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正如我在之前的文章中所讨论的那样，除了公司的基本面（即增长催化剂，财务实力等）之外，我还会在投资前考虑三个因素。

我所指的因素是当前的股息收益率，股息安全和股息增长。

虽然第一个指标并不一定要求公司以公允价值的折扣进行交易（假设它是一家优秀的公司），那么该公司必须以接近公允价值的价格进行交易以保证进一步检查公司。

毕竟，投资可能会带来异常高的收益率，但很可能是没有增长潜力的股息，或者更糟糕的是，股息处于中度到高度被削减的风险之中。这是产量陷阱的定义。如果收益率看起来好得令人难以置信，那通常就是这样。这条规则有例外，如果能够检查具有高度详细程度的公司以确定该公司的投资理论是否仍然完整，那么找到这些例外可以证明是一种非常有利可图的投资策略。

Kraft Heinz（KHC）是最近出现的一个关于收益陷阱的例子。巧合的是，这是一家我考虑在一年前投资的公司。最终，在我看来，正是债务，停滞的增长前景以及3G的不良声誉阻碍了公司成为有吸引力的股息增长投资。

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幸运的是，我没有进行投资。不幸的是，对于卡夫亨氏股东而言，卡夫亨氏最近公布了36％的股息削减，更不用说美国证券交易委员会调查的消息以及对两个标志性品牌（卡夫和奥斯卡梅耶尔）的154亿美元减记。

正是这样的事件提醒我们：1）检查股息安全（通过独立研究和简单安全股息）很重要，2）多元化是重要的。没有任何投资者可以获得所有投资，而且当事情向南发展时，你不希望过于依赖一项投资来获取收入。

这使我进入下一点，即股息安全和股息增长至关重要。作为投资者，我希望能够合理地确保股息不仅会得到维持，而且会在未来几年内增长。

话虽如此，我相信我已经找到了一项投资，在我投资之前很有可能满足这三个先决条件。

我指的是工业巨头和Dividend King，3M公司（MMM）。我们将讨论为什么我认为3M将在未来5年及以后提供市场压低的回报，深入研究3M的股息情况，公司的基本面和需要考虑的风险，以及当前的股票价格。与我估计的公允价值的关系。

在执行上述操作时，我们将在未来5年内达到3M估计的年度总回报。

理由＃1：安全且不断增长的红利

如上所述，公司提供的股息概况对我的选择过程非常重要。在本节中，我将详细说明为什么我认为3M公司60年的股息增长是安全的，并提供未来几年强劲增长的潜力，以及我如何得出这一结论。

我们首先通过深入研究公司产生每股收益和自由现金流与当前股息债务的能力来检验3M股息的安全性。然后，我对股息安全的评估将与投资研究公司Simply Safe Dividends的评估相协调。

图片来源：3M Q4 2018年盈利报告

如上所示，3M在2018财年的GAAP每股收益为8.89美元，而在此期间支付的5.44美元。这相当于持续12个月EPS支付率的61.2％，这是我希望看到的~50％的高位。然而，包括TCJA调整，2018年第一季度法律和解以及CMD剥离收益在内的一次性事件扭曲了这一支付率。考虑到这些因素，我们将达到54.6％的TTM每股盈利支付比率，这与我希望看到的更为一致，这使公司有足够的资金投资回到业务中。

图片来源：3M Q4 2018年盈利报告

预计2019财年每股盈利中间值为10.68美元，这表明每股盈利率为54.0％。这再次是一个接近完美的支付比率，在现在奖励股东和同时关注未来之间取得了很大的平衡。毫无疑问，在可预见的未来，我将此股息评级为非常安全。

接下来，我们将深入探讨过去12个月的FCF派息比率。根据3M公司最近10-K的第60页，该公司的运营现金流为64.39亿美元，资本支出为15.77亿美元，2018年的自由现金流总额为48.62亿美元。这与此期间支付的31.93亿美元股息相比时间，TTM FCF派息率为65.7％。

图片来源：3M Q4 2018年盈利报告

鉴于近期股息增加5.9％，2019年支付的股息应约为33.8亿美元。假设中点自由现金流转换率为100％，这意味着自由现金流应该在62.5亿美元左右。这意味着FCF的远期付款比例为54.1％。

使用FCF支付比率，我们得出的结论是3M的股息覆盖良好且非常安全。

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如上所述，我们的独立研究和我们就3M股息安全所形成的结论得到了Just Safe Dividends的强化。

从我作为股息增长投资者的角度来看，这是令人放心的信息，因为自2015年成立以来，Simply Safe Dividends成功预测了98％的股息削减。

未提前预测的2％的股息削减通常是由于有较小的公司改变了他们的资本配置政策并投入更多资金进入他们的业务。Simply Safe Dividends从这些削减中吸取了教训，现在通过更有活力的资本分配政策向较小的公司颁发较低的分数。由于对加利福尼亚州广泛的野火损害进行调查以及PG＆E决定保留现金以保证现金，因此还存在简单安全红利真正无法预测的事件，如PG＆E在2017年的股息暂停。这些损害赔偿数十亿美元。

在广泛讨论了3M股息的安全性后，我们现在将涵盖未来几年3M股息的增长前景。

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如上所示，3M在过去5年和20年间都实现了一些令人印象深刻的股息增长。

我相信这一趋势将在未来几年继续，这在很大程度上是因为未来5年3M的增长预期。

雅虎财经的分析师预测未来5年的年度盈利增长率为7.1％，纳斯达克预测同期的年盈利增长率为10.2％，似乎有一个强烈的共识，即未来几年3M将实现高单位数的盈利增长。

图片来源：3M Q4 2018年盈利报告

鉴于管理层在其2019年的资本分配幻灯片中表示他们将根据收益增加股息，这对未来几年的投资者来说是个好兆头。

接下来，我们将研究分析师为何乐观地认为3M能够在未来几年实现上述盈利增长。

理由2：强大的企业文化和能力执行增长计划

3M在全球200多个国家的企业，家庭，医院和学校中使用了60,000多种产品，是全球工业标志和企业集团。

3M在五个主要业务领域开展业务，涵盖46个技术平台，包括粘合剂，磨料和纳米技术。

下面列出了3M每个细分市场的销售情况。

根据Form 10-K第22页（消除双重信贷，即8％），工业部门占销售额的三分之一以上（37％），并包括胶带，密封剂，研磨剂等产品，和汽车，建筑和电子公司使用的粘合剂。

安全和图形部门占销售额的21％，包括交通安全产品，商业安全和清洁产品以及个人防护设备。

医疗保健部门产生近五分之一的销售额（18％），包括食品安全产品，医疗数据系统以及牙科和矫形产品。

电子和能源部门的销售额占17％，包括绝缘，触摸屏，可再生能源组件和基础设施保护设备。

消费品部门占销售额的15％，包括标志性的便利贴，胶带，海绵和粘合剂。

除了3M公司收入的地理多样性使3M成为真正的全球性和领先的工业集团之外，商业领域的这种多样化水平也是如此。

根据3M公司10-K表格的第84页，3M在美国的所得税或息税前利润中占其收入的近一半（49.8％），而另一半（50.2％）则来自国际。

这家公司的规模和规模根本无法在一夜之间复制。一个人根本没有在他们的车库中创建一个工业集团并与3M竞争。

正是这种规模使3M具有规模经济，使其比其较小的工业竞争对手更具优势。这是许多人说3M拥有的广泛护城河的基础。3M内部的创新水平简直令人难以置信，自100多年前成立以来一直保持不变。

我们首先要检查公司的管理团队。毕竟，管理团队是领导公司实现其战略目标的主要因素，而这正是行业中最佳与其他公司的区别。

图片来源：3M公司高管

2018年7月接任前任首席执行官Inge Thulin的新首席执行官迈克罗曼似乎是全面的，应该能够继续巩固Inge Thulin在其任职期间为3M提供的成功。

我们只需考虑罗曼先生在3M工作了30年，在公司所有部门担任各种职务。罗先生曾担任首席运营官，之前负责3M所有五个部门的国际业务。

罗曼先生将继续领导3M继续保持其对研发的坚定承诺，考虑到3M公司三分之一的销售额来自过去5年发明的产品，这一点非常重要。

图片来源：2018年3M投资者日介绍

正如Mike Roman在上一次财报电话会议上所表明的那样，3M致力于将其研发费用从历史平均5.5％的销售额增加到6％。尽管该公司未能在2018年第四季度实现这一目标，但Mike Roman重申3M承诺达到6％的目标。

我们致力于推动这一模式，即6％的研发和与之相伴的资本支出投资。如果你看一下2018年，我们实际上确实增加了员工人数，因此可能更好地反映了我们对持续投资的承诺。首席执行官Mike Roman

图片来源：2018年3M投资者日介绍

这种对持续创新的承诺有望为公司提供良好服务，并在未来几年取得强劲成果。预计未来5年每股收益增长约为8-11％。我们将在下面分析公司未来几年如何实现这一增长。

图片来源：3M Q4 2018年盈利报告

通过努力扩大技术平台的研发，如空气过滤，医疗保健和可再生能源，预计将在2019年至2023年实现强劲增长，3M预计在此期间当地货币收入将增长3-5％。

该公司还因其精益六西格玛管理其运营部门的方法而闻名，并且不怕出售表现不佳的资产以使其回报率达到可接受的水平。

3M计划将其30个生产设施关闭，并将生产转移到通过自动化改进的设施的最后阶段。这项措施估计是一项耗资5亿至6亿美元的成本节约计划，并且是该公司致力于实际利润扩张的另一个例子，同时不损害其基础业务并在此过程中冒着声誉。

因此，预计这将推动2-3％的利润率扩张，并有助于实现8-11％的盈利增长。

图片来源：2018年3M投资者日介绍

另一个预计将为盈利增长贡献1-3％的组成部分是通过管理层的保守收购来增加收入。

虽然行业同行经常关注数十亿美元的交易，而这些交易有时价格过高，但3M已经采取这种方式进行偶尔的交易，它认为这会增加现有业务线的价值。

正如3M最近通过其10亿美元的M * Model收购证明，该公司专注于加强其现有的医疗保健信息部门，虽然规模很小（占3M总销售额的1％），但3M公司为生产的公司支付了合理10倍的EBITDA年收入2亿美元。

图片来源：3M Q4 2018年盈利报告

除了上面提出的增长计划之外，3M还因其债务使用而保守。该公司拥有AA-信用评级和稳定的前景。虽然管理层预计将在未来3年内投资增长项目并启动股票回购，但在此期间计划的50亿美元增加杠杆率不太可能导致任何资产负债表问题，即3M的净债务负担从100亿美元增加到如果3M公司接近实现他们预计的结果，则需要150亿美元。

要考虑的风险

Now that we've discussed that the attractive dividend profile and growth prospects of 3M, I'd like to make it clear that even as the bluest of blue-chips, 3M doesn't come without its risks. As with any equity investment, there are risks that investors need to consider before investing their hard earned money in a company.

我将向感兴趣的读者推荐他们最近的10-K表格的第10-12页，以便对3M所面临的各种风险进行非常全面和深入的列表。

正如我们在2018年2月与明尼苏达州总检察长达成的8.5亿美元和解协议中提醒的那样，在有关前苏格兰人成分进入该州饮用水的指控中，重要的是要记住诉讼对于像3M这样的公司来说可能是相当大的费用。法律和解使得收益比2018年的收益低1.28美元。

虽然对于这样规模的另一场诉讼对于3M公司规模的公司来说并不是毁灭性的，但它仍然是一个挫折，需要考虑这样的风险。

另一个与3M等工业公司特别相关的风险是，贸易战和经济放缓可能会在短期到中期内给3M带来问题。虽然3M经历了许多衰退期，但毫无疑问会导致收益在短时间内下降。

这些收益略有下降，压缩倍数会导致股价在经济衰退期间遭受损失。例如，2007年7月3M的股价约为每股94美元，并且在2009年开始的大衰退高潮时跌至每股50美元左右。

从一个经济周期到下一个经济周期的这种波动使得3M成为一个值得从经济周期持续到经济周期的公司。如果一个人无法处理这种波动性和潜在的下行压力，他们最好完全避免股票，特别是像3M这样的周期性公司。

同样重要的是要记住，3M仅在美国销售39％的产品。另外61％来自国际销售。货币波动是3M等全球公司面临的另一个宏观风险，并且有能力破坏或有利于企业。然而，从长远来看，货币波动趋于平稳。

虽然3M面临的风险对于一家工业公司来说是典型的，但3M的特殊文化使其能够对冲这些风险，并使股息的持续时间超过大多数人的存在时间，并且支付100年不间断的股息。

我不认为这次会有所不同，我相信3M将来会继续充分应对这些风险。

理由＃3：公平价值的优秀公司交易

同样重要的是要在基本面方面找到一家优秀的公司，以与公允价值接近的价格购买同样重要。在3M的情况下，该公司的交易大致处于其52周平均水平的中间位置，因此虽然这不是一个以每股208.08美元的当前价格（截至2019年3月15日）以大幅折扣交易的公司，我相信3M的交易价值是合理的。我们将深入研究为什么我认为下面是这种情况。

我使用各种方法对股票进行估值，以得出估计的平均公允价值。根据这个平均公允价值，我可以预测未来5年股票的总回报。

我将研究的第一种方法是远期市盈率或远期市盈率。低于5年平均值的远期市盈率可能表明1）公司的基本面已经恶化并且需要较低的估值倍数（正如3M的基本面所示，这似乎并非如此），或2）公司以公允价值或公允价值折价交易，提供有吸引力的买入机会。

3M的远期市盈率目前为19.34，而其每年晨星的 5年平均值为19.53 ，与公允价值相比折让1％。这意味着3M的估值为每股210.12美元，未来几年多重扩张将提供1％的上涨空间。

我用来确定股息增长股票公允价值的另一种估值方法是将当前股息收益率与股票的5年平均值进行比较。

3M目前提供2.77％的股息收益率，相对于5年平均值2.53％，每股Simply Safe Dividends。EPS股息支付率在过去5年基本保持坚挺，因此增加收益率并不是因为EPS支付率的增加。增加股息收益率的主要因素是因为30年期国债目前收益率为3.01％（截至2019年3月15日）。由于3％的无风险利率，投资者要求提高股息收益率以承担3M等股权投资所带来的风险。

即使我们假设未来5年3M的公允价值收益率为2.75％，这也意味着估值扩张的这一点上升0.7％。

这再次意味着公允价值收益率约为每股210美元，这意味着3M的交易价格比公允价值低0.9％，同时提供0.9％的上行空间。

我用来确定公允价值的最终估值方法是通过股息贴现模型或DDM。

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每股预期股息的第一个变量也是最简单的，可以在几秒钟内找到。3M目前的每股年度股息为5.76美元。

资本权益成本的下一个变量是所需回报率的另一个术语。这个变量在投资者和投资者之间可能存在很大差异，但为了这个讨论，我将使用10％，因为这略高于近几十年股票的平均值。

股息增长率的最终变量是这个函数中最困难的输入，但我预测这个变量是最好的，因为我可以根据公司过去能够证明它的能力，以及基于增长估计的变量。未来几年。

我认为，当我们考虑分析师预计3M将维持现状并在未来几年内以高个位数增长收益时，7.25％的长期股息增长率是切合实际的。随着公司继续扩大规模，我们预计5年股息增长率为16％，从8％20年的股息增长率略微减速。

鉴于此信息，3M使用DDM的公允价值为每股209.45美元。这意味着公允价值折让0.7％，上涨0.7％。

将这三个公允价值一起平均，我们得出每股209.86美元的公允价值。这意味着3M股票的交易价格比公允价值低0.8％，上涨0.9％。

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虽然这对公允价值的折扣来说并不便宜，而近期的经济衰退会给投资者带来更具吸引力的估值，但我相信这可能为投资者提供一个极具吸引力的买入机会可以这么说，把脚趾浸在水中。那些已经拥有3M大量赌注的人可能会更好地耐心等待他们的价格有选择地加入。

总结：3M为投资者提供了很高的市场破产回报概率

3M是股息增长投资的缩影，并且拥有可以追溯到艾森豪威尔政府的股息记录，通过众多经济衰退，多次战争，滞胀和互联网泡沫来提高股息。

基于3M股息的安全性和可行性，没有理由相信这60年的连续性不能继续，特别是考虑下一点。

3M已经一次又一次证明自己有能力提供潜在的盈利增长，以支持这些不断增长的股息。考虑到前面讨论过的增长催化剂，这次看起来并没有什么不同。

虽然3M不是一个有价值的游戏，但重要的是要记住3M是最蓝的筹码之一。正是这种稳定性和3M的可预测性确保了它很少以“折扣”进行交易。

鉴于3M目前以公允价值进行交易，对于投资者来说，如果他们有一个小的头寸并且有增长空间，那么他们可以考虑开始持仓或增加头寸。我会建议那些持有3M或者几乎全部职位的人等到我们进入下一个衰退期，大概是在接下来的几年里。

无论如何，3M将在未来5年内提供约2.8％的初始股息收益率，7-8％的盈利增长（可能证明是保守的），并且在未来5年内实现0.2％的多重扩张。这将导致未来5年的年回报率可能达到10-11％，从而击败市场。