Hill-Rom（HRC）上周进行了一次有趣的收购，要求对这一长期价值创造者的运营和投资理论进行审查。该公司已经做了一个非常好的限制性交易，但相对吸引力不足以大幅改变投资理论，因为我认为股票在这些水平上基本上是公平的。

收购Voalte

Hill-Rom 达成了收购Voalte的协议。Hill-Rom愿意为Voalte的业务支付1.8亿美元的前期现金，因为实现商业磨石可能会导致额外付款，这可能会使总购买价再增加1500万美元。

Voalte成立于2008年，是实时移动医疗通信的先驱。通过这笔交易，Hill-Rom在护理沟通方面变得更加强大，并提高了数字和移动通信能力。

Voalte总部位于佛罗里达州，为大约200家客户提供超过80,000台设备，在此过程中创造了4000万美元的收入。持续和两位数的收入增长是Hill-Rom以4.5倍的销售额购买该业务的原因，如果包括里程碑付款，则接近5倍。

Voalte的平台为超过200,000名护理人员提供语音/警报/文本消息，并将与Hill-Rom的产品集成，其中包括智能医院病床和标志监视器等。该交易预计将在第三季度完成，适度稀释预计将在2019年调整收益，并在2020年逐渐增加并进一步增加。

加入互联护理任务

希尔·罗姆的使命是推进互联护理，而Voalte的购买正好符合这一使命。然而，4000万美元的收入贡献相对较小。2018年的收入为28.5亿美元，这笔交易将为预计收入贡献近1.5%的利润，并将很好地促进有机增长。

这笔28.5亿美元的收入基础分为主要的患者支持系统业务（占销售额的一半），前线护理和手术解决方案占销售额的剩余部分。核心患者支持系统主要包括专业床，医疗床，租赁服务和安全的患者处理。一线护理业务近10亿美元，并且呼吸护理，生命体征，身体评估，其他FLC和测温+血压是该领域的关键活动，因此非常多元化。近5亿美元的手术解决方案部门包括刀片+手术刀，消耗品，定位，桌子和灯。

通过专注于业务的数字方面以及更高增长的细分市场，Hill-Rom旨在实现更高的有机增长和更高的利润。在2018年末，该公司报告了2018财年的全年业绩，报告的收入增长了近4％，达到28.5亿美元。净收益为2.52亿美元，或每股3.73美元。每股调整后的每股收益为每股4.75美元，其中摊销费用和特殊费用占两个收益数据差异的大部分。

该业务目前拥有68亿股出色，其交易以每股$ 104，为近7.1十亿$市场估值。包括18亿美元的净债务，企业价值达到89亿美元，相当于销售额的3.1倍，这表明该公司为获得Voalte的增长和能力而支付了额外费用。调整后的营业利润率在整体业务中约为20％左右，调整后的营业收入约为5.85亿美元，EBITDA接近6.5亿美元。这使得杠杆率在交易之前达到2.8倍，并且在交易之后接近3.1倍，这是更高的一面，但这是一个稳定的业务。

就收益倍数而言，Hill-Rom并不是很便宜，股票交易调整后的收益为22倍，因为2018年报告的3％的核心增长并不那么令人印象深刻，而企业也有一些债务也被纳入资产负债表当然。

好的一面是今年要求每股盈利5.08美元至5.16美元的指引，这使得经调整的收益倍数减少到20倍。这是由稳健的核心收入增长推动的，今年的增长率为4-5％，当然，倍数仍然高于公平。

最后的评论

我喜欢Hill-Rom提出的限制性协议，但现实情况是，这只是一个固执的交易并不会大幅改变投资理论，因为尽管有机增长趋势有所改善，但我眼中的股价仍然有些昂贵。

由于估值倍数只是扩大而且长期承诺看起来不错，而且当前的有机增长也相当稳健，估值倍数相当高，而杠杆率相当高，因此股价在过去十年中增长了5倍。

现实情况是，股票在此时和此估值值得公平估值。因此，我现在并不急于追逐股票，尽管鉴于行业的销售倍数有点吸引人。这种相对吸引力源于这样一个事实，即同行的利润率甚至更高，这使我认为股票价值合理，但我并不急于追逐股票。