摘要
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网易是一家有着强大成长史的中国网络游戏公司。
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管理层一直致力于将该公司的中文在线服务推向全球。
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公司财务状况良好，股票价格合理。
介绍
网易(NASDAQ:NTES)是一家成长中的公司，其全球计划为投资者提供了一个以合理价格获得稳定长期投资的机会。
网易是一家总部位于中国的网络公司，提供网络游戏、网络媒体、广告服务和电子邮件服务。该公司有着强劲的增长历史，并计划将公司推向全球。网易在研发上投入巨资，以使其在线服务吸引西方市场。
在研发支出导致利润下降之后，网易预计未来将实现强劲增长。该股价格合理，我认为网易的增长潜力值得长期投资。
财务
网易公布了2018年第四季度的财务业绩。
网易是一家中国公司，以人民币(即人民币或人民币)计价，其ISO代码为CNY。与过去几十年的大幅波动相比，过去10年的汇率一直相当稳定。在过去的十年里，汇率从6.1波动到6.9(人民币兑1美元)，只有10%左右。在过去的10年里，每年的增长率只有几个百分点。
与日圆等其他受欢迎的亚洲货币相比，人民币兑美元汇率可能是波动最小的货币对。汇率每年的波动只有几个百分点，这意味着以美元计价的财务报告相当能代表其以人民币计价的真实财务表现。
以下财务业绩以美元计价。
该公司公布的收入较上一财年同期增长28%。网易公布当季每股摊薄收益为1.93美元，较上年同期的1.49美元增长30%。该公司当季息税前利润增长49%。EBIT(税前利润和利息收入)表明了公司在运营层面的盈利能力。
网易报告称，上一财年收入同比增长17%。稀释后的每股收益为6.87美元，较上一财年的12.41美元下降44%。该公司本财年的EBIT同比也下降了38%。盈利能力下降的原因是其损益表上的研发支出增加。研发费用的原因将在下一节中讨论。
网易支付了2018财年1.77美元的股息。在过去的五个财政年度中，网易将25%的收益作为股息发放，年股息支付从1.46美元至3.01美元不等。基于25%的派息率和11.07美元的预期收益，未来股息收益率为1.0%。往绩股息收益率为0.7%。
目前的股本回报率为13%。股本回报率通常更高，在过去10年从22%到30%不等。目前利润率为9%。与股本回报率一样，过去10年的利润率通常也更高，从20%到47%不等。
该公司的利润率已大幅下降。如前所述，该公司的损益表记录了一项重大的研发支出，导致其2018财年全年收益下降。
网易的流动比率为2.0，这意味着其流动资产超过了流动负债。网易目前的市盈率已从过去10年的5.8倍下降。营运资本是公司用于支付账单的短期资金，如现金和短期存款。目前的比率为2.0，该公司仍有充足的现金支付账单。
资产比率(总负债占总资产的比例)为40%，这意味着网易的总负债占公司所有资产价值的40%(注意，资产价值是账面价值，而不是其资产的清算价值)。网易的资产比率从过去10年的16%一路走高。虽然总债务增加了，但该公司也实现了显著增长。我通常认为债务水平上升是一个危险信号，但在这种情况下，债务只是从极低水平上升到了中等水平。如果债务水平继续上升到70%的高水平，我就会开始担心。
网易目前的账面价值为51.33美元，股价为267美元，目前的账面价值为5.2倍。这有点偏高，但我认为这只是没有盈利增长的公司的问题。我将在下一节讨论网易的收益增长。
分析师们的普遍预测是，2019年收入将增长27%，2020年再增长20%。预计盈利将在2019年恢复，然后在2020年增长18%。2020年的本益比为20倍，拖后本益比为39倍。往绩市盈率之所以高，是因为上面提到的2018年全年收益下降了。以下部分将讨论网易的收入和盈利趋势。
收入和利润
作为一名投资者，我个人喜欢研究公司的收入和盈利历史。为了使这个任务更简单和方便，我喜欢在图表上直观地显示数据。
上面的图表直观地显示了网易的历史收入和收益趋势(人民币兑美元)，以及未来两年的一致预测。
从图表中可以看出，网易的收入在过去十年中有两个明显的增长趋势。从2009年到2014年，中国的经济增速相当缓慢，但在进入2018年之前有所加快。分析师的收入预测显示，强劲的增长趋势将持续到2020年。
该公司的盈利在过去10年有所增长，2016年大幅增长，2018年回落。预计收入将在2019年恢复，然后在2020年继续上升。
年度收益下降主要是由于该公司2018年的研发支出增加。首席财务官Charles Yang在公司的收益电话会议上表示，
同比增长的主要原因是，主要与在线游戏相关的研发增加，以及与电子商务业务规模不断扩大相关的运输和处理成本增加。
网易一直在投资使其产品吸引中国以外的全球市场。该公司尤其注重使其在线游戏吸引西方市场。
网易首席财务官表示,
我们世界级的研发能力，特别是在移动领域，为我们提供了一个吸引全球用户的绝佳机会。
我们看到了进一步打造我们品牌的巨大潜力，并将我们的游戏带给中国以外的玩家，尤其是在西方主流市场。
虽然中国是网易的巨大市场，但全球市场为该公司提供了另一条增长途径。我认为向全球扩张是非常有意义的，尤其是对于网易这样的互联网公司。当然，把他们所有的在线内容转换成英语和其他语言需要投资，但中国以外的世界人口仍然远远超过中国人口。
截至2019年，中国14亿人口占世界77亿人口的18%。这意味着网易拥有一个潜在的全球市场，其规模约为其自身人口的五倍。尽管我预计网易将在海外面临大量竞争，但我仍然认为，这家拥有网络游戏的公司将吸引西方年轻人。网易将与微软(Microsoft)等公司展开竞争，据西方年轻玩家称，微软拥有一些最酷的在线游戏。此外，苹果还为移动设备开发了游戏应用。苹果和Micosoft无疑将提供大量的竞争，因为这两家巨头是世界上最赚钱的游戏公司。
为了宣传公司，网易在中国杭州开了两家店。公司首席财务官表示，
这些试点商店客户提供一个集成的在线,离线购物体验,让我们的客户能看到,尝试我们的产品满足人加入更大的便利位于位于杭州最繁华的商业区,商店产生浓厚的兴趣和需求从游客和游客到杭州证明是一种有效的营销工具。
我认为开实体店是个好主意。我个人喜欢走进那些本质上在网上运营的公司的实体店——因为我喜欢亲身体验、触摸和感觉。我当然能看到它对游客的吸引力，尤其是西方游客在中国的吸引力。
虽然网易在2018财年的收益确实大幅下降，但这主要是因为该公司投资将其在线服务推广到世界其他地区。我认为这项投资是值得的，因为我认为它将导致未来更多的盈利增长，分析师们似乎也同意这一点，因为他们预测未来会有更多的盈利增长。外汇可能是个问题，但与其他货币相比，汇率波动相对较弱。
股票估值
网易的收入在过去五年以每年51%的速度增长。预计到2020年的收益增长为18%。评估成长型股票的一个合适方法是挂钩(市盈率除以盈利增长率)。
在预期收益增长18%的情况下，远期利率为1.1，2020年的市盈率为20倍。
人们普遍认为，当某只股票的远期汇率为1.0时，它的估值是合理的，这意味着网易的股价被略微高估，为267美元。其公允价值约为235美元。
股票价格
作为一个积极的投资者，我个人喜欢确定一些可能的价格目标。这让我对股价在短期内会涨到多高，以及会多快达到这一水平有了一种感觉。
该股票图表显示，网易的股价在过去10年里一直在上涨，并在2017年末见顶。随后，该股在2018年回落，而股市继续走高。2018年晚些时候，股市回落，网易股价上涨。网易股价今年继续上涨，股市也随之上涨。
短期内，该股可能会回升至2017年的高点。2017年的反弹始于220美元，峰值略高于360美元。如果股市继续上涨，今年140美元的涨势可能会重演。如果加上今年年初的240美元，该股年底有望达到380美元。
网易有盈利增长的历史，预计这种增长还将继续。从长期来看，网易有继续走高的潜力，只要其盈利继续增长，网易很可能会继续走高。
结论
网易计划向全球市场提供基于中文的在线服务。这为公司提供了另一种增长途径。尽管网易在2018财年的收益确实大幅下降，但这主要是因为该公司在研发方面的投资，目的是将其服务推广到全球其它地区。
该公司的财务状况仍然良好。虽然多年来营运资本减少了，但它仍然强劲，目前的比率为2。此外，该公司的总债务近年来有所增加，但仍仅占公司资产价值的40%。
我认为网易的前景是光明的，作为未来增长潜力的长期投资是值得购买的。虽然该公司的收入是人民币，但与其他外币相比，汇率的变动非常缓慢。
本文作者：Kurt Pollet
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