介绍

自2011年以来，我一直关注通用电气（GE），2012年，当股价约为20美元时，我在公司开始了我的职位。在公司宣布将在2017年将股息减少50％之后，我立即卖掉了我的头寸。我以16美元左右的价格出售了这个头寸，即使考虑到收到的股息，这显然是一笔不好的投资。

在最近的文章中，我看到了通用电气的很多乐观。有些人指的是“转机”，而其他人指的是将钱翻倍的机会。我并不反对这些可能性，但作为投资者，我分析了每个机会的可能性。公司目前的情况非常复杂，基本面仍在恶化，因此股票风险极大。潜在的回报伴随着巨大的风险。

我不相信超额回报的主要原因可能是公司执行不力。自2008年金融危机以来，通用电气正在不断改变，重塑和重组。虽然公司正在努力通过不同的管理团队实现不同计划的增长之路，但在现实世界中，盈利已经超过了-9.64％。过去12年。

（来源：fastgraphs.com）

我并不是说成功扭亏为盈的可能性为0，但通用电气不会在空缺内进行交易。工业部门中有许多公司来自不同的部门，表现和表现都很好。即使是包括通用电气在内的工业选择行业SPDR ETF（XLI）的简单投资也产生了6.5％的复合年增长率。投资者应该投资赢家，而不是坚持失败者。

我的位置

作为一种策略，我总是在股息削减后出售股票。从我个人的经验来看，这是一个非常有效的策略，因为根据我对减少股息的公司的经验，股价暴跌并且需要数年才能恢复。与此同时，如果投资于其他公司甚至是大盘，这笔资本本来可以为您带来回报。

这是一种有效的策略，因为它可以使自己脱离与股票的任何情感联系。只要表现良好，我就会投资一家公司，并设法以股息的形式维持和增加我的利润份额。一旦公司通过减少股息支付而失败，我认为这是一个失败，因为从我的角度来看，管理层无法计划和执行。资本配置是管理中的一个关键因素，因此我留下的公司未能很好地规划这一分配。当埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）等公司维持股息时，我们也可以在其他行业看到它，而康菲石油公司（COP）等同行则无法应对动态的商业环境。

导致通用电气削减股息的问题远未结束，因此2018年又进一步削减。即使是现在，我看到通用电气面临更多障碍，而且复苏似乎仍然是乐观的情况，短期的。

通用电气没有明确的路线图

In the past several years since I started tracking General Electric, the management's strategy was all over the place. The management focused on financial engineering, and misled its investors. It announced huge buybackswhen the fundamentals were deteriorating. It announced that the dividend is a priority only to cut it two months later. The company has been divesting business units to become “leaner” and “simpler” only to divest even more units while still being unable to stop the bleeding.

管理层不稳定，没有明确的增长途径。它没有保持明确的商业计划，在过去的几年里，它有三个不同的CEO，每个都有不同的方法来治愈通用电气。伊梅尔特通过回购摧毁了数十亿美元，而弗兰纳里则对股息向投资者撒谎。为什么投资者现在应该开始信任管理层？

成功转型的道路非常坎坷。能够像麦当劳（MCD）和宝洁（PG）一样成功实现转型的公司总是有一个明确的里程碑计划。它可能像PG一样剥离并使用像MCD这样的金融工程，但它从来不是计划的核心。2019年重置的承诺只是单词。伊梅尔特答应了复位，所以做了弗兰纳里，所以我当然怀疑，当我再次听到了同样的承诺。

当一家公司正在经历一次转变时，我不介意持有我的股票，但我要求它至少维持其股息。患者投资者应该获得奖励。如果不是，我会卖掉我的股票。当我看到转机成功时，我将重新考虑购买股票。我可能会失去一些潜在的回报，因为我没有在底部买入，但我也会避免风险。我希望看到积极的自由现金流，以及两年的FCF增长以及实现增长的明确途径。

通用电气正在处理一群黑天鹅

投资者有时会对他们的一些投资产生情感上的依赖。我可以很容易地说出我拥有的几家公司，我比其他公司“更爱”。但是，我们必须避免在此基础上做出决定。我喜欢迪士尼（DIS）的股票，但一旦公司让我失望，我会立即卖掉我的股票。坚持通用电气的投资者无视公司处理和处理的黑天鹅，并真正相信乐观情景。然而，他们必须考虑到即使是根据Culp的乐观情景意味着2020年将提供积极的自由现金流和模糊的FCF加速增长承诺。

与此同时，为了应对黑天鹅，公司正在采取措施，无助于为股东创造长期价值。该公司正在努力改善其资产负债表，这对债务持有人有利，但不一定会给股东留下太多。通用电气的财务困境成本非常高。为了偿还债务和偿还债务，该公司正在拆除债务。它通过出售好的和有利可图的部分来支付债券持有人，让股东处于陷入困境的业务部门。

该公司出售其生物制药业务，占其成功医疗保健部门的15％。该公司仍在考虑其医疗保健业务的首次公开募股。医疗保健单位占收入的15％和医疗保健的43％。出售该单位将使投资者在没有最赚钱的单位的同时保留陷入困境的单位。市场中的每个参与者都知道财务困境和筹集资金的必要性，因此GE将为其单位收取的价格将低于其情况更明亮时的价格。

该公司还在处理流动性恶化和资产负债表疲软的问题。信用评级机构最近因其挣扎的电力业务和负的自由现金流而降低了信用评级。当投资者关注陷入困境的公司的乐观情景时，他们也应该记住，像PG＆E（PCG）的破产这样的悲观情景有可能发生。我认为现实情况是，通用电气将成为一家规模小得多的公司，与现在的公司截然不同。

投资者应该像企业主一样思考

投资者应该看看他们投资组合中的股票，就像他们是唯一的企业主一样。作为股东，他们是部分所有者，但根据我的经验，这种方法有助于简化复杂的情况。它使决策更容易，有助于在短期内保护资本并实现长期资本增值。它有助于揭示我们采取的某些决策实际上没有多大意义。

我们假设您拥有一家企业 - 一家制造工厂。不幸的是，几十年后工厂停止了预期的表现。您过去常常享受不断增长的收入，而且收入突然下降。一开始你只是等待，因为你认为它只是商业周期的一部分。然后，您会听取尝试执行重组计划的经理，该计划将使工厂恢复增长。

当经理没有这样做时，你解雇他并聘请一位新经理。他为工厂提出了不同的重组计划，并授予他执行权，以便再次实现增长。第二位经理也失败了，所以你用第三位经理替换他。此时，您的工厂已经亏损，自由现金流为负。

在整个过程中，您经常与其他想要购买您工厂的工业家联系，但您拒绝了。与此同时，如果您出售恶化的植物，还可以购买其他植物。其他工厂是有利可图的，并享有更好的基础，但你选择坚持你的工厂。在某些时候，你应该只卖掉工厂并买一个具有更好基本面和明确增长途径的工厂。这就是通用电气的情况。在某些时候，当你看到许多经理未能实现他们的目标时，是时候出售，并转向更好的投资机会。

结论

我认为投资者应该出售通用电气。即使在乐观和模糊的情况下，公司仍将受到杠杆资产负债表和基本面疲软的影响。如果管理层将继续处理跨越障碍，那么根据最乐观的贡献者，股票需要加倍的时间可以延长。

股息自股息下调以来股价暴跌，即使自去年年初以来股价下跌36％，该公司仍然以比一年前的价格低26％的价格进行交易。如果该公司的价格翻倍，即使在首席执行官的乐观指导下，它也将以26美元的市盈率进行交易。这种估值极不可能发生，自2000年互联网泡沫破灭以来，该公司并未进行此类估值交易，因此，我认为这种乐观情况极不可能。

自从宣布股息削减以来，我将通用电气与一些同行相比较，它落后于它们。即使它确实在未来2 - 3年内将其价格翻倍，但它只会比股息削减公告当天高出25％。与此同时，其他同行将在执行更保守的商业计划时提供更稳定的回报。

经过十多年的价值破坏，我们作为投资者没有理由相信管理层。管理层应该为我们工作，我们没有理由坚持让我们失望的投资。首先，管理层应该向我们展示一些成就，然后我们将考虑投资。这不是一家初创公司，您可以通过该公司投资获得利润丰厚的退出机会。一旦管理层证明GE比PG＆E更多麦当劳，我将再次重新考虑。我希望看到积极的自由现金流，我希望它能够连续两年增长，因为管理层提出了明确的路线图。在那之前，我相信通用电气是一个卖点。