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全球投资谈：1月市场强势，几个迹象却显示投资者风控的弦没有松

美国股市告别靓丽1月，可以放手大干快上？历史规律和显示迹象提醒我们似乎还需谨慎。

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春节假期结束了，是不是还在假期综合征中感到乏力？如果你不是已经用了治疗假期综合征的唯一药方“提前上班”，那就慢慢来吧，就如金融市场，要耐心调整你的工作和投资的节奏。

如今的金融市场节奏其实不好跟，刚刚经历12月全球股市大跌，马上迎来1月全球股市靓丽反弹，你说咋整？当然，市场情绪总体来看依然谨慎，不过跟着一波反弹，你管它有没有新高，风险偏好还是有所提升。但是，对于处于拐点状态的市场，我们或许既不能在12月盯着一个月的市场就吓得落荒而逃，也不应该看着1月的反弹就要迫不及待的大力下注。

从美国市场来看，今年以来的市场表现确实很强劲，道琼斯工业指数的30只股票中有26只上涨，累积上涨8%，标普500指数的成分股中有465只上涨。标普500指数今年前26个交易日中，18个交易日上涨，累积上涨8%，创下1991年以来最好水平。

而在这波反弹中，工业和房产板块表现尤其出色，特别是波音，竟然率先来了个新高，厉害厉害。

与此同时，此前市场调整中，跌幅巨大，率先进入技术性熊市（比上一高点跌去20%以上）的纳斯达克指数在诸多权重股财报季的强势向上中，也几乎收复失地，在本周周中之前，如果它能重回7431.504点以上就将创下纳斯达克历史上从熊市弹起用时第二短的记录，当然，现在看起来好像也不太容易。

我们可以回顾下纳斯达克指数从技术性熊市重新站起的几次记录，这次能不能创下第二短记录我觉得不重要，重要的是看其中两个时段可能有些启发。

比如2008、2009年，显然纳斯达克指数伴随金融危机有两轮暴跌，当最惨重的第一次暴跌发生后，当第二轮暴跌接踵而至，2009年重新爬出熊市的时候，如果你身处那时会有信心觉得好日子来了吗？在看2000年代到2001年，正是纳斯达克泡沫破灭阶段，纳斯达克指数四次进入技术性熊市，但是大都快速爬出（当然换个角度是市场四次看上去要恢复但是很快暴跌），而且彼此间隔时间也不长，我们可以想象在那段四波巨震的时候，作为投资者会经历怎样的折腾，很可能开始觉得只是调整，牛市重来，进而越亏越多，接着对市场彻底绝望到割肉的时候，市场真的开始回暖了，所以面对市场起伏我们要注意把握大势，避免短期的情绪波动和决策失当。

在市场火爆的时候，一个突出的特征就是投资者敢借钱炒股上杠杆，不少朋友应该还记得2015年中国A股牛市中配资的疯狂。而经过2018年的市场动荡，美国股市杠杆融资的趋势也正在发生变化。

从变化趋势来看，每月月度杠杆融资的余额连续5月出现减少，去年四季度更创下2008年金融危机以来最大“退潮”规模。

而从杠杆融资净值占标普500市值的相对指标看，经历了去年12月的大跌后，这个比例依然达到了1%，要知道自1997年以来这一比例的均值是0.2%，也就是说杠杆融资方面的金融风险并未在上一波的市场抛售中充分释放，投资者的风险偏好也依然处于较高水准。

再看一个数据的有趣变化，那就是传统的避险资产美国国债，在2008年金融危机期间，美债成为全球性的避险资产，美国以外的海外投资者持有美债的比例达到了55%的顶峰。此后，这个比例逐步下降，去年11月降到了40%一下，创下2003年以来最低比例。曾经，中国是美债持有大户，2011年持有美国国债比例高达14%，此后也是不断降低到如今7%左右的比例。

有趣的是，当伴随美联储加息周期下美债被海外投资者抛售的时候，美国国内投资者却在不断增加美债持有量，可见美国投资者正在为避险做着准备。

在过去一年，从我每周向大家介绍的美国市场ETF资金走向中，其实已经可以明显看出美债ETF的受捧。而在刚刚过去的1月，上一次内容中我也提过，尽管股市反弹强势，但是美国股票类ETF却呈现资金净流出。

从近5年多的数据来看，刚刚过去的1月份也是美国股票类ETF（注意不是美国市场ETF，而是美国市场ETF中的美国股票类ETF）单月净流出金额最大的一个月，伴随市场反弹，似乎倒是让一些风险偏好较低的投资者，乘势减持美国股票资产，同时除了美债基金外，在美联储政策调整的背景下新兴市场再次成为资产配置的一种选择。所以，综合来看，尽管1月市场强势反弹，但是美国投资者风险控制那根弦始终没有松啊。

而从最近一周的资金情况看，基本反应了这种趋势，美国市场ETF整体依然净流入15亿美元，但是美国股票类ETF净流出22.47亿美元。而国际市场资产继续受到追捧，除了国际股票类ETF净流入21.68亿美元外，我们罕见的看到国际固收类ETF净流入30.75亿美元，成为资金流入最高的品类。

而在资金流入具体的ETF来看，这种趋势体现的更加直观，资金净流入第一的为先锋旗下的新兴市场ETF：VWO，净流入16亿美元，与此同时贝莱德的新兴市场ETF双杰EEM、IEMG也跻身前十。需要注意的是，与贝莱德挂钩明晟新兴市场指数的同类产品相比，VWO挂钩的是富时新兴市场指数。两者非常明显的区别就是，明晟指数依然把韩国列入新兴市场，而富时的指数已经把韩国从新兴市场移走。

提到新兴市场的调整，近期沙特市场出现了资金走向逆转，我们知道自从沙特进一步对外资开放其证券市场后，就开始有资金进入该国股市。但是，伴随油价下跌和沙特经济本身的问题，投资者开始对该国市场保持谨慎，而去年惊人的沙特记者惨死事件更是激发欧美资本对沙特市场的用脚投票。