在过去两周内，独立人士在2018年第四季度的报告中几乎没有喘息的机会，正在为该集团建立太多负面因素。我将谈谈他们所有人的系统性问题，然后重点介绍一些公司及其具体问题。最后，我会找到仍然值得投资的少数（极少数）......虽然价格较低。

首先，请记住，2018年第四季度对石油的利润相对较好，大部分地区都处于60美元中高位，即使在10月份的快速灾难导致价格下跌至40美元之前，WTI的每桶价格也超过70美元。我们必须从这个角度来看待第四季度的报告，并考虑2019年第一季度所有这些数字的实现情况，其实现价格接近每桶50美元。在剖析子部门时请记住这一点。

系统问题

• 在集团，债券和股票发行方面，集团目前几乎不可能筹集资金。我们知道，这种“轻松赚钱”的游戏使得许多不那么强大且杠杆率较高的公司在2014年至2016年期间保持活力，当时许多人还需要关闭商店。
• 投机性期货未平仓合约继续增加，表明存在大量看涨胃口，但油价仍在停滞不前。这不是一个好兆头，而且是我在整个交易生涯中成功使用的关键指标。
• 行业内的整合变得不太可能缓解问题。没有人有闲钱（正如雪佛龙公司（纽约证券交易所股票代码：CVX）和埃克森美孚（纽约证券交易所股票代码：XOM）电话公司所表明的那样，这些公司肯定已经完成了）。
• 新的横向钻井技术显示它看起来不是乍一看的银弹，反而导致快速下降和对已经运行的其他近井的干扰（母亲和儿童）（来源：WSJ）
• 下跌导致资本支出耗费巨大（来源：HFIR）。然而生产继续。高达12.1mb / d。参见桑切斯能源，退市，但仍在增加产量以挽救债券持有人。

什么都没有阻止他们。4Q电话会议的独立人士有类似的主题，承诺进一步提高效率，纪律的资本支出，更好的股本回报率，自由现金流，尽管如此，还有显着的产量增长。这是我最喜欢的通用图表，它们的演示文稿几乎不重要，它总是一样的 - 承诺对于breakevens进行无休止的线性改进。如果这是真的，我们应该期望最终不需要花费任何费用来获取石油。

我认为问题在于石油不会很快反弹以挽救该部门免受资本短缺和必要重组的巨大灾难 ， 而且我不想在发生这种情况时持有它们。

第四季度报告中的一些具体公司要点

德文（DVN）：最后出售Barnett和加拿大油砂以筹集资金，但这是件好事吗？新闻报道股价上涨了6％，但对我来说这是对德文的另一次打击。在这种情况下，油砂在他们的深处，他们的销售将是市场折扣的底部。除了可怕的时机，德文还表示迫切需要现金继续流向液体。 - 不不不。

阿纳达科（APC）：比大多数与自己的投资组合更加灵活，也很难被列为只是fracker，但仍然表现出对收入33亿美元却只有1亿美元的利润。经过3年的调整，以这种可选性和60美元的原油价格来适应萧条周期，只有一种方法可以描述这个报告。 - PATHETIC

先锋自然资源（PXD） -谢菲尔德，鸽子是为“保持冷静和弗兰克•关于”模型每一个周期中，依赖于石油价格及其优质的种植面积，以解决所有问题。突然，现在他们正在改变战略？现在他们正在谈论耐心和纪律？像疯子一样钻了5年？ - 不用了，谢谢

阿帕奇（APA）：仍然依靠Alpine High，但是他们将资金投入到新的基础设施中并且输掉了，他们的ALTUS从中游资产中分离出来要花费一笔钱（$ 2b），而这些股票几乎立即下跌近50％ - 这是一个非常沉重的赌注看起来对我来说变得更加黯淡。 - Apache是​​我不再需要的远景。

Cimarex（XEC）：再次降低产量预测，并进一步宣布新的浮动货架提供寻找新资本，至少应该对股价产生稀释效应 - 曾经是我最喜欢的二叠纪之一，Cimarex长期以来一直欢迎它与我同在，陷入其他较小的破解者的许多陷阱。

但值得注意的是，独立石油公司的子行业正在接近另一场股票价格灾难的悬崖，其中私募股权的新资本或专业和小型公司的溢价收购将不会发生。事实上，我们可能会面临2015/16年本应发生的大型小型股和中型中盘股的破产/重组情况。