全球最大的娱乐传媒帝国——Disney(NYSE:DIS)

迪士尼

DIS.US

全球最大的娱乐传媒帝国

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公司信息

公司简介

华特迪士尼公司（迪士尼）是全球最大的娱乐传媒帝国，拥有世界第一的娱乐及影视品牌——迪士尼（Disney），也是世界最大的主题公园集团和美国最大的电影发行商之一。迪士尼的业务涉及广泛，包括影视、主题公园、玩具、图书、电子游戏和媒体网络等。

作为影视娱乐业巨头，迪士尼旗下拥有皮克斯动画工作室（PIXAR Animation Studio）、漫威漫画公司（Marvel Comics）、试金石电影公司（Touchstone Pictures）、米拉麦克斯影业（Miramax）、博伟影视公司（Buena Vista Home Entertainment）、好莱坞电影公司（Hollywood Pictures）、卢卡斯影业(Lucasfilm)等多家知名影视公司，平均每年出厂10余部制作精良、内容精彩的影片，并创造出许许多多备受人们喜爱的角色。

60多年前，迪士尼开创了一种全新的娱乐方式——主题公园，以风靡全球的迪士尼文化为基础，将娱乐项目和影视动画紧密结合，造就了世界上最成功的主题公园。如今，迪士尼拥有6个世界一流的主题公园，包括加州迪士尼乐园、奥兰多迪士尼乐园、东京迪士尼乐园、巴黎迪士尼乐园、香港迪士尼乐园和上海迪士尼乐园。此外，还拥有迪士尼游轮、迪士尼度假俱乐部、迪士尼度假酒店等多个产业，且都取得了丰硕的商业价值。

发展历程

在1923年成立之初，迪士尼当时还叫做迪士尼兄弟工作室（Disney Brothers Studio），由两兄弟华特·迪士尼（Walt E. Disney）和洛伊·迪士尼（Roy O. Disney）创立，后来才改为华特迪士尼公司（The Walt Disney Company）。

1928年，迪士尼推出了世界第一部音画同步的有声动画《威利号汽船》，轰动了整个世界，取得了巨大的成功，并诞生了巨星「米老鼠」，该片甚至被媒体评论为「敲响了无声电影的丧钟」。从那时开始，迪士尼依靠「米老鼠系列」快速发展。20世纪30年代到50年代，迪士尼接连塑造出一个又一个深入人心的动画形象：三只小猪（1933）、白雪公主和七个小矮人（1937）、匹诺曹（1940）、小飞象（1941）、小鹿斑比（1942）、皮特潘（1953）等等。

1955年，迪士尼把动画所运用的色彩、夸张、魔幻等表现形式与游乐园的项目相结合，推出了世界上第一个现代意义上的主题公园——加州迪士尼乐园。加州迪士尼乐园面世后，获得了游客的一致好评，开张仅一年多游客就突破1000万人次。迪士尼的娱乐产业更是因此如虎添翼，继续推出许多精彩作品，同时在乐园里配合动画影视开展游行表演和建设相关游乐设施。

随着乐园的成功，迪士尼加速开展乐园计划。1971年，迪士尼在佛罗里达州建立了第二座迪士尼乐园——奥兰多迪士尼乐园。1983年，迪士尼乐园的版图继续扩展，在东京建立了第三个乐园，不但风靡日本，也让迪士尼各类作品开始逐渐深入亚洲邻近各国。之后，迪士尼在法国巴黎、中国香港和上海分别建立迪士尼乐园，大力推动国际化发展。

2005年，迪士尼将发展重心放在了电影产业上，先后收购了皮克斯、漫威以及卢卡斯影业，从而拥有了《玩具总动员》、《星球大战》、《复仇者联盟》、《X战警》等众多超级IP（知识产权）的所有权。2016年，迪士尼影业的全球票房突破70亿美元大关，创下全球年度最高票房纪录，成为最强大的娱乐传媒帝国。

盈利模式

媒体网络

媒体网络业务包括有线电视网络、广播电台网络、电视节目制作和发行业务等。迪士尼的有线电视网络包括ESPN（美国娱乐与体育节目电视网）、迪士尼频道和ABC电视台以及在印度运营的UTV/Bindass电视网等。

迪士尼的有线电视频道是分年龄层的分众频道，吸引不同的年龄观众，并且迪士尼会在自制电视剧中加入自有IP形象，以增加收视率，如迪士尼在有线电视频道上播放的美剧《童话镇》里，就加入了《冰雪奇缘》中的两位主人公，继续发挥其在电影中的角色魅力。

2016年，迪士尼的媒体网络业务营收236.9亿美元，占总收入的42.6%。

主题公园和度假区

迪士尼在全球共有6家主题公园，其中加州迪士尼乐园、奥兰多迪士尼乐园为迪士尼全资拥有；巴黎迪士尼乐园拥有81％的股权；香港迪斯尼乐园拥有47％的股权；上海迪士尼乐园拥有43％的股权。唯一特别的是，迪士尼并不持有东京迪士尼乐园任何股权，而是将东京迪士尼乐园特许给日本东方乐园公司运营，只收取特许经营费。此外，迪士尼还拥有多家主题度假酒店、购物娱乐中心、水上乐园和其他娱乐设施，还有两艘迪士尼巨型游轮。

上海迪士尼乐园在2016年6月正式开业，至今已接待游客超过1100万人次，并且在其第一个运营年度就实现了财务收支平衡，呈现出良好的发展势头。迪士尼还计划在上海迪士尼乐园建立《玩具总动员》主题区和《星球大战》主题区，进一步拓展园区规模。

2016年，迪士尼的主题公园和度假区营收169.7亿美元，占总收入的30.5%。

影视娱乐

2016年是全球电影市场较为平淡的一年，在好莱坞、华纳、环球、派拉蒙等影业巨头的表现差强人意之时，迪士尼却凭借多部IP商业大片实现逆转，全球票房超过70亿美元，登顶好莱坞各大影业公司首位，再加上舞台剧、音乐剧、娱乐活动和其他后期制作服务，迪士尼的影视娱乐业务营收达到94.4亿美元，占总收入的17.0%，同比增长28.2%。

在2016年全球票房前10的影片中，迪士尼占有5部影片，包括《美国队长3》11.53亿美元、《海底总动员2》10.28亿美元、《疯狂动物城》10.24亿美元、《奇幻森林》9.66亿美元和《奇异博士》6.53亿美元，票房成绩惊人。迪士尼后续将继续推出各个超级IP续集，如《雷神3》、《星球大战8》、《超人总动员2》、《复仇者联盟3：无限战争》等，仍值得期待。

消费品和互动媒体

作为全球最大的品牌消费品授权商，迪士尼和全球广泛的授权商合作推出包括服饰、玩具、食品、日用产品等各种消费品，主要通过迪士尼的网站和专卖店出售，并直接向零售商发放。此外，迪士尼还发布电子游戏、互动软件、书籍和漫画等。

2016年，迪士尼的消费品和互动媒体业务收入55.3亿美元，占总收入的9.9%。

行业概况

IP（知识产权）是对原创内容的统称，它可以是一个故事、一个角色或者其他大量用户喜爱的任何事物。在文化产业中，IP居于产业链最顶端，高人气的文学作品、动画、影视、游戏等都是优质IP。IP运营方要甄选具有开发价值的IP资产进行开发，通过影视、游戏、图书、主题公园等IP衍生产品，不断拓展IP的衍生路径和运作模式，开发IP全产业链，从而实现IP价值品牌化。

在美国，迪士尼的IP运营和好莱坞的续集片模式是最典型的代表。纵观迪士尼近百年的发展历史，迪士尼以动画为起点，拓展影视、主题公园、主题酒店等众多IP衍生产品，实现IP全产业链运营，发展成为全球娱乐王国。对各大好莱坞电影巨头来说，拍摄续集片是对IP运营最保险的投资，续集片无论在粉丝基础、观众接受度、品牌内容影响力上，都比原创电影更具优势，目前全球前50大卖座影片中有34部属于「续集片」。

作为世界最大的主题公园集团，迪士尼最主要的IP内容变现方式就是建设主题公园。迪士尼通过创作和收购方式，丰富自有IP资产，从而源源不断的建设乐园新内容，提高了迪士尼乐园的重游率，目前普遍重游率达到60-70%，远高于其他乐园的30-35%。

虽然重游率高，但并不是所有迪士尼乐园都是盈利的，香港迪士尼在2016财年（截至10月1日）净亏约1.7亿港元，巴黎迪士尼乐园更是开业20多年来，仅有个别几年盈利，大多数时候都在亏损，亏损额一度高达4亿美元。

2016年，北美电影市场创下了114亿美元的票房纪录，其中好莱坞「六大」电影巨头（华纳兄弟、派拉蒙、20世纪福克斯、索尼、迪士尼和环球）的续集片贡献不菲，包括迪士尼的《美国队长3》、环球的《谍影重重5》、派拉蒙的《星际迷航3》、20世纪福克斯的《冰川时代4》等。从公司来说，迪士尼在2016年占据了26%的北美市场份额，北美市场票房高达30亿美元，摘走了北美年度总票房的桂冠。

财务概况

2012财年-2016财年（截至10月1日），迪士尼业绩连续创纪录，展现出强劲的增长态势。营收从2012财年422.8亿美元增长到2016财年创新高的556.3亿美元，涨幅达到35.6%。2016财年净利润也达到历史最高水平的93.9亿美元，同比增长12.1%。

如今迪士尼的利润来源早已经不是创立时的米老鼠、唐老鸭和白雪公主等经典IP，而是来自于此前收购的ABC电视台、皮克斯、漫威以及卢卡斯等。虽然媒体网络的营收占迪士尼总营收约四成，但增长却较为缓慢，而且ESPN业务下滑、订阅用户数量下降、体育赛事节目成本攀升，都对迪士尼业绩造成一定的不利影响。

迪士尼在2016财年的业绩新高主要得益于上海迪士尼乐园开业、星球大战的强势回归及75亿美元的创纪录票房这三大事件，从2016年初的《星球大战7：原力觉醒》、《疯狂动物城》、《美国队长3》口碑票房双丰收，到年中上海迪士尼乐园开幕，再到年末《奇异博士》、《海洋奇缘》的又一轮火爆热映，迪士尼屡次占据娱乐头条。

此外，迪士尼在主题公园运营上长年坚持「三三制」，即每年要淘汰1/3的硬件、新建1/3的项目和补充1/3的娱乐内容，每年都有新奇的项目吸引游客，稳定乐园客流，促进业绩增长。

优势及前景

作为一个综合性娱乐巨头，迪士尼从优质的IP资产出发，开展众多业务，包括动画、影视、游戏、主题公园等，通过丰富的IP运营产业链，从而拥有众多超级IP的价值，如米老鼠系列、《复仇者联盟》系列、《星球大战》系列等，再推出迪士尼乐园，吸引大量的消费群体，加强IP品牌影响力，提高自身盈利能力，有望长期保持业绩增长势头。

在电影市场方面，2016年迪士尼超级IP高票房的佳片不断，如《美国队长3》、《海底总动员2》和《疯狂动物城》等，夺得全球年度总票房冠军，占有高达26%的北美电影市场份额，显现出迪士尼在好莱坞的领先地位，也大幅提高了迪士尼的盈利能力。

风险及危机

迪士尼在全球拥有6家主题公园，但很多主题公园的盈利状况并不好。其中，香港迪士尼虽然几乎天天爆满，却年年亏损。香港迪士尼乐园自2005年开业后，直到2012年才首次盈利，而2015年和2016年又接连出现亏损。巴黎迪士尼乐园更是开业20多年来，仅有个别几年盈利，常年处于亏损状态，现在再加上恐怖主义、经济和政治不稳定等因素的影响，日子过的十分艰难。这些主题公园的长期亏损，将持续对迪士尼的整体业绩造成不利影响。此外，在媒体网络中，订阅用户数量持续下降和体育赛事节目成本提高也对迪士尼业绩带来负面影响。