令人惊讶的是，CVS Health（CVS）自2015年以来已经超过110美元以来已经损失了50％的价值。这家药房公司刚刚完成了与Aetna的大规模合并，并推动了债务，并且毫不奇怪该股票正在创造新的多年低点。庞大的债务负担和令人困惑的商业模式为打破股票的机会奠定了基础。

图片来源：CVS Health网站

难以管理

虽然CVS Health可以通过增加Aetna的医疗保健福利业务来推广集成的健康解决方案，但该公司无法改变目前拥有2500亿美元年收入的大规模业务。新业务包括大规模零售业务，包括10,000家药店，Caremark的药房福利经理和Aetna的健康福利经理。

增加大量债务负担使复杂业务中的错误空间很小，特别是在政府扩大减少药物定价的努力的情况下。该公司具有独特的优势，可以解决医疗成本节约问题，但CVS Health并不一定能从这种情况中受益，因为政府希望一些中间商能够为该行业提供储蓄。

资料来源：CVS Health Q4'18演讲

因此，一方面，该公司听起来像是医疗保健未来的领导者，以更低的成本改善健康结果。每CEO拉里·梅洛在Q4财报电话会议：

通过我们引人注目的完全集成的医疗保健产品，我们无与伦比的本地社区资产，经过验证的药房护理领导以及致力于与医疗保健提供商合作以实现最佳结果，CVS Health处于优势地位，可引领分散的美国医疗保健系统所需的变革。为我们服务的患者和客户。

另一方面，该公司没有看到任何好处，因为许多人希望将CVS Health的150亿美元营业收入重新分配给医疗保健系统中的其他人，包括主要为患者节省的费用。因此，该公司列出了2019年EPS出现的以下原因：

• 泛型的利益下降。
• 降低品牌药物通胀率。
• 关于药品退税的持续问题。
• CVS在长期护理领域的具体挑战。

最终结果是之前的CVS单位预测营业收入下降。零售业务预测下降10％至66.5亿美元，药房服务集团预测低个位数下降至约48.8亿美元。

最终的结果是大型合并没有看到预期的结果，因为公司使用Aetna购买隐藏传统业务的弱点或CVS Health在合并期间失去了对这些业务的关注。

把事情简单化

股票变得有趣的地方是公司保持游戏计划的简单化。CVS Health在过去几年中大幅扩大了债务水平，净债务现在接近670亿美元，并使公司每年的利息成本超过30亿美元。

YCharts的数据

该公司预计2019年的营业收入约为150亿美元，因此债务水平不是杠杆问题，而是一个战略噩梦，对于那些无法从大规模业务中击中财务目标的公司而言。

简单地说，CVS Health需要偿还债务，并证明通过MinuteClinic在零售点提供更多初级保健服务的模式是一种成功的策略。基于这些早期结果，最大的担忧是使用此类服务​​的主要客户是寻求成本优惠的注重成本的客户。提供患者所需的医疗保健解决方案的公司与提供这些患者所需的有利可图的服务之间存在巨大差异。

该公司在支付约20亿美元的年度股息以偿还债务后，预计2019年的自由现金流量为75亿美元以及额外的现金。CVS Health有大量短期债务到期日并不是这个现金流业务的主要关注点，但该公司仍需要通过偿还债务和再融资其他到期日来消除风险。

资料来源：CVS Health Q4'18演讲

这里的未知数是每股盈利预测的最低点。这种趋势仍然非常消极，导致股票陷入价值陷阱，直到管理团队能够处理大规模业务。

YCharts的数据

总结

关键的投资者收益是CVS Health是一个明确的价值股票，交易价格为8.3x'19，每股盈利预测为6.78美元。该公司必须证明，在偿还大量债务水平的同时，难以管理的业务实际上是可以管理的。

在进入这个潜在的价值陷阱之前需要更多的耐心。一旦负的EPS趋势逆转，将成为该股票买入的好机会。