全球最大的铜业上市公司——麦克莫兰銅金（NYSE:FCX）

麦克莫兰銅金

FCX.US

全球最大的铜业上市公司

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公司信息

公司简介

麦克莫兰铜金公司（Freeport-McMoRan，又称「自由港公司」，股票代码：FCX），总部设在美国亚利桑那州菲尼克斯市，是全球最大的铜业和钼业上市公司，以及重要的黄金公司。FCX在全球《财富500强》榜单中高居第175位，同时也是标普500指数的成分股之一，足见其江湖地位之显赫。

若将美股黄金板块以市值来排名的话，截至2016年11月21日收盘，FCX市值高达197.6亿美元，超过巴里克黄金（179.4亿美元），登顶黄金板块市值NO.1的宝座。

作为一家自然资源公司，FCX在世界各地收购、勘探、开发和运营各种矿产资源，除了金、银、铜、钼、钴等金属外，还涉足石油和天然气领域。截至2015年12月31日，FCX拥有的已探明矿产资源储量包括：铜995亿磅；黄金2710万盎司；白银2.7亿盎司；钼30.5亿磅；钴8.7亿磅，石油和天然气（折算成石油计）2.5亿桶。

如果以2015年的销售均价粗略估算的话，FCX的铜储备（均价2.42美元/磅）价值高达2407.9亿美元，黄金储备（均价1257美元/盎司）价值高达340.6亿美金，真可谓是「家底丰厚」。（注：1磅约合0.45千克，1金衡盎司约合31.1克）

发展历程

事实上，麦克莫兰铜金公司这一说法已经过时，原因是该公司在2014年已经更名为麦克莫兰公司，不过我们仍习惯于延续麦克莫兰铜金公司这一叫法，因为这个名称更直观地反映了该公司的主营业务。为了不产生过多的干扰，姑且以FCX来称呼这家股票代码同为FCX的上市公司吧！

FCX的历史最早可以追溯至1912年，当年，在德克萨斯州的弗里波特市（Freeport）新发现的硫磺矿附近，一家名为Freeport Sulphur的公司诞生了。直到1981年，麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan Inc.）才由Freeport Sulphur以及后来成立的另一家公司合并设立。

1988年，麦克莫兰公司在东南亚国家印尼自由港格拉斯堡（Grasberg）发现了一座大型铜金矿。同年，子公司麦克莫兰铜矿公司（Freeport-McMoRan Copper Co.）正式成立，并成功登陆纽约证券交易所，股票代码为FCX。

▲ 位于印尼的全球最大铜金矿——格拉斯堡（Grasberg）铜金矿

1991年， FCX将公司名称由麦克莫兰铜矿公司变更为麦克莫兰铜金公司（Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.），主要是为了突出公司已经探明的金矿储量显著增加。

1995年，FCX从母公司麦克莫兰公司剥离出来，成为一家独立上市公司。

2007年3月19日，FCX以259亿美元的「天价」收购菲尔普斯·道奇公司（Phelps Dodge Corporation），后者是一家成立于1834年的美国老牌矿业公司，这令FCX一举成为全球最大的铜业上市公司。

2014年7月，FCX再度更名为麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan Inc.），此举旨在简化公司名称，同时亦反映公司多元化的资产和资源储备，而不仅仅限于铜和黄金两大业务。

盈利模式

麦克莫兰铜金公司，这一曾名称已经充分彰显了FCX的主营业务。的确，铜和黄金目前仍是FCX最重要的两大块业务，其中铜更是重中之重。

作为铜金矿开采企业，铜和黄金的产量、价格两方面因素决定了FCX收入的多寡。简单来说，一方面，在产量相对稳定的情况下，铜和黄金价格下跌，FCX营收必然下降，利润也受到削弱，甚至出现亏损状况都不足为奇；另一方面，在铜和黄金价格相对稳定的情况下，FCX的产量增加，营收和利润一般也水涨船高；反之亦然。

▲ FCX三大矿产历年产量和销售均价数据

根据上表FCX提供的官方数据，我们可以粗略估算出铜、黄金、钼三块主要业务对收入的贡献。仅以2015年的数据来看的话，结果如下图所示（注：下图并不代表FCX的真实收入结构，仅是三类资源的直接销售收入对比情况）：

通过计算和对比可知，2015年FCX铜直接销售收入约97.2亿美元，黄金约14.2亿销售收入约8亿美元。考虑到FCX在2015年的总营收为158.8亿美元，这意味着三大资源的直接销售收入就占到公司总营收的75%左右，其中铜的直接销售收入又占到三大资源销售收入的八成以上，而黄金直接销售收入只有铜的15%左右。所以严格来说，FCX并不是一家纯粹的黄金公司，这呼应了文章开头所言：FCX是全球最大的铜业和钼业上市公司，以及重要的黄金公司。

行业概况

从FCX的发展历程以及公司名称的变更来看，尽管它一直致力于向一家综合性矿业公司的方向转型，但铜业仍是其标志性业务，铜和黄金依旧是公司的战略重点所在。所以在行业分析方面，主要是围绕这两方面做文章。

目前全球最大的十家铜业公司每年的铜产量占到全球总产量的一半左右，其中产量最大的FCX独占约9%的份额。

据世界金属统计局（WBMS）数据，2015年全球铜矿产量为1928万吨，同比增加4.3%；精炼铜产量为2308万吨，同比增加0.7%。2015年全年，全球铜市供应过剩14.6万吨；相比之下，2014年全年供应过剩11.6万吨。

近几年全球铜市供过于求，带来的直接后果就是铜价持续低迷。以全球最大的有色金属交易所——伦敦金属交易所（LME）数据来看，2011年至2016年初，LME现货铜价格持续下跌，从高点4.50美元/磅跌至不到2.00美元/磅。2015年全年，LME现货铜均价2.49美元/磅，最高2.92美元/磅，最低2.05美元/磅。

全球最大的铜消费国——中国经济增长放缓以及美元升值，都对铜和其它大宗商品价格构成致命打击。中国GDP增长率从2011年的9.5%下滑至2015年6.9%，美元指数自2011年以来也大幅升值了四分之一左右。在可预见的未来，中国经济增速放缓以及美元继续升值都是大概率事件，从这个角度来看，全球铜业复苏前景并不是特别乐观。不过值得期待的是，经常长时间的持续探底，铜价有望走出疲软周期。

黄金方面，「中国大妈」们是绝对不会对金价感到陌生的。自2008年金融危机以来，世界各国央行纷纷大开「印钞机」，在避险需求等多方面因素的共同作用下，国际现货黄金价格在2011年9月6日创下历史最高点——1920.80美元/盎司。自那以后，逐渐回归「理性」的人们开始抛售黄金，在美联储进入加息周期的预期推动之下，金价一路下滑，2015年底一度跌破1050美元/盎司。

对于黄金价格来说，所以人都知道影响它走势的关键因素在于美元汇率的强弱。有关数据表明，黄金与美元的负相关度大概是-80%。也就是说，只要美元进入升值通道，黄金大概率是下跌的。总结起来，宏观方面影响黄金价格的因素主要有如下几点：

1、美元指数。美元指数是衡量美元兑一篮子货币强弱的指标，一般来说，美元指数上涨，黄金下跌，主要因为国际黄金价格是以美元来定价的。

2、避险需求。避险需求与全球经济景气度、地缘政治局势、自然灾害、突发重大政经事件等密切相关，简而言之，投资者愈发感到不安，市场潜在的不确定因素越高，黄金越受到追捧。

3、央行储备。全球主要央行都有规模可观的黄金资产作为官方储备之一，所以各国央行若在市场上大规模增减持黄金，除了直接影响市场上的黄金价格外，更重要的是，还可能释放出某些关键信号。

财务概况

2014-2015年，因全球经济不景气且复苏乏力，以石油为首的大宗商品价格普遍走熊，导致全球范围内的资源开采型企业纷纷受挫，很多公司甚至走向破产。FCX也未能幸免，从最近5年的财务指标来看，尽管公司营收规模变化不是特别明显，但净利润却直线下降，最近两年更是录得惨重的亏损记录。

2015年全年，FCX净亏损高达122.4亿美元，这一亏损规模，大概是公司截至2016年11月底市值的近一半，比2011-2013年三年间实现的净利润总额还高出30%左右。另一方面，FCX资产负债率也从2011-2012年的50%左右直线上升至逾80%，这显然称不上健康。

进入到2016年，FCX主动做出战略调整，当务之急是重塑稳健的资产负债表，除了削减成本，公司还宣布出售部分资产，以偿还债务并增强现金流。2016年2月，FCX成功出让了位于亚利桑那州的莫伦西铜矿权益，此举迅速令公司获得10亿美元的现金收入。

优势及前景

FCX是全球最大的铜业、钼业上市公司，以及重要的黄金公司，其龙头地位不易被动摇，即便是在资源价格持续萎靡不振的情况下，公司只要「捂紧口袋」、「细水长流」的话，日子再怎么艰难也能熬得下去。而一旦迎来资源价格的全面复苏，前景自然是柳暗花明。说白了，这都是经济周期的作用，任何一家周期性企业都躲不过它的安排。

FCX的最大优势在于拥有庞大的「家产」。以2015年全年营收来计，仅已探明的铜资源储备，就抵得上公司整整15年的收入。自2016年初LME铜价跌破2.00美元/磅以来，目前一直延续反弹向上的态势；2016年前三季度，全球最大的铜消费国——中国GDP增速稳定在6.7%；再加上新当选的美国总统特朗普怀有强烈刺激美国通胀的决心，这些因素都至少在中短期对铜价构成支撑。

从某种程度上讲，判断FCX的经营前景与判断铜价走向是如出一辙的，而后者又与全球经济周期密切相关。换句话说，作为一名投资者，如果你对全球经济前景感到乐观，不妨为FCX「投上一票」。

风险及危机

作为一家典型资源生产型公司，FCX难免会遇到各种各样的可控或非可控因素的困扰，比如自然灾害、工人罢工、生产事故、环境污染……此外，矿产资源价格的大幅波动也时常牵动着公司的经营决策，毕竟因资源价格下跌导致公司业绩下滑的沉痛经历还历历在目。

总的来说，FCX所面临的微观和宏观方面的风险主要有：

1、价格风险。众所周知，许多资源和能源的价格都是国际定价，尽管资源领域往往具有一定的垄断性，但发达的全球期货市场令价格变得更加透明，生产商再难凭一己之力影响定价。一般来说，价格下跌都会对资源开采型企业带来不同程度的负面影响。

2、产能风险。尽管资源价格相对透明，属于不可控因素，但相比之下，产能才是生产型企业实力的象征。FCX的产能会受到矿产资源开采难易程度、公司策略、地方政府监管、行业景气度等因素的影响。大体上说，产能下降往往是公司业绩不佳的征兆。

3、罢工风险。采矿企业频繁发生罢工事件可是见怪不怪的，罢工带来的最大负面影响就是停产。FCX位于印尼的格拉斯堡铜金矿就时常传来罢工停产的消息，这类不确定事件无疑不利于公司经营。

4、政府监管及环保风险。资源开采常常与破坏自然环境联系在一起，由于FCX在北美、南美、印尼和非洲等地均有业务，会受到不同程度的地方政府监管以及环保义务履行风险。

5、中国经济增长放缓、全球通缩、美元汇率走强等宏观经济风险。