美国市场上有诸多杠杆ETF，如正向2倍ETF，反向3倍ETF等。不过，如果有朋友仔细观察过这些ETF和追踪标的的表现的话，你会发现其上涨和下跌的倍数每天都会有所不同。
比如TQQQ，这是一只在美国上市的三倍做多纳斯达克100指数的ETF，其2月1日至2月5日的涨跌幅和纳斯达克100指数的涨跌幅对比如下（注：美股红跌绿涨）：
实际杠杆倍数=TQQQ涨跌幅/纳斯达克100指数涨跌幅
我们可以发现，TQQQ的实际杠杆倍率每天都有所不同，而且比3倍要低。事实上，由于杠杆基金的特性，有的时候实际杠杆会高于其名义杠杆倍率，有时会低于其名义杠杆倍率。具体原因有以下几点：
1、与杠杆的形成原因有关。
杠杆ETF基金的杠杆多是通过期货和互换这两种方式来实现的。
通过期货方式形成的杠杆，一般是借助期货的杠杆功能形成的，很多大宗商品ETF都是通过这种方式来形成杠杆，比如石油、天然气等。不过由于期货有交割期，所以这些基金总会存在换月成本，这是实际杠杆会低的原因之一。
此外，由于期货需要换月，那么ETF经理就需要把将要到期的期货合约平掉，并换成其他距离到期较远的合约，这个过程有可能会产生额外的亏损。如下图：
我们可以看到4月到期的美原油合约价格高于3月份的合约。那么，如果3月份合约即将到期，那么持有3月份合约头寸的ETF就必须将自己仓位平掉，并换到其他月份上去。如果一个ETF是做多原油期货的ETF，那么它在3月份合约快到期时就必须将其多头仓位卖掉（假设届时的价格就是图中的28.84美元/桶），然后在4月份期货合约建立多头仓位（假设届时的价格就是图中的30.92美元/桶），这样一来，这个ETF就损失了2.08美元/桶（28.84-30.92=-2.08）。上面所说的这个损耗会在原油期货接近到期时影响杠杆ETF的收益。不仅是杠杆ETF，以期货方式来运作的单倍看多ETF也会受到这种损耗的影响。
通过互换方式形成的ETF杠杆，一般情况下不会存在上文中所述的损耗，不过所有的杠杆类ETF由于杠杆本身的作用，也会出现实际杠杆与名义杠杆不同的情况。举个例子来说一下就更明白了。
我们假设有个指数，基数100，一天涨5%，一天跌5%，以不带杠杆和带两倍杠杆计算，实际上就是每天基数连续乘1.05和0.95的区别。看看结果如图所示。
你会发现涨跌间隔多日之后，两倍杠杆ETF的亏损幅度是一倍杠杆的4倍，而不是2倍，这个就是杠杆自身的性质所造成的。所以在震荡期，杠杆ETF会因此产生变化，那么震荡期就不要买入这类ETF了，可以考虑坐空向反方向的ETF，这样同时可以赚取损耗和价差收益。
2、ETF可交易
ETF本身是上市交易的，其价格受到买卖出价的影响。因此，实际杠杆有时会高于名义杠杆，有时会低于名义杠杆。
3、ETF策略可能存在少许不同
不同的杠杆ETF的策略可能存在不同，比如对于一些使用期货的杠杆ETF，有的ETF只买入近月合约，有的ETF买入连续12个月的合约，有的ETF可能还持有其他资产以追求更高收益，这些都可能造成ETF的杠杆出现变化。
总结：因为ETF杠杆的形成原理不同、这些ETF受实际交易情况影响以及ETF的自身策略，所以ETF的杠杆每天都会变化。
发表评论