2019年3月4日-8日美股市场环境一周分析

标普自12月低点后走出的反弹空间已经接近20%。在美联储官员普遍认为经济和通胀都较预期疲软的情况下，回归宽松是主要催化剂。

贸易协议的乐观预期同样提升市场风险偏好，美国或取消对华加征的大部分关税，中美接近达成贸易协议，双方峰会预计在月底召开。

 

美联储流行语
19年美联储的新流行语是“耐心等待”、“鲍威尔卖权”。

 

鲍威尔卖权

美联储的货币政策是一个具有弹性的调控工具，美联储通过这个弹性去实现就业最大化和物价稳定。

本轮反弹背景下的宽松预期，又广泛被市场形容为“鲍威尔卖权”，即：”美联储用改变利率路径的方式应对市场波动。”实际上就是为风险承担背书。”

 

耐心等待

鲍威尔在1月份的利率声明和上周国会的两天作证进一步阐述了“耐心等待”的含义。

19年美联储整体的加息前景除了取决于未来公布的数据是否能缓解对风险的担忧之外，企业盈利的变化，美股的表现也同样重要。

美联储将在本月的FOMC会议（3月19-20日）公布新的季度预测。

市场预期美联储对美国经济增长的预期可能会下调，并调整去年12月作出的2019年加息两次的预期，同时不排除宣布结束缩表的相关计划。

从联邦利率期货市场数据看，投资者预计全年利率将保持不变，也就是美联储全年将不进行加息。

 

中美股市周期差异
横向对比本轮中美股市的复苏，虽然目前反弹节奏一致，也都是由流动性托底，但仍不在同一个大的调整周期当中，政策周期有不同的地方，估值水平也不一致。

过去两年，美国本土上市公司利润高增很大程度上得益于政府的减税政策，19年美国税改效应衰退、业绩增速放慢后，未来股市估值扩张的持续性仍然是担忧的地方。

相比之下，19年中国提出了更大规模的减税降费计划，不再像过去一样通过增加货币供给刺激经济，而是降低货币增速，靠减税来激活经济，从刺激需求转型到改革供给，目前这部分的预期并没有完全计入到企业业绩中。

这也延续了过去，无论是在货币政策还是财政政策，中国通常晚美国1-2年的传统。

包括相对于美国过去的缩表、加息造成的紧缩，国内“宽货币、紧信用”的紧缩形式，时间上也比美联储的政策大概晚了一年。

估值上，与 2016 年 1 月底相比，美股估值略有下降但仍处在偏高的区域，A股则略有上升但仍然处在历史底部。

未来美股的风险可能还是在于较偏高的估值，内部因素则在于宽松预期和增速放缓这两个变量间的动态影响。

 

指数环境分析
3月份利率预期的变化预计是左右市场的主要因素。技术上，我们维持市场短期有修正需求的判断。

大的方向上，标普在2800-2600区间运行的模式目前并没有结束。后期如果向上突破，标普则有望反弹到2900附近。