摘要
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Nordstrom发布的假日季度业绩与1月份设定的去风险预期大致一致。
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从好的方面看，毛利率的恶化程度没有我预期的那么严重，这可能导致每股收益超出7美分，尽管综合指数持平。
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我认为负面因素已经反映在股价中，现在每股47美元是买进JWN的一个很好的切入点。
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零售连锁企业Nordstrom混乱的季度已经结束。
在2月的最后一天，这家总部位于西雅图的公司公布了2018年假日季喜忧参半的业绩。此前，该公司在1月份发布了一份疲软的销售报告，该报告已帮助该公司在财报发布日前降低了业绩门槛。正如预期的那样，折扣活动超出预期，导致可比公司业绩持平，并打破了令人鼓舞的四季度同比低个位数增长趋势。
如下面的损益表所示，商品销售同比下降近5%，但这一拖累完全可以用第4季度的"额外一周"来解释。收益表没有揭示的是Nordstrom的低价优势:在上个季度本已强劲的3.7%的基础上，本季度的综合股价指数又上涨了4.0%。那些关注零售业的人知道，由大幅打折推动的营收增长通常会受到质疑，因为缺乏定价支持通常会导致商品利润率下降，在某些情况下，还会导致利润下降。
幸运的是，或许还有点意外的是，毛利润率的降幅没有我预期的那么大:同比下降32个基点。尽管全价产品阵容艰难，但商品利润率仍保持弹性，这可能是第四季度每股收益明显高于7%的关键因素。我相信Nordstorm的在线渠道所产生的效率，可以解释其盈利能力好于预期的原因。Nordstorm的在线渠道目前占公司总销售额的30%，令人鼓舞。例如，在财报电话会议上，联席总裁埃里克•诺德斯特罗姆(Eric Nordstrom)表示，"nordstrom.com实现了规模扩张，其贡献利润率与全产品线门店相当"，这在业内是很难实现的。
在损益表的其他部分，经第4Q17季度一次性员工投资调整后的营运支出相对于收入保持不变。略低的债务水平导致利息支出下降，而诺德斯特罗姆的股票回购为每股收益同比增长贡献了2美分。帮助提振企业盈利的最主要方式是大幅降低有效税率，这种做法的好处应该在下个季度开始显现。
展望未来
Nordstorm不太令人满意的假日财季的部分影响看来将延续至第19季，因为该公司管理团队预计，商品库存的规模将进一步调整，而商品价格的缓慢回升应只会在第二季加速。好消息是，这些挑战很可能已经融入了投资者的预期和股价本身——与同期上涨12%的整体零售板块相比，今年迄今为止表现平平。
如果我是对的，我相信每股47美元是买进这支股票的一个很好的切入点。在2018年的大部分时间里，JWN的股价都明显高于同行业的平均水平，但现在它的市盈率是12.5倍(见上图)，我觉得这个倍数相当适中。
在这里，我认为有几个基本因素对JWN有利，它们有助于支持投资决策: (1)强大的电子商务业务，更符合零售业的增长趋势; (2)可观的3.2%的股息率得到了健康的现金流生成的良好支持; (3)至少在净债务和库存水平方面，资产负债表看上去与该行业的水平相当。
注意: JWN只是10%收益率投资组合的名字之一，这是一种买进卖出的优质投资组合，从一开始就表现良好。
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