摘要
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整个1月和2月，股市都在飙升。
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宏观经济继续略有恶化，主要是在房地产领域。
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价格走势、宽度和其他技术指标显示，2019年股市将进一步上涨。
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标准普尔500指数仍徘徊在2800点的阻力位。与此同时，纳斯达克指数已连续10周上涨，而标准普尔指数在过去10周中上涨了9周。看空者希望在这里做空，但他们没有这方面的动力。
经济基本面决定了股市的中长期前景。技术面决定了股市的短期和中期前景。原因如下:
1. 股市的长期风险:回报不再看涨。
2. 中期方向(如未来6-9个月)多为看涨，少为看跌。
3. 股市在短期内有轻微的熊市倾向。
我们着眼于长期和中期。
长期
虽然牛市可能会继续，但长期风险是:回报不再有利于看涨者。牛市接近尾声时，风险:回报比股市最可能的长期方向更为重要。
一些领先指标显示出恶化的迹象。通常的事件链是这样的:
1. 住房——最早的先行指标——开始恶化。这已经发生了。
2. 劳动力市场开始恶化。与此同时，美国股市正处于长期上涨过程中。我们正处于这一进程的早期阶段，但恶化并不严重。
3. 其他经济指标开始恶化。牛市肯定已经结束，衰退已经开始。美国经济衰退目前还不是迫在眉睫。
让我们看看Macro Index之外的数据
*所有数据均来自FRED
最新的房屋开工率数据从之前的1214k下降到1078k。关键是，新屋开工数已开始呈现下降趋势。
从历史上看，在熊市和经济衰退开始之前，房屋开工率有下降的趋势。
由于近期房屋开工率下降的趋势还不明显，我们将其视为一个警告信号，而不是一个长期看空的信号。建筑许可并没有完全证实房屋开工的疲软。
初次失业救助申领和持续失业救助申领呈横向趋势。从历史上看，这两个领先指标在熊市和经济衰退开始前都有上升趋势。如果首次申领人数和后续申领人数在未来几个月出现大幅上升的趋势，看涨者应对此保持警惕。
所有贷款的拖欠率都在下降。过去，在熊市和经济衰退开始之前，违约率有上升的趋势。
经通货膨胀调整后的个人消费支出同比变化趋势为横向调整。
从历史上看，这一系列数据在熊市和经济衰退开始时呈下降趋势。
经通货膨胀调整后的企业利润有上升趋势。这一点很重要，因为从长远来看，股价和企业收益的走势是一致的。
实际GDP连续10个季度增长。这是1948年至今的连续记录。
这是看涨者应该警惕的事情。当连续5个多季度的实际国内生产总值(GDP)增长结束时，股市的预期回报更悲观，而不是随机的。
这项研究尚未启动，但如果实际GDP增长在2019年开始恶化，就要小心了。
随着GDP的增长，2019年第一季度的收益增长可能变为负值。
如果出现这种情况，将更多地是一个长期看空的信号。
当收益增长为负时，标准普尔指数接下来会发生什么呢?
样本容量很小，但这对6-12个月后的股市来说更像是一个看跌的信号。当然，这里有一些错误的看跌信号(1998年和2012年)，所以请对此持保留态度。
结论:股市目前最大的长期问题是，随着经济达到“尽善尽美”并停止改善，长期风险是下行。
经济恶化还不严重，所以“牛市已经结束”的说法现在还不清楚。我们处于“等待并查看新数据”模式。只要经济数据没有明显恶化，牛市的理由就仍然成立。
中期
*作为参考，这是美国股市在任意一天、一周或一个月上涨的随机概率。
宏观经济略有恶化，但恶化程度还不足以导致全面衰退和熊市。如果宏观经济没有明显恶化，这对2019年的股市来说是个好兆头。
标准普尔500指数
标准普尔指数在过去10周中上涨了9周。换句话说，势头强劲。
从历史上看，这种强劲的势头一直是一年后股市上涨的一个因素。
标准普尔10周的利率变化已经从低于-10%上升到高于+15%。这些v型复苏通常对6-12个月后的股市看涨。
标普500指数突破200日移动均线的势头一直持续。
这是标准普尔指数接下来的走势，当它连续13天收于200 dma上方，而在过去3个月的某个时候，该指数曾比200 dma低10%以上。
这对9-12个月后的股市来说一直是利好消息。
纳斯达克指数
纳斯达克指数甚至比标普指数还要强劲。过去10周中上涨了10周。
从历史上看，这对2-3个月后的纳斯达克指数来说是相当乐观的。
2018年，金融媒体经常提到的一个重大担忧是纳斯达克指数(NASDAQ)的波幅太低。2018年纳斯达克指数的上涨几乎完全是由Netflix和亚马逊(Amazon)的迅猛上涨推动的。这让一些市场观察人士认为，如果Netflix和亚马逊停止上涨，股市将会崩盘。
2019年，这不再是一个问题。纳斯达克平均加权指数已连续5个月超过市值加权指数。换句话说，纳斯达克指数的上涨得到了广泛分享，而不仅仅是由几家大型科技公司推动的。
从历史上看，这一直是纳斯达克的利好消息。
相关性&行业
油价随着标准普尔500指数大幅上涨。
这是标准普尔指数接下来的走势，油价在过去两个月上涨超过20%，而标准普尔指数上涨超过10%。
从1983年至今的数据
过去两个月，周期性股票的表现明显优于防御性股票。XLI (industrial sector ETF)较1 - 2月份上涨了15%以上，而XLU的涨幅不到10%。
从1998年至今，这主要是看涨6-12个月后的股票。
过去两个月，铜价上涨了10%以上，而标准普尔指数上涨了18%以上。
这是标准普尔指数接下来的走势，铜价在过去两个月上涨超过10%，而标准普尔指数上涨超过15%。
1971年至今的数据
这对6-12个月后的股市来说是相当乐观的。
交易量
伴随着股市的强劲反弹，成交量也在下降。传统的技术分析认为，“伴随着成交量下降的反弹”是看跌的。
当$SPY (S&P 500 ETF)在过去10周上涨超过10%，而SPY交易量下跌超过-50%时，标普接下来会发生什么呢？
这是对未来一个月股市的短期看空信号。
股市情绪
截至周一，看跌/看涨比的10天移动平均线现在比200天移动平均线低13%。这表明股市在短期内出现了一些自满情绪。
从历史上看，这是标普500指数未来两周的一个短期看空信号。
广度
广度非常大。
纳斯达克麦克莱伦指数目前为777点。从1998年至今，这种情况只发生过两次。
纽交所麦克莱伦指数目前已超过1280点。
从1998年到现在，如此强劲的广度数据一直对股市看涨，尤其是一年后。
结论
以下是我们对股市的展望:
1. 美国股市的长期风险:回报不再看涨。在最乐观的情况下，牛市可能还剩下一年。长期风险:回报比试图预测准确的顶部和底部更重要。
2. 中期方向(如未来6-9个月)多为看涨，少为看跌。
3. 由于回调的可能性很大，股市在短期内有看跌倾向。关注中长期(尤其是长期)，因为短期是很难预测的。
4. 高盛(Goldman Sachs)的牛市/熊市指标显示，虽然牛市不一定见顶，但风险:回报确实有利于长期熊市者。
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