摘要
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美光（Micron）本月晚些时候将公布财报，该公司股价一直在下跌。
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DRAM的价格也在下降，这是美光的主要推动力。
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我们将对发生的事发表看法。
美光(NASDAQ:MU)的股价已经转向，迅速跌破40美元。有些事要发生了。他们将于3月20日公布财报。随着DRAM价格恶化的消息，有人在抛售。让我们浏览一些数据。
让我们来谈谈DRAM的价格
上个季度，DRAM占公司总收入的68%，这是推动公司盈利的最重要因素。
今年1月，DRAM的价格预计将比第4季度下降20%。
从那以后，最近有报道称DRAM的价格在第一季度比第四季度下降了30%。据报道，这是2011年以来DRAM价格的最大跌幅。
发生什么事了？
DRAM价格加速下跌似乎与美光对今年的改善预期不符。
价格下降意味着需求下降。请记住，DRAM制造商一直在削减产能，因此目前推动价格下跌的主要因素可能是需求下降。较低的供给应该会起到支撑价格的作用，但事实并非如此。
美光在最近一次财报电话会议上说，
“越过第三财季，随着2019年下半年的到来，我们预计需求环境将更加健康，同时行业供应状况将有所改善，这应该有助于改善财务业绩。”
我们还没到下半年，但我们只相隔一个季度了。你可能希望美光得到一些确认，证明下半年可以像他们之前公开预期的那样恢复。
但DRAM价格的加速下跌可能会告诉你另一种情况。
美光已经提出了很多理由来解释为什么他们一直看到了自己的弱点。首先，他们表示，客户的库存已经增加。第二，移动终端的需求一直在减弱，正如我们看到的苹果(NASDAQ:AAPL)下调了指引。
但请听听移动市场对内存的重要性。这是美光在最近的投资者会议上发表的讲话：
“上半年的疲软在很大程度上是由我提到的诸多因素共同推动的，其中库存调整是一个相当大的因素，而移动业务的疲软肯定会产生影响。”毫无疑问，手机是DRAM和NAND消费的很大一部分。这几乎占了市场需求的40%。
移动设备占内存需求的“近40%”。
苹果在最近一次财报电话会议上称，iPhone需求疲软:
其中一个因素是，一些新兴市场的疲弱宏观环境比我们最初的预期严重得多，尤其是在大中华区。正如我们在信中所指出的，iPhone每季度的升级低于我们的预期，加剧了这一挑战。
苹果将部分疲软归咎于中国。那里的零售销售一直在放缓。
中国是苹果需求的一个重点。移动设备占内存需求的40%。尽管美光预计下半年将有所回升，但其最大的终端市场可能仍将放缓。这可能会继续给DRAM价格带来压力，从而影响公司利润。
库存增加
美光能多快削减产能?该公司表示，他们正在削减产能，但仍对产量增长抱有强烈预期。
对于DRAM，他们期望15%的单位增长，对于NAND，他们期望35%的单位增长。
从环境来看，这些数字听起来相当强劲，我猜这些数字存在下行风险。
从价格下跌的角度来看，DRAM价格下跌可能意味着需求进一步减少。美光可能需要进一步放弃他们的产量增长假设，以便更好地与需求保持一致。
与此同时，美光似乎在积累自己的库存。这可能会在下个季度的报告中体现出来。
美光管理层最近在一次会议上说道：
“我认为，好消息是我们库存产品的成本结构相当好。所以淘汰的风险是非常有限的。”
我读到的是，美光生产的比需求多。这就是为什么他们要“增加库存”。
此外，他们不认为“成本超出(他们的销售目标)”也会带来风险。
想想如果DRAM价格下跌30%(近10年来的最快跌幅)，那么将产品投入库存确实存在风险。可能没有“过时”的风险，因为他们可以出售，但价格是多少?
这增加了未来利润率的风险。
那么，为什么不进一步减产呢?
在我看来，随着英特尔(NASDAQ:INTC)、英伟达(Nvidia:NVDA)和苹果(Apple)最近纷纷下调业绩预期，风险大于收益。
那么再问一遍，为什么不减产呢?因为这在短期内会损害利润。削减生产意味着你必须在更少的生产单元上分担固定成本，这会损害你的单位利润。这就是为什么他们在增加库存，正如他们上面所说的。但这是一个冒险的举动。我们发现，英伟达库存增加是在该公司股价近期下跌前的风险预警。
有希望之光吗?
Nanya最近表示，他们预计DRAM的价格下跌将在下半年放缓。起初这听起来是个好消息，但我认为这需要更多的思考。
我们还没进入下半年。我们还有四个月才能到下半年。Nanya可能是在对当前上半年的大幅下滑做出回应。考虑到更多的供应来自市场，他们认为价格下跌应该会缓和。
其他地方的NAND价格据报道开始触底反弹，预计从下季度开始回升。这可是个大新闻。再说一遍，我们还没到那一步。DRAM对美光来说比NAND更重要。但内存价格的运行轨迹可能是串连的，因此这可能是隧道尽头的曙光。
与此同时，美光即将公布的结果将包括DRAM的大幅下降。尽管如此，NAND股价的企稳可能会给美光一个希望，为下半年保持一些信心。
贸易
我想我们正处在一个典型的半周期的阵痛中。从长远来看，这可能没什么好担心的。问题是它能持续多久?
随着美国和中国在贸易谈判中一决雌雄，这轮下行周期最有可能启动。这阻碍了企业做出重大决策，并可能使全球经济陷入停滞。
最新消息是，特朗普总统意识到他需要在选举前达成协议来帮助股市。我不认为贸易协议能立即遏制需求，但它有必要止血，缩短半导体行业的下行周期。
结论
DRAM的价格对美光来说至关重要，影响着他们最大的业务。价格比产量更重要，因此价格下跌会损害损益表。NAND价格听起来不那么疲软。
美光下半年的增长预期听起来像是在大型企业谈论增长放缓时在走钢丝。
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