谈到高收益投资，我有三个主要优先事项。当你把它们展示出来时，我寻找的三件事看起来相当简单。然而，事实上，在市场上没有很多高yielder符合这些门槛。这就是为什么我的DGI投资组合中没有很多高yielders的主要原因。然而，在我的投资组合的权重排名中，有一个股票的收益率很大，收益率很高。对我来说，它目前排名前5位，占我投资组合的3.9％。该公司是AT＆T（T），在本文中我将讨论为什么我这么看好。

那么，我在高收益投资中寻找什么呢？首先，我想确保产量是安全的。如果它不可靠并最终被削减，那么重大股息的重点是什么？我的第二个优先事项与第一个优先事项齐头并进。我不仅要确保股息是安全的，而且我还要确保公司的资产负债表和运营强大到足以产生增长，这将使公司每年以超过一定的速度可持续地增加股息通货膨胀。如果它提供的购买力在长期内被侵蚀，那么产量高的重点是什么？最后，我想确保我付出有吸引力的估值。最可靠的高yielders是成熟的公司，没有很大的增长前景，因此，

使用三个基本阈值，让我们分解AT＆T股票。

股息安全

当AT＆T最近被抛售时，收益率达到远高于其长期平均值的水平。看看这个简单的安全红利图表，您会看到在30美元左右的区域，AT＆T近7％的股息收益率比其5年平均值5.4％高出约30％。

资料来源：简单安全的股息

这种高收益率引发了一些人认为无法持续的恐惧。老实说，我认为这是一种健康的恐惧体验。作为DGI投资者，我们应该警惕过高的收益率。市场不提供免费午餐。通常，我发现当收益率远高于其长期平均值时，市场可能会试图告诉我一些事情。

当然，发生了孤立的事件，有时会导致这种现象发生，并且异常高的产量并不总是导致削减。相反，它可以带来很大的讨价还价/买入机会。真的，每个这样的事件都需要根据具体情况来看待。但是，他们肯定需要关注，因为最近我们已经看到股息被削减时股票价格会发生什么变化（请记住通用电气和卡夫亨氏？）。它很少很漂亮。

但是，谈到AT＆T，我并不担心股息削减。该公司的股息仍然受到其每股收益和自由现金流的良好覆盖。A＆T 在1月30 ^日公布了第四季度的收益，并表示它在季度内产生了79亿美元的自由现金流，这使得它们在FCF /股票时的股息支付率不到50％。

全年，AT＆T的FCF在2018年为221亿美元。该公司的全年FCF派息率约为60％。大约60％的人偏高。我喜欢看到公司向股东支付50％或更少的收益/现金流，因为如果出现意外问题，这会给他们带来很大的安全保障。然而，60％的恐慌水平远远不够。实际上，我认为这意味着股息相当安全。

由于该公司庞大的债务负担，人们讨论了AT＆T的股息削减问题。在DirecTV和时代华纳的收购之后，这家公司确实拥有世界上负债最多的资产负债表之一（包括银行）。这不一定是好事。然而，该公司的并购活动旨在刺激进一步增长，并使AT＆T与其他电话公司脱颖而出。我喜欢中长期的这个计划，尽管管理层（以及AT＆T股东）必须认识到债务并确保它不会失控。

在第四季度报告中，管理层表示他们预计在支付股息后剩余约12亿美元的FCF，这将用于偿还债务。最近，在摩根士丹利会议上， AT＆T做了一个演讲，让我对债务水平更加安心。管理层重申，他们计划利用公司庞大的现金流来降低资产负债表上的杠杆率。AT＆T首席财务官约翰斯蒂芬斯谈到他们计划使用大约12亿美元的超额现金流以及战略性资产出售，到年底偿还约200亿美元的债务。如果他们实现这一目标，那将使公司的净负债率降至2.5倍。信用评级机构对于公司产生的现金数量完全没有问题，AT＆T维持2.5倍的负债率。

斯蒂芬斯还提到，到今年年底，该公司希望已经“已经支付了我们所承担的债务的四分之一[谈到最近的并购举措]”。这是太棒了。这也是为什么当能够产生25亿美元+年度自由现金流量的公司承担100亿美元以上的债务时，投资者不应该站起来。是的，100亿美元+债务似乎疯狂高涨。但是，AT＆T的现金流也是如此，所以最终它有可能全部解决。

在摩根士丹利会议期间，斯蒂芬斯还指出，该公司预计全年派息率将高达50％。再一次，这绝对是可持续的，让我相信股息削减了困扰股票的担忧，并帮助推动其股价下跌至世代低估值，这是非理性和夸大其词。

抛开所有债务，我宁愿拥有一家公司的股票，该公司愿意为自己投资，并试图继续推进市场份额。AT＆T在2018年投入了23亿美元的投资，我相信这将使他们能够继续占据国内电信/媒体领域的顶峰。

我应该注意到，几年前AT＆T以大约80亿美元收购的DirecTV购买开始看起来像是失败了。如果时代华纳发生同样的事情，那么T可能会遇到麻烦。但是，我比内容分发业务更喜欢内容创建业务（特别是当我们谈论有线和卫星等传统分发平台时）。时代华纳拥有强大的流媒体资产，当它们与DirecTV结合在一起时，AT＆T似乎将成为未来几年媒体领域的强大播放器。

股息增长前景

事实上，AT＆T的派息比率可能会在2019年高达50％-60％的范围内，这使我相信公司可以继续其股息增长路径。在没有增加底线的情况下，公司有足够的空间增加股息（特别是在未来几年债务负担减少的情况下）。同样值得注意的是，分析师预计2019年每股盈利增长2％，2020年每股盈利增长3％。不过，这并不是很多，但它确实假设AT＆T通常每年增加2％的股息，而不会对现有股票施加压力。支付比率。AT＆T已连续35年增加股息。这样的条纹不会偶然发生。我确信管理层尊重这种连续性，并希望保持这种状态。如果你是结束这种连胜的首席执行官，你会有什么感受？我相信Randall Stephenson也不想成为那个人。像AT＆T这样的公司在短期内并没有考虑到这一点。他们不断尝试适应和发展以保持长期的力量。过去并不能预测未来，但在AT＆T的案例中，我认为确实如此。我预计在可预见的未来，该公司每年会增加2％的股息。虽然股息增长不是很高，但它符合我的预期。给我一个6％以上的收益率，随着通货膨胀而增长，我将成为一周中任何一天的快乐露营者。过去并不能预测未来，但在AT＆T的案例中，我认为确实如此。我预计在可预见的未来，该公司每年会增加2％的股息。虽然股息增长不是很高，但它符合我的预期。给我一个6％以上的收益率，随着通货膨胀而增长，我将成为一周中任何一天的快乐露营者。过去并不能预测未来，但在AT＆T的案例中，我认为确实如此。我预计在可预见的未来，该公司每年会增加2％的股息。虽然股息增长不是很高，但它符合我的预期。给我一个6％以上的收益率，随着通货膨胀而增长，我将成为一周中任何一天的快乐露营者。

计价

我已经谈到AT＆T没有很好的增长前景这一事实，谈论低个位数的每股盈利增长预期。任何具有这种增长前景的公司，无论其收益率如何，都不值得高价。值得庆幸的是，AT＆T没有。

实际上，AT＆T今天和大衰退时一样便宜。对我来说，这是荒谬的。据我所知，该公司是一个低增长的名称，有债务问题，但2019年的未来不会比2009年更令人黯淡，当时人们非常担心西方世界的经济崩溃。

在AT＆T近期最低点回落期间，12月底股价跌至每股28.50美元左右，实际上是几十年来最便宜的TTM市盈率。在大衰退的低谷时，AT＆T股票的交易价格略低于9倍。好吧，早在去年12月，该公司的TTM市盈率就达到了8.1倍。自圣诞夜爆炸以来，T的股价有所上涨，但每股30美元，我们仍在谈论8.5倍的倍数。而且，在远期基础上，该股票甚至更便宜，仅以8.3倍2019年每股盈利预期交易。

来源：FAST图

结论

这个便宜的桶估值是我在过去一年左右在AT＆T写了这么多看涨文章的原因。我们仍然生活在一个低利率的世界，我认为相对于投资者在固定收益领域所能找到的，T的约7％收益率确实具有吸引力。你认为仅凭这一事实就会产生对股票的需求。但是，它根本就不存在。但是，这并不意味着AT＆T在这里不是一个伟大的长期买入。

T的长期平均市盈率约为14.5倍。我同意市场认为，由于债务负担异常高，股票应以低于历史价格的价格进行交易，但我不认为折价应该是40％。相信我，我全都是为了避免风险，但在这种情况下，我认为自那以后约有20％的折扣。

考虑到这一点，我认为~11.5倍的数据对于AT＆T是正确的。在2018年2018年每股盈利总额中，我们谈论的价格约为40美元。40美元比T目前30美元的股价高出33.33％。显然，我的公允价值与市场当前价格存在巨大差距。只有时间会告诉谁是对的。但是，在我观望的时候，我非常乐意持有我的股票并收取6.8％的股息收益率。