全球顶级玻璃制造商——康宁（NYSE:GLW）

康宁

GLW.US

全球顶级玻璃制造商

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公司信息

公司简介

康宁公司是世界领先的高科技专业玻璃和陶瓷制造商，其前身是1851年成立的一家玻璃企业。160多年来，康宁不断致力于在特殊玻璃、陶瓷和光学物理领域的创新，今天，康宁的产品涉及消费电子、通信、移动排放控制和生命科学等多样化的工业领域，在全球17个国家设有近90家制造和加工产品的工厂。

如今普遍用在智能手机屏幕上的著名大猩猩玻璃(Gorilla Glass)，就是一种由康宁公司生产的环保型铝硅钢化玻璃。苹果公司目前的旗舰手机iPhone 6S和6S Plus使用的就是大猩猩玻璃。事实上，苹果和三星这样的手机巨头都是康宁公司的重要客户。

大猩猩玻璃的前身是在20世纪60年代生产的具有防弹功能的特种玻璃，这种玻璃常用于直升机，在正常使用的情况下不会造成划痕。

康宁公司是最先发明并制造出玻璃灯泡，使爱迪生的发明成为现实的企业；它是最先发明并大规模制造出电视显像管，使电视进入千家万户的企业；它是最先发明并制造出世界第一根光纤，使光纤通信得以广泛应用的企业。

盈利模式

康宁公司主攻五大市场领域，分别为：

1、显示科技

主要研发和生产用于液晶电视、笔记本电脑和平面显示设备的液晶显示玻璃基板。经过在玻璃领域将近半个世纪的重大革新，康宁凭借专业技术，为TFT-LCD玻璃和其它先进的显示产品树立了标准。康宁公司在液晶显示技术上享有专利，其玻璃制造业务遍及美国、韩国、日本、中国大陆和台湾地区。2014年，在收购三星康宁精密材料后，康宁玻璃制造业辐射全亚洲。2015年，显示技术部销售额占公司全年销售总额的34%。

2、光通讯科技

主要研发运营载波通信网络产品与企业通信网络产品。康宁公司在1970年发明了世界上第一根低损耗光纤，因此在光学通信领域有很深厚的积淀。公司在光通信技术上享有专利，其光纤制造工厂设在北卡罗来纳州、中国和印度，其硬件与设备产品制造工厂设于德克萨斯州、亚利桑那州、墨西哥、巴西、丹麦、德国、波兰、以色列、澳大利亚和中国。2015年，显光通信部销售额占公司全年销售总额的33%。

3、环境科技

主要研发和生产可应用于移动或固定排放设备的陶瓷载体与过滤器产品，在该领域享有专利。早在上世纪70年代，康宁公司研发出的一种经济、高效能的蜂窝陶瓷载体就被广泛应用于车辆的催化转换器内，并成了全球催化转化器的标准。随着全球碳排放法规收紧，环保科技部门继续为汽油与柴油车辆开发效能更高的陶瓷基板及过滤产品。2015年，环保科技部销售额占公司全年销售总额的12%。

4、特种材料

为企业提供光学及特殊玻璃的解决方案。主要研发玻璃、玻璃陶瓷、氟化物晶体等特殊材料，广泛应用于光学元器件、半导体元器件、航天与国防、天文学、眼科产品、通讯组件等领域。尤其是大猩猩玻璃(Gorilla Glass)，一种广为人知的环保型铝硅钢化玻璃，康宁公司在特种材料领域享有专利。2015年，特种材料部销售额占公司全年销售总额的12%。

5、生命科学

旨在利用其在材料科学、表面科学、光学、生物化学与生物学领域的独特专长，面向药品制造商、生物技术公司、学术机构、医院等，提供包括医学实验器材、医疗设备、实验耗材等在内的产品。2015年，生命与科学部门销售额占公司全年销售总额的9%。

行业概况

显示科技业务：康宁是玻璃全球最大的基板LCD显示器生产商。其液晶玻璃基板产品非常具有竞争力，在这一领域，旭硝子株式会社和日本电气玻璃有限公司是康宁的主要竞争对手。

光通信业务：通信设备行业竞争激烈，包括在行业整合、价格压力和新产品创新等方面。康宁相对于它的几个竞争对手，在大规模生产经验、工艺纤维、技术和知识产权产上具有领先优势。光通信业务的主要竞争对手是康普公司和普睿司曼集团。

环境科技业务：康宁汽车陶瓷基板占据全球市场主要地位。公司在汽车陶瓷基板产品的催化转化器和柴油滤清器排气系统的竞争优势体现在公司提供全球性业务、全球性工程设计服务以及不断的产品创新。康宁环境科技部的产品面临来自日本特殊陶业株式会社（NGK）和日本揖斐电株式会社(IBIDEN)。

特殊材料业务：康宁是少数集材料科学研发能力，光学设计、成型、涂装、加工、计量等系统综合解决方案的厂家之一。公司还在为消费电子行业的新需求研发产品。化学强化玻璃也取得了较好的发展，其先进的成分使得它比大多数其他化学强化玻璃耐用。在这一细分领域，旭硝子株式会社，日本电气硝子株式会社和贺利氏是主要的竞争对手。

生命科学业务：康宁通过加强产品品质，供应链效率，广泛的产品线和卓越的产品属性来保持竞争优势。竞争对手包括的Thermo Fisher Scientific，Inc.和PerkinElmer。同时还面临来自推出自有品牌产品大经销商的竞争。

财务概况

1、五年来净销售额、研发费用以及净利润情况。

我们观察到，康宁2015年净销售额较2014年有所下降，不达预期，主要受到显示科技业务的拖累。研发费用投入平稳，这也是康宁公司作为科技类公司保持竞争优势的重要条件。净利润有较大降幅，公司总裁将原因归结为「全球经济的疲软，特别是在中国，以及美元的走强影响到所有业务」。

2、各业务三年净销售额贡献情况。

我们观察到，相较于2014年，康宁公司在光通信部门的销售额上涨了12%，但被其他部门的销售额下降所抵消。光通信销售额之所以上涨是因为两家运营商加大采购力度。下降幅度最大的是显示科技业务，下降了20%，主要是因为日元与美元的汇率变动。

优势及前景

2015年10月，康宁宣布了一个新的战略和资本配置框架，目标是到2019年产生并运用超过200亿美元，预计这些资金中的大部分将来自营运现金流。战略与资本分派计划包括两个主要行动：

1、通过股票回购和增加分红为股东带来超过100亿美元的回报。作为这项计划的一部分，康宁拟将其全球现金减少到大约20亿美元。

2、在康宁的集中投资组合方面投资约100亿美元。在接下来的四年中，康宁计划将研发和设计投资、资本支出和战略并购重点放在三项核心技术、四个制造和设计平台，以及五个市场准入平台上。已经在这些领域成为领导者的康宁相信，这种集中投资组合方法将使公司业务实现大幅增长并为投资者带来回报。

就公司现在在所在领域的龙头地位和科技领先优势来看，结合财务报表，笔者认为康宁新的战略实现起来并不困难。而该战略将重点放在回报股东和研发上，无论对于公司在资本领域的发展还是保持科技领先都是相互有益的。

高科技公司要发展，离不开资本市场的支持。想要资本市场的支持，你得先让资本家看到丰厚的回报。所以，该战略本质上还是为了公司的实业和科技发展。

风险及危机

1、公司客户群高度集中，销售额受关键客户影响较大。

相对较少的客户数量占康宁公司全年净销售额的较高比例。仅2015年，康宁公司的前十大客户的订单额就贡献了全年销售总额的45%。其中在显示技术领域，三家主要客户的销售额占业务部门的净销售额的62％。在光通信领域，两家主要客户的销售额占业务部门的净销售额的22％。在环境科技业务，三家客户的销售额占累计总额部门销售额的86％。在特殊材料领域，三家客户的销售额占部门销售额的56％。在生命科学领域，三家客户的销售额占部门销售额的46％。由于兼并和客户之间的整合的结果，今后，康宁的客户群可能变得更加集中。

2、产品定价压力或影响公司业绩。

作为拥有全球业务的公司，康宁公司面临着各项业务的定价压力，由于新型技术的发展，导致各项业务竞争激烈。不当的定价决策可能影响公司的业绩。

3、公司利润与现金流受外汇影响较大。

康宁公司的主要客户及大宗业务主要集中在国外，因此日元、台币、韩元、欧元的波动都将影响公司的销售、利润与现金流。尤其是占全年销售额34%的显示技术部，其2015年的销售额主要以日元为主。

4、公司业绩受原材料、贵金属价格影响较大。

由于生产的特殊性，康宁公司对某些不可替代材料、贵金属、原材料等需求量较大、依赖性高，因此受原料价格波动影响较大。

5、公司业绩受LCD液晶玻璃盈利情况影响较大。

公司创造利润和经营性现金流的能力在很大程度上取决于其LCD玻璃业务的盈利水平。这样一来，显示技术业务有不利影响的事件都可能对康宁公司合并财务结果产生显著影响。这些事件可以包括专利保护的丧失，与制造有关的成本增加等。

6、受环保法规和监管政策的影响较大

一些生产过程中产生的化学废料，废水，其他工业废料或温室气体，受环保法规和监管政策的限制。违规将引起巨大的罚单。产生的环境问题也会受到群众抗议，影响公司声誉。

7、受知识产权影响较大

康宁公司依靠专利、商业秘密的法律、版权、商标、保密程序、控制合同承诺等方式保护知识产权。但公司专利可能会被侵权盗用，而在合作过程中，也可能会部分侵犯到别人的知识产权。