摘要
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由于市场对近期逆风的过度反应，英特尔的交易价格具有吸引力，因为它忽略了大量的长期利好因素。
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英特尔在技术领域也是一个罕见的收入来源，目前股息收益率为2.46％，高于标准普尔2％的收益率。
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该公司已证明其有能力进入新兴市场，提供最高的增长率和技术领域最大的可寻市场。
英特尔，由于市场专注于当前半导体制造商的放缓而不是未来几年的众多催化剂，因此其内在价值的折扣有吸引力。投资者应该通过在这个创新领导者中担任职位来利用芯片制造商的弱点。英特尔已经在内存，自动驾驶，人工智能和5G方面下了大赌注。不投资研发，推动创新和重塑自我的技术公司几乎肯定会过时。为了避免这种命运，大约五年前，英特尔实施了一项战略，从以PC为中心的公司转变为以数据为中心的公司。这种转变表明公司能够适应，保持技术前沿并推动增长。
CCG仍然是现金牛
英特尔的客户计算组仍然是摇钱树。虽然该业务从未以过去十年的速度增长，但它仍可以以合理的速度增长，同时甩掉现金。这笔现金用于通过研发和收购再投资于增长较快的地区。它也通过股息和回购返还给股东。虽然以数据为中心的业务收入与2017年相比增长了18％，但以PC为中心的业务增长了9％。对于这一细分市场，9％的增长令人印象深刻，并且优于英特尔自己的预期。这种增长的部分原因在于第9 次发布一代Core i9处理器，针对不断增长的细分市场，游戏。尽管市场对个人电脑持悲观态度，但CCG已经连续三年录得收入和营业收入增长。以电脑为中心的业务占2018年英特尔总收入的52％。英特尔估计CCG的总可寻址市场为600亿美元。该图包括CPU，内存，图形和连接。这个数字是400亿美元现代市场的补充，该公司正在获得市场份额。
多样化
与大多数或所有竞争对手相比，该公司的产品种类更加多样化。它瞄准了许多快速增长和新兴领域，作为向数据中心公司转型的一部分，包括内存，自动驾驶和5G。英特尔大约两年前收购的Mobileye已将其EyeQ系列片上系统设备发展成为汽车行业领先的高级驾驶员辅助系统解决方案。另一个巨大的增长动力是云计算，其中英特尔的Optane DC持久存储器于2018年开始运送到数据中心。该公司的解决方案几乎涵盖了平台，存储，连接和软件领域的所有需求。
以数据为中心的业务将继续占未来总收入的更大份额。它已经占2018年收入的46％。以数据为中心的业务分为四大类，包括数据中心集团（DCG），物联网集团（（OTC：IOTG）），非易失性存储器集团和可编程解决方案组。DCG是迄今为止最大的，占2018年收入的32％。该小组专注于为云，企业和通信基础设施细分市场设计的工作负载优化平台和相关产品。按2018年10-K计算，英特尔计算其2022年以数据为中心的总可寻址市场为2000亿美元。该公司看到了云，网络，人工智能和数据分析方面的最大机遇。英特尔的数据中心市场TAM在2018年扩大到700多亿美元，预计到2022年将增长到900多亿美元。
研究与开发
凭借其研发计划，英特尔继续成功进入新市场。研发是公司在资本配置方面的首要任务。该公司将研发重点转向高增长的以数据为中心的业务，并将研发投资维持在收入的20％左右。由于这些以数据为中心的投资增加，自2015年以来，研发增加了约12％，达到135亿美元。要了解英特尔研究工作的规模，可以将其研发支出与一些竞争对手进行比较。例如，AMD的2018年的研发支出为14亿美元，比公司2017年的水平增加了20％。按百分比计算，AMD的研发支出仅占英特尔的10.6％。当然，研发支出的数量告诉我们研发支出的有效性几乎没有。为此，我们指出之前关于英特尔转型为以数据为中心的公司及其占主导地位的新市场的讨论。总体而言，我们认为，大规模的英特尔可寻址市场，其经过验证的研发计划以及众多增长动力的结合将使这些投资产生有吸引力的回报。
除研发外，该公司还收购并整合了公司。虽然有许多小型收购，但Mobileye继续被吹捧为成功实现2018年的创纪录收入，同时宣布改进现有车辆以提供完全自主权的能力。
估值
我们的贴现现金流量模型显示，根据周五收盘价48.84美元，英特尔目前的交易价格为公允价值的82％。该模型假设未来五年EPS每年将增长7.8％。这一增长率等于过去五年的年平均每股盈利增长率，低于分析师的平均预期10％。在此期间，销售额每年仅增长3.3％，而股票数量从2016年的48.75亿下降至2018年底的47.01亿。由于研发和收购优先考虑，股票数量仅减少3.7％。我们的模型假设股息将以与收益相同的速度增长。这与公司的历史股息增长一致。股息从2016年的1.04美元增长到2018年的1.20美元。该模型没有假设任何股票回购以保持更加保守。我们认为该模型使用了10％的折扣率，表明即使使用有些悲观的估计，英特尔也被低估了。
另一点需要强调的是，英特尔目前提供的股息收益率为2.46％，并且在过去五年中更接近其PE范围的下限。下表总结了英特尔与AMD和整个行业相比的一些估值指标。
最后的想法
在过去的五年中，英特尔已经产生了590亿美元的自由现金流。其中大部分（550亿美元）通过股息和股票回购退还给股东。我们认为，除了云计算，数据中心需求和自动驾驶汽车的持续扩张之外，未来五年将为股东带来更好的总回报，因为5G驱动增长。我们还想强调英特尔盈利和现金流的稳定性。该公司已经报告了十多年的正净收入和自由现金流，包括在经济大衰退期间。我们对公司进行评级并建议投资者在当前水平发起头寸。对于希望获得额外收益率提升的投资者而言，出售承保电话是一个有吸引力的选择。在这里，我们喜欢7月19 到期的$ 55罢工。出售此看涨期权的投资者只有在5个多月的时间内股价升值12.61％时才会失去股票。这将导致总回报率超过14％，不包括任何股息。如果该期权到期无效，投资者将保持112美元，并根据目前1.12美元的报价获得约5％的年化收益率。
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