全球最大独立另类资产管理公司之一——黑石（NYSE:BX）

黑石

BX.US

全球最大独立另类资产管理公司之一

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公司信息

公司简介

黑石集团（Blackstone Group，以下简称「黑石」）是全球最大的独立另类资产管理机构之一和领先的金融咨询服务机构。黑石的另类资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产投资业务、对冲基金业务、优先债务基金业务和封闭式共同基金等。此外，黑石还提供各种金融咨询服务，包括并购咨询、改组和重组咨询等。

自1985年成立以来，黑石在全球范围内进行私募股权、房地产、信贷以及对冲基金投资，并完成对多个著名公司的投资，包括办公室物业投资信托公司、希尔顿酒店集团等，实现跨越式发展，成长为「华尔街之王」。

截至2016年12月31日，黑石管理的总资产达3666亿美元，旗下投资企业有60多家，在全球范围内设有20多个办事处，包括伦敦、巴黎、孟买、香港、北京、上海和东京等。

发展历程

黑石集团诞生于1985年，当时在华尔街只是个不起眼的小型并购公司，启动资金仅有40万美元。凭借创始人的声誉和努力，黑石在1987年10月募集到6亿美元，开始快速发展之路。黑石的第一个收购案例是运输之星公司，在运输之星公司已被恶意收购方发出恶意收购要约时，黑石迅速介入该项目，对运输之星公司进行「友好收购」。到2003年黑石完全卖出运输之星公司股权时，黑石与投资者获得25倍收益，15年间的平均收益率达130%。在此次交易过程中，黑石确定其坚持不做恶意收购的风格，树立起良好的行业口碑。

2004-2006年期间，黑石在美国购买11家公开上市的房地产投资信托基金（REITS），以及一连串连锁酒店，包括美国公寓式酒店、温德姆国际酒店、拉昆塔和玛丽之星酒店等。此外，黑石在2006年还大规模投资写字楼，以56亿美元收购美利加不动产公司，并以18亿美元的价格收购崔泽克地产公司大部分资产。2007年，美国写字楼价格持续上涨，黑石踩准市场节奏，收益颇丰。

2008年，全球金融危机爆发，黑石的短期投资收益、投资项目逐步减少。黑石开始调整投资策略，拓展新的业务领域。为把握金融危机期间市场动荡的机会，黑石在2008年3月收购拥有100亿美元资产管理规模、擅长杠杆信贷业务的GSO资本公司（GSO Capital Partners），该收购使黑石一跃成为全球最大的信贷平台之一。

当全球房地产市场开始趋于稳定之后，黑石在欧洲地区和美国再度开始大规模投资房地产，如黑石在2009年底收购伦敦布罗德盖特办公综合大楼50%权益。2010年，黑石在房地产业务投放近50亿美元，其中绝大部分投资于破产企业、资本重组和债权收购。2011年，黑石在房地产业务投放76亿美元，绝大部分投向不良房地产领域。黑石对于海外的投资配置比例也在不断加大，2013年黑石的房地产部门总计配置97亿美元的资本，其中44%投资于美国以外的国家和地区；2014年黑石又完成112亿美元的资本配置，其中海外投资比例上升到62%。

黑石集团不断扩张成为全球最大的独立另类资产管理机构之一。截至2016年12月31日，黑石管理的总资产达3666亿美元。

盈利模式

黑石的收入主要来自于四大业务（私募股权、房地产、对冲基金和信贷业务）收取的费用，包括绩效费、管理和咨询费，还有部分收入来自于投资收益、利息、股息和其他收入。

管理费主要由黑石按照管理基金到期时价值的一定比例收取，而咨询费主要来自黑石提供的各项金融咨询服务，如并购、改组和重组咨询等。2016年，黑石的管理咨询费收入24.43亿美元，占总收入的47.7%。绩效费主要来自于黑石旗下基金在保证投资人每年一定比例的门槛收益后，取得超额部分一定比例的业绩提成。2016年，黑石的绩效费营收21.76亿美元，占总收入的42.5%。投资收益主要来自于黑石对发起的每只基金都投入一定比例的自有资金，从中取得的收益。2016年，黑石的投资收益为3.56亿美元，占总收入的6.9%。利息、股息和其他收入主要包括黑石持有投资项目所赚取的利息和股息收入，以及其他杂项收入。2016年，黑石的利息、股息和其他收入1.50亿美元，占总收入的2.9%。

截至2016年12月31日，黑石集团管理的资产达3666亿美元，主要分为房地产、私募股权、对冲基金和信贷四个部分，其中房地产投资管理资产规模达到1020亿美元，占公司管理资产总额的27.8%，是黑石投资的首要方向，主要在酒店、写字楼、购物中心、住宅和工业资产等方面进行大量投资；私募股权投资管理资产规模为1002亿美元，占公司管理资产总额的27.3%，这是黑石投资的第二大方向，主要通过私募形式对私有企业进行权益性投资；信贷业务主要由黑石收购的GSO资本公司（GSO）管理，GSO管理资产总值933亿美元，占公司管理资产总额的25.5%，旗下的信贷导向基金包括高级信贷基金、破产债券基金和夹层基金等；还有711亿美元管理资产属于对冲基金业务，占公司管理资产总额的19.4%，该业务旨在通过混合与定制的投资策略实现投资者资产的保值增值，并获得经风险调整的回报。

行业概况

在全球金融市场，资产管理机构运用多种策略进行投资，按投资产品类型分为另类产品、主动管理型特殊产品、主动管理型核心产品、负债驱动型投资产品、被动性产品等。其中，另类产品主要包括对冲基金、私募股权基金、房地产基金、基础设施和大宗商品基金等。

在整体疲软的市场中，另类产品管理市场发展迅速。据波士顿咨询公司发布的报告显示，2016年，全球资产管理行业总规模从2015年的64.6万亿美元增长到69.1万亿美元，增幅为7%。其中，另类产品的资产管理规模从9.0万亿美元增长至10.4万亿美元，增幅达15.6%。相比资产管理行业的整体增速，另类资产的发展速度更快。此外，另类产品的资产规模占总资产规模比也从2015年的14%上升至15%，总业务收入达到1040亿美元，在各投资产品中贡献的收入占比最高，达到42%。

截至2016年12月31日，黑石管理的资产规模达到3666亿美元，相比另类投资领域常年排名第一的麦格理集团也毫不逊色，在全球另类资产管理领域中处于领先地位。黑石在另类投资领域有30多年的投资管理经验，凭借布局合理的分支机构、强大的投资队伍和优秀的投资业绩，在融资、评估机会、投资、创造附加值和实现回报方面等有明显的优势。此外，黑石不断拓展产品线的宽度和广度，以利用更广阔的基金平台来分散投资风险，使其在经济周期的任何阶段都有投资亮点来吸引客户。

财务概况

2016年，虽然全球市场波动较大，但黑石经营业绩还是实现有力增长，营收达到51.26亿美元，同比增长10.3%；净利润达到10.39亿美元，同比增长46.3%。

管理的资产总额（AUM）是衡量资产管理公司业绩的重要指标之一。黑石业绩增长的主要原因在于资管规模增长，截至2016年12月31日，黑石管理的资产规模达到创新高的3666亿美元，全年净流入697亿美元，同比增长9.0%。

从业务方面来看，黑石的四大业务（私募股权、房地产、对冲基金和信贷业务）布局合理，均实现不同程度的增长。2016年，私募股权管理规模同比增长约6%，达到1002亿美元；房地产业务管理规模同比增长约9%，达到1020亿美元；对冲基金全年增长108亿美元，达到711亿美元；信贷业务在第四季度实现约18%的同比增长，达到创纪录的933亿美元管理规模。黑石各业务板块的所有基金均实现正收益，除对冲基金外的总体回报率稳定在15%左右。而由于在美国加息和美国大选方面判断失误，对冲基金业绩大幅度下滑。