经历了一次非常不错的上涨。
就目前而言，我看不出有任何理由追逐这一势头，尽管我非常期待新的合并能带来增长前景的改善和更多的多样性。
本文作者：The Value Investor
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