摘要
- 自2018年12月24日以来，标准普尔500指数上涨了约18％，尽管收益趋势的减弱削弱了这种情况继续存在的可能性。
- 财务状况与2016年以前的盈利衰退明显不同。
- 如果在收益下降的情况下股票价格继续上涨，市盈率可能会再次开始反映高估的情况。
自2018年圣诞节前夕以来，标准普尔500指数飙升了约18％，已超过200日移动均线，交投于2780附近。市场的两个最大逆风是美联储提供的温和指引，以及美中贸易谈判的积极发展。与此同时，企业盈利趋势总体上正在减弱，这正在削弱当前股市反弹的潜力。
在即将到来的盈利衰退期间，摩根大通仍看涨
虽然摩根士丹利的迈克威尔逊等各种专家对股市非常看跌，因为盈利减弱，摩根大通的Mislav Matejka等其他专家仍看涨。摩根大通声称，尽管公司发布了较弱的盈利修正和指引，但鉴于股票在过去的盈利衰退中表现良好，股市仍可继续反弹。他们指出了2015 - 2016年之前的盈利衰退，当时股市开始上涨甚至在盈利开始出现好转迹象之前。
CNBC 声称：
在此期间，股票市场在2016年2月见底，尽管收益修正的负面趋势一直持续到12月。在盈利前景开始转变之前，市场上涨了20％。
摩根大通预计，今年下半年盈利背景将转为正值。
虽然值得指出之前的盈利衰退期和当前预期期之间的一些差异。在此期间，利率仍接近历史低点，美联储并没有积极寻求缩减其4.5万亿美元的资产负债表，因此货币政策条件更加宽松。目前，利率明显走高并接近“中性”，美联储现在已经解散其资产负债表大约一年半。美元指数在2016年底开始下跌，这为企业盈利提供了支撑，而目前美元仍然相对强劲，即使在美联储温和的情况下，因为世界各地的其他主要中央银行正在变得更加温和。同步全球经济放缓。这一次收益率曲线也很平坦，在1年和10年之间的利差，目前只有11个基点（在撰写本文时），这标志着未来经济状况恶化。
因此，投资者可能希望在此次不太令人鼓舞的因素中谨慎行事。
在负面的EPS意外之后，比通常的股票表现更强劲
2018年第四季度的盈利报告明显表明经济放缓，到目前为止反映了13.1％的盈利增长，而此前几个季度的增长率高于前20％。30％的公司已经报告了EPS的负面意外，因为他们错过了平均盈利预测。虽然股票价格对这种负面意外的反应在本季度已经非常低迷。
FactSet 报道：标准普尔500指数中公布第四季度负收益意外的公司平均价格从公司报告实际结果后两天公布实际结果前两天的价格下降了0.4％。在过去的五年中，标准普尔500指数中出现负收益意外的公司在这四天的平均价格中平均下跌了2.6％。
下图显示了目前为止2018年第四季度股票价格对正面和负面每股盈利惊喜的反应。
上面我们可以看到，与历史平均水平相比，不仅对负面EPS的反应显着减弱，而且对EPS正面意外的反应导致的股价上涨也高于历史平均水平。鉴于 “总体而言，收益超过预期3.5％，低于五年平均值4.8％”，这也是相当不寻常的。
此外，盈利指引也表明未来前景黯淡，这无助于证明股票价格的正面反应。在提供盈利指引的所有公司中，76％提供了负面指引，标准普尔500指数的总收益预计将在2019年第一季度收缩2.2％。
在收益减弱的情况下股票价格反应如此积极的一个可能原因是由于2018年第四季度股市暴跌已经导致盈利放缓。但即使它已经定价，最近的反弹也没有意义，因为公司已经确认（总体而言）我们可能会在今年进入盈利衰退，并且没有提供太多理由在放缓的情况下保持乐观全球经济状况。温和的美联储和积极的贸易谈判发展也可能是股市在盈利疲软的情况下表现强劲的原因，尽管这些影响可能会逐渐消退，因为它们现在大部分已被定价。
据我所知，如果这种趋势持续下去，股票价格继续上涨而收益下降，那么这将导致市盈率（P / E）大幅提高。标准普尔500指数目前的市盈率为20.05，而远期市盈率为16.27。因此，目前股票的估值并不便宜。因此，如果这些比率继续上升，那么股票将再次成为昂贵的价值，这将破坏股市的反弹，并且肯定会导致回调到更合适的水平。
底线
虽然即使在未来潜在的盈利衰退期间，一些人仍看好股市，但我建议谨慎行事。由于全球经济同步放缓等严重担忧，标准普尔500指数上涨，而收益继续恶化。这种趋势将导致股票再次被高估，这将导致回调。虽然反弹可能在短期内持续，但长期投资者目前不宜买入此反弹。
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