摘要
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该公司是云联系中心领域的领导者，向云的转变仍处于早期阶段。
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该公司拥有多种杠杆来保持未来几年的增长，而且它正享受着强大的运营杠杆，以提高现金流和盈利能力。
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不出所料，这些股票估值相当高，但我们仍看到了明显的上涨。
一段时间前，我们曾将Five9 (FIVN)的股价标记为一个有趣的机会，当时该股正在下跌，然后该股在2018年第二季度取得了非常好的业绩。
该公司是云客户联系中心市场的领导者，该市场仍处于向云转移的早期阶段。该公司第四季度业绩非常好，比预期高出不少。
收入比预期高出近9%，第四季度非公认会计准则每股收益(0.23美元)比预期高出0.09美元。以下是较长期的观点:
或者，从盈利板块来看:
你看，这家公司一直经营得很好。它引导收入以每年16%的速度增长，而且每年都远远超过这个增长率:
2018年，增长正在加速，经常性收入占总收入的93%，商业模式也有很大的影响力。该公司享受了其历史上第一个GAAP盈利季度。难怪股价一直表现良好:
成长
这种增长能够持续下去吗?我们觉得会，有如下驱动因素：
向云计算的转变仍处于初期阶段
越来越大的交易
增加业务
新产品
中期市场
国际扩张
人工智能
虽然联系中心是一个成熟的市场，但云联系中心还是相对较新的(Q4CC):
在最近对100名呼叫中心购买者进行的一项调查中，88%的人表示，他们对下一次升级的云呼叫中心很有兴趣。
公司更专注于企业细分市场，正如管理层所讨论的(Q4CC):
企业部门将继续推动我们的增长，只有10%到15%的市场转移到云，我们只是在第二局。我们的企业业务增长到LTM收入的77%。我们的企业订阅业务在LTM的基础上增长了36%，重要的是，超过100万美元的ARR客户是我们业务增长最快的部分之一。
该公司拥有庞大的生态系统和众多合作伙伴，这些因素对第四季度完成的交易产生了超过55%的影响。这些交易规模越来越大，公司在增加业务的同时也增加了产品，这使得公司的净留存率从第三季度的101%提高到了103%。
他们的中端市场也在快速增长，尽管速度要慢得多，尽管第四季度增速加快至10%以上。
这是该公司可以获得额外增长的另一个市场;如今这只占他们业务的23%。
国际销售占公司收入的比例不到10%，是另一个潜在的增长领域。在这方面，仍有许多成果有待取得，而且增长正在加速。
它的竞争地位似乎非常好，因为它再次成为Gartner象限中为数不多的呼叫中心服务领导者之一。
该公司一直在稳步增加产品，云平台让这变得更容易。公司网站提供了一个很好的概述。这也是本季度美元净增长率从101%上升到103%的原因之一。他们非常积极(Q4CC):
我们一直在积极地向客户提供更多的服务，包括WFO、WFM、质量管理、仪表盘、扩展报告服务等等。
人工智能
人工智能当然是由大数据驱动的，这也是云计算的优势所在，Q4CC:
Five9能够获得最好的体验数据，因为我们能够实时了解客户的真实想法。作为数据量的一个指标，我们每年有超过50亿分钟的客户对话被记录下来，并在我们的平台上移动。
Five9能够获得最好的体验数据，因为我们能够实时了解客户的真实想法。目前，将语音转换为文本(作为机器学习的输入)仍然很昂贵(大约每分钟0.01美元)，尽管开源解决方案已经达到了所需的计算水平(但管理层仍在评估这里的解决方案)。
虽然这项技术已经足够好了，但电脑上对话界面的兴起将把成本进一步压低至接近于零的水平，届时该公司就可以开始将其数据宝藏货币化。
管理层辩称，人工智能不会立即带来多少收入;尽管他们正在组建一支令人印象深刻的专家团队，但这是一件有点超前的事情，因为这显然是市场的方向。人工智能应用最直接的前景是:
交互式语音援助
生产业务洞察力
提高生产效率
指导
2019年，我们预计收入将在2.985亿美元到3.015亿美元之间。GAAP净亏损预计在2,210万- 1,190万美元之间，或每股基本股票亏损0.36 - 0.31美元。非公认会计准则的净收入预计在3,680万美元至3,980万美元之间，或摊薄后每股0.38美元至0.62美元。
该公司经历了一些季节性的收入增长，尤其是在下半年，尤其是第四季度，所以他们引导即将到来的第一季度基本上持平，非公认会计准则每股收益为0.11美元- 0.13美元，这并不奇怪。
利润
公司提前一年实现中期利润目标:
2018年运营成本仅增长了10%，显示出其商业模式的杠杆率在不断上升，有很多方法可以进一步提高利润率:
持续的收入增长带来经营杠杆作用。
将利润率较低的服务(如系统集成工作)转移给合作伙伴。
转移到公共云。
目前，所有的应用程序都托管在公司自己的服务器上，但以下是管理层注意到的(Q4CC):
我们已经看到其他公司已经转移，其他公共SaaS公司已经从他们自己的数据中心转移到公共云，毛利率也有了明显的提高。
管理层似乎正在考虑转向公共云，这将为他们节省大量的资本支出和麻烦，但要求相当严格(Q4CC):
我们运行的是实时SaaS业务，这与大多数SaaS业务不同，后者实际上并不处理实时语音，这在成本模型方面有不同的影响。所以，我们正在研究它。
现金
现金流量稳步增长;这是一个令人印象深刻的图表(Q4CC):
截至2018年12月31日，全年营业现金流3860万美元，同比增长2750万美元。考虑到我们的长期模式、NOL和低DSO，我们对继续创造现金的潜力持乐观态度。第四季度资本扩张为570万美元，基本上全部以现金支付。
资产负债表也很健康:
估值
不出意料的是，市场已经意识到该公司的状况。该公司2019年的销售额为10倍，这是相当高的
分析师估计，2019年(非公认会计准则)每股收益为0.66美元，2020年每股收益为0.81美元，不用说，以盈利计算，该股也相当昂贵。
结论
公司的一切都进展得很好，似乎有多个杠杆可以让好时光继续下去。
我们确实认为，该公司股票目前估值相当充分，没有多少增长的空间，因此你将买入该公司的增长和运营杠杆，同时面临着令人失望的季度风险。
这仍然没有什么，尤其是在管理层对其指导非常保守的情况下。对于那些认为估值仍是主要障碍的投资者来说，可以考虑卖出或等待回调。
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