摘要

• 截至2015年，华特迪士尼公司的股票一直处于90美元至120美元之间。

• 可能会出现大幅波动，投资者此时可能会过于谨慎。

• 购买和持有的三个原因: 迪士尼可能拥有 Hulu 的更多或全部股份，它被普遍低估了，而且目前股票很便宜。

直到2015年，华特迪士尼公司一直是一个很好的投资。自2010年以来，该股涨了三倍多，但此后一直在每股90美元至120美元之间波动。事实上，自2015年以来，该指数至少四次测试了120美元关口，与主要股指相比，表现不佳。

迪士尼继续推出重磅炸弹，甚至在最近一个季度压低了估计，但投资者一直关注风险。投资者对本月收益的初步回应非常积极; 报告发布后，股票在盘后交易中上涨了5％或接近每股118美元。然而，就像艾格在电话会议上提醒投资者的那样，迪士尼打算全力投入流媒体业务，否则将被视为一项成本高昂且姗姗来迟的投资，该公司股价最终抹去了涨幅，并在第二天收于负值，跌破每股111美元。

随着故事转变为直接面向消费者流媒体模式的冒险，股票存在明显的上行或下行空间。因此，即使迪士尼的交易价格远低于标准普尔500指数或道琼斯指数成份股的多个股票，但仍有一个强烈的争论反对什么应该是蓝筹股。不过，我认为投资者有点过于谨慎。这有三个原因。

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1.迪士尼在Hulu的60％股权可能变成100％

迪斯尼收购福克斯电影公司（纳斯达克股票代码：FOX）资产的同时还附加了Hulu 30%的股份。这样一来，迪士尼将拥有Hulu 60%的股份，剩下的40%将由康卡斯特（纳斯达克股票代码：CMCSA）和美国电话电报公司（纳斯达克股票代码: T）（10％）持有，这两家公司都有自己的直接面向消费者的计划。康卡斯特和美国电话电报公司(AT&T)对这项业务没有控制权，而且与它们自己的流媒体业务存在利益冲突，因此继续保留亏损的服务是没有意义的(迪士尼报告称，Hulu在2018财年亏损5.8亿美元)。事实上，, 康卡斯特成功收购Sky, 促使其将Hulu股权出售给迪士尼。

由于鲍勃•伊格尔(Bob Iger)已经表示有意收购Hulu的全部股权，现在看来这笔交易似乎已成定局。Hulu拥有超过2500万用户，尽管与Netflix（纳斯达克代码：NFLX）的1.4 用户相比，它的数量有所下降，但该服务尚未扩展到美国以外。Hulu的美国用户约占Netflix的43％（5850万）。

Hulu不等于迪士尼+或ESPN +，但在最近的财报电话会议中，迪士尼声称其流媒体的最终目标是在一个帐户或信用卡下提供多种服务供选择。

许多人指出，通过简单地从Netflix中提取资源，迪士尼和其他工作室将从流媒体服务中损失数亿美元的版税。不幸的是，随着Netflix在工作室制作中成为一个非常庞大的消费者，它实际上成为了让迪士尼别无选择的竞争对手。毕竟，为什么Netflix会为迪士尼内容支付溢价，因为它可以用更少的内容来娱乐其客户？为了取得成功，迪士尼必须继续成为其内容的分销商; 如果流媒体是实现这一目标的方式——就像上世纪80年代推出迪士尼频道那样——那么这一目标将会实现。

最终，Hulu现有的2500万付费用户可能会推动迪士尼+的发展。由于ESPN +花了将近一年的时间才获得200万用户，因此Hulu是迪士尼的一大胜利。

迪士尼的流媒体内容被低估了

由于没有正式的日期，迪士尼+将在今年晚些时候推出，而且Hulu和ESPN +已经处于不利地位，新服务将成为竞争激烈的行业的第三个角度。在其信息网页上，迪士尼+正在宣传皮克斯，星球大战，漫威和国家地理。然而，这仅仅触及了鼠标之下的表面。以下是工作室内容的简要列表; 为了满足全球政府规定，例如终身，历史频道，A＆E，福克斯体育等，我已经排除了我必须清算的内容。

1. 迪士尼XD

2. 迪士尼少年

3. 迪士尼频道

4. 迪士尼工作室图片（电影）

5. 漫威工作室

6. 皮克斯动画

7. 卢卡斯电影有限公司

8. ABC工作室

9. 自由形式

10. 国家地理

11. 福克斯网络

12. FX Networks

13. 副

14. 蓝天工作室

15. 星

16. Endemol Shine

17. 明星印度

18. Hulu Originals

内容，尤其是高质量的内容，将有助于推动迪士尼的成功。举例来说，Netflix继续增加其债务状况，每季度烧掉大约10亿美元的现金以扩展其内容库。虽然迪士尼可能会迟到流媒体，但内容肯定不会迟到，这同样重要。迪士尼拥有数十年的内容，并将有数十家工作室扩展其图书馆。无论是儿童还是成人，迪士尼都可以为每个人提供娱乐。就个人而言，我迫不及待地想看一些童年经典。

Netflix不必输给迪士尼赢。鲍勃艾格表示，迪士尼+的成本将低于Netflix，而这是在价格上涨之前。这可能会使迪士尼+以更低的价格更具吸引力，或者服务收费可能比原先预期的更多，以帮助支付启动费用。

这是在奥斯卡颁奖典礼之前写的，所以这里有一些快速笔记。表面上看，迪士尼只获得了四个奖项并不是一个扣篮，但是凭借福克斯赢得7个学院奖项，我称之为灌篮。让我们记住，无论是通过新的景点，游戏还是玩具，迪士尼都会利用其内容数十年。它甚至从最佳动画电影奖中失去了6年的连胜纪录。迪士尼2018年的动画电影是Ralph Breaks The Internet和Incredibles 2--这两部电影都是2019年动画电影成功的电影续集：玩具总动员4和冰雪奇缘2。

最后，迪士尼也是一个非常强大的品牌。当Netflix在影院首次亮相罗马时，像AMC这样的电影它，因为它可以在目前标准的90天等待期之前用于流媒体。我不确定如何抵制像迪斯尼这样的大客户。迪士尼可以利用这种方法，通过在90天之前在迪士尼+上发布新电影，加速客户对迪士尼的采用。毕竟，并不是每个人都想在剧院观看电影（特别是迪士尼电影，这些电影往往会吸引年轻观众，这可能有点吵闹）。

尽管流媒体成本高昂，但迪士尼的成本低廉，盈利能力强

在2018财年，迪士尼在Hulu和ESPN+上的流媒体业务亏损逾10亿美元，但作为一家公司，该财年仍创造了100亿美元的自由现金流和126亿美元的净利润。这非常令人印象深刻。虽然分析师认识到这些代价高昂的企业，但迪士尼在过去四个季度中有三个超过了盈利预测。在最近一次，其每股盈利为1.84美元，而估计为1.55美元。

此外，如下所示，迪士尼最大的收入来源，媒体网络和公园，体验和消费产品分别增长7％至59亿美元和5％至68亿美元。迪士尼的主题公园现在是其最大的收入和利润来源。这不像Netflix这样的流媒体服务，并且非常有价值。最终，迪士尼将出售电影票，流媒体服务，游乐园，餐饮体验，酒店房间，玩具等等。

如此庞大的产品组合减少了扩展到流媒体的初始费用，尽管最初的努力，它仍然设法保持15.5的市盈率。道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数的倍数分别显着高于18.21和20.23。

在进行大量投资以推动增长时，PE比率普遍上涨。沃尔玛（WMT）将其市盈率提高了40倍，因为其与电子商务的大量投资与亚马逊（AMZN）竞争拖累盈利。令人感到宽慰的是，沃尔玛仍将保持相关性并仍能维持利润并支付股息，该股票在三年内上涨了80％。如果投资者对迪士尼+的成功感到高兴，它的股票很容易复制这些结果。

迪士尼+的成本很高，但华特迪士尼公司仍将保持盈利。只要流媒体服务取得成功，其强大的内容库建议应该很容易，一条明确的胜利之路就会出现。从某种意义上说，迪士尼拥有一个直接面向消费者的平台，实质上是在20世纪80年代推出迪斯尼频道的现代方法，它先前将其所有内容许可给其他网络。

结论

虽然近年来迪斯尼的股票一直处于低迷状态，但必然会出现一些方向的大幅波动。流媒体是迪士尼的一个巨大的潜在收入来源，也是一个在1983年推出的类似于迪斯尼频道的生态系统中维持其客户的机会。通过收购福克斯，迪斯尼将拥有Hulu 60%的控股权。康卡斯特和美国电话电报公司都在开发自己的直接面向消费者的服务，这使得Hulu成为一个代价高昂的利益冲突。拥有超过2500万的付费用户，ESPN+和迪士尼+在同一家公司旗下将迅速启动更新的服务。

然后问题转向迪士尼是否能够成功进行流媒体传输。如果Netflix在内容方面雄心勃勃的开支是任何证据表明内容很重要，那么答案肯定是肯定的。在福克斯，迪士尼坐拥数十家工作室，包括在数十年的工作中不断创作新内容的国际业务。Netflix不需要输给迪士尼赢。就像电视中有多个频道一样，可以有多个流媒体服务。

最后，相对于市场而言，迪斯尼便宜。由于市盈率约为15.5，迪士尼远低于标准普尔500指数20的平均市盈率和道琼斯指数18的平均倍数。鉴于迪士尼+将是一个昂贵的风险投资，我预计会看到这个数字跳跃。如果迪士尼+成功，投资者很可能会支付溢价来搭乘迪士尼。我看到了与沃尔玛相似的情景。就像沃尔玛的市盈率翻了三倍而且股票在过去三年里几乎翻了一番，其盈利能力和维持股息的能力仍然使投资者具有吸引力。在接下来的几年里，迪士尼很可能成为买入和持有的优秀股票。