激烈竞争的电竞行业，虎牙(NYSE:HUYA)能否登上“巅峰”之座？

摘要

• 电子竞技是一个快速发展的行业，已经成为一个全球性的现象，而中国处于这一切的中心。

• 作为中国第二大游戏直播平台，虎牙将充分利用这一增长。

• 考虑到虎牙惊人的增长速度和巨大的运营杠杆，该公司目前的股价很便宜。

• 大股东在游戏和直播方面有着丰富的经验。

虎牙是一家有趣的公司。与我们最近报道过的其他中国公司不同，比如YY或陌陌，虎牙从外部看并不便宜，市盈率和市盈率都高于同类公司。人们需要了解虎牙漫长的增长轨迹和蓬勃发展的中国电子竞技产业，才能真正理解为什么虎牙和YY或陌陌这样的股票一样便宜。

什么是虎牙

虎牙是一家专注于游戏领域的流媒体直播公司。虎牙上的流媒体通常自己随意播放，但有时虎牙也播放电子竞技。虎牙是YY的一个分支，YY是一家综合直播公司。

中国电子竞技

尽管中国政府继续打击网游成瘾，但电子竞技仍相对未受影响，而且在过去几年里持续增长。

预计2019年电子竞技将为中国创造2.103亿美元的收入，使中国成为世界第二大收入地区。然而，亚太地区已经拥有世界上最多的电子竞技爱好者，2.1亿电子竞技爱好者中有57%生活在亚太地区。

毫无疑问，从长远来看，中国的目标是成为电子竞技的中心。杭州已经建成了一个近400万平方英尺的电竞城综合体，并计划在2022年之前新建多达14座设施，投资超过20亿美元。中国最近也承认电子竞技是一种职业，这应该有助于鼓励更多的公民从事电子竞技专业工作，从而有助于提高整体电子竞技产业。

虎牙在电子竞技中的角色

虽然虎牙从外部看像是一个直播公司，但它实际上在电子竞技生态系统中扮演着重要的角色。如何?它允许数以百万计的电子竞技爱好者观看他们喜爱的专业人士玩电子竞技。这些爱好者通过购买虚拟礼物或观看直播广告来帮助专业人士。最重要的是，虎牙通过向流媒体提供关键的分析来吸引赞助商，这对于帮助赞助商做出决定非常重要。没有虎牙，数以百万计的中国人将无法访问电子竞技视频。

最近，虎牙宣布他们将为Overwatch运营一个名为成都猎人的电子竞技团队。虽然这是一个非常小的项目，但是如果这个团队成功了，虎牙最初的投资从长远来看可能会更有价值，而经验可能会让虎牙建立更成功的团队。考虑到成功的电子竞技团队的价值已达数亿美元，虎牙的举动似乎合乎逻辑。

竞争格局

中国的电竞流媒体市场竞争非常激烈，像斗鱼、熊猫这样的大公司层出不穷。电视争抢市场份额。

尽管竞争环境充满挑战，但最近的几项发展有助于提高虎牙的竞争实力。

首先是亚马逊的Twitch。2018年9月，电视服务被禁止。Twitch是世界上最大的流媒体平台之一。尽管在禁令出台之前，该公司并没有获得多少吸引力，但禁令还是会给中国竞争对手带来一些流量。

最近，第三大最受欢迎的流媒体平台熊猫TV因债务问题和激烈的竞争而破产。尽管许多流媒体对此感到不安，但总体而言，这对虎牙来说是非常乐观的，它可以利用这个机会抢占市场份额，或与失业的流媒体签订合同。

随着熊猫TV的破产，流媒体市场目前主要由斗鱼和虎牙两大巨头控制。由于斗鱼并不是上市公司，因此，目前参与电子竞技增长的最佳且唯一途径就是投资于虎牙的股票。

强劲的第四季度

虎牙最近的第四季度业绩非常强劲，营收和净收入均超过预期。MAU和付费用户的增长也非常强劲，其中付费用户增长了35%，付费用户增长了73%。来自于虎牙的净收入增长了惊人的1900%。

此外，管理层还提到，他们的海外子公司NIMO TV在MAUs的销量达到了1000万部，这并不包括在他们报告的MAU数据中。

此外，我们看到NIMO TV的MAU总额，我们主要的海外扩张内容平台在2018年12月超过了1000万美元，这并不包括在我们的季度MAU统计中。——第四季度财报电话会议

总的来说，第四季度再次展示了管理层如何继续完美地执行和超额履行承诺。

估值具有误导性

虎牙最近的许多文章，都承认电竞平台发展迅速，但也表示，由于“估值过高”，他们在购买时将会谨慎。然而，我们恭敬地表示不同意，并愿意提出论点的另一方面。

因此，这些作者提出的主要论点是，爱奇艺、YY或陌陌等可比公司的市盈率或市盈率水平较低。从表面上看，这似乎是合理的，但如果你深入研究，就会发现，这种推理显然存在缺陷。

当然，这些公司都是中国的科技公司，但他们各有特色。JP指出YY、MOMO和Inke的市盈率都低于虎牙。然而，虎牙的增长速度比任何一家JP的同类公司都要快得多。

虎牙去年的收入同比增长超过100%。摩根大通同类公司中最好的莫莫(MOMO)的收入同比仅增长了50%。虎牙和其他公司还有很多其他的不同之处。例如，YY和陌陌都不是单纯从游戏直播中获得收入。Inke是在中国上市的，而不是在美国，这可能会影响市盈率。

使用市盈率的主要问题在于，虎牙拥有巨大的经营杠杆，这导致其净利润增速快于营收增速。带宽增长是这种运营杠杆的主要原因。虎牙管理层的业绩也很好，超过了他们自己的预期，这有助于进一步证明牛市的观点。

Himalayas Research与市盈率进行了类似的比较，将虎牙与爱奇艺、陌陌或YY等公司进行了比较。有趣的是，没有一个可比企业的增长速度能与虎牙相提并论，而与之最接近的爱奇艺的增长速度为55%。我们还应该指出的是，爱奇艺更多的是一家通过订阅获得收入的流媒体公司，目前没有盈利，所以我们不确定比较是否有效。

最后，市盈率和市盈率确实很重要，但投资者应该确保它们被正确使用。如果要比较几家公司的市盈率或市盈率，就应该注意这些公司之间的差异，并解释这些差异。最终，如果我们考虑到更高的增长速度、强大的运营杠杆以及YY和腾讯的强大支持，虎牙的估值是非常合理的。

强大的股东

虎牙目前主要由另一家直播公司YY和中国最大的互联网公司之一腾讯控股。这两个强大的股东的结合为虎牙带来了重要的机会，虎牙可以从更大的公司在游戏和直播领域的投入和指导中获得巨大的收益。

结论

总的来说，虎牙是一个可靠的交易。强劲的收入增长，加上盈利能力和经营杠杆，将为股东带来长期回报。如果你还没有买入更多股票，那么最近的下跌是买入更多股票的好机会。