管道和以存储为主的有限合伙公司Buckeye Partners（BPL）于2019年2月8日星期五公布了2018年第四季度的盈利结果。乍一看，这些结果非常好，因为公司完全吹走了分析师的预期，尽管盈利数字可能无法直接与分析师的预期相提并论。市场同样对此表现感到相当满意，因为股票随公告而上涨。仔细观察收益报告虽然显示出更多的混合数据，因为其国内管道和码头业务表现非常好，而国际部门继续挣扎。

由于我的长期读者毫无疑问很清楚，我通常会在深入分析其结果之前分享公司收益报告中的亮点。这是因为这些要点为本文的其余部分提供了背景，并作为结果分析的框架。因此，以下是Buckeye Partners 2018年第四季度业绩的重点：

• Buckeye Partners在2018年第四季度实现总收入10,747.83亿美元。这比该公司2017年第四季度带来的946.052亿美元增长了13.61％。
• 该公司本季度的营业收入为49,365.2万美元。这与去年同期报告的1737.05万美元相比非常有利。
• Buckeye Partners在本季度完成了之前宣布的一揽子国内管道和码头资产的销售。这导致了3.34亿美元的销售收益。
• 它报告第四季度的可分配现金流为1.436亿美元。这比去年同期的1.889亿美元减少了23.98％。
• Buckeye Partners报告2018年第四季度的净收入为482.520亿美元。这比该公司2017年第四季度的12,631.7万美元增长了282.0％。

我们在这里不可避免地注意到的一件事是公司的收入与去年同期相比略有增加，尽管与其他许多中游合作伙伴关系相比，公司收入增长幅度不大。这里改善的最大原因是该季度流经该公司管道的创纪录数量。这是我们在整个中游空间看到的东西，因为二叠纪盆地以及其他地区因缺乏管道容量而挣扎。这显然导致对能力和管道的强烈需求基本上满负荷运行。在2018年第四季度，Buckeye Partners的国内管道部门平均运输了151.9万桶各种液体产品，这比去年同期的每日平均148.6万桶要好。

Buckeye Partners还看到其平均关税（在网络上移动一桶产品的价格）从90.5美分逐年上升到91.3美分。这清楚地表明了对管道容量的强烈需求对行业的影响。除此之外，该公司的终端吞吐量也在同期增长，从每日129.34万桶增加到每天135.31万桶。

有趣的是，尽管所有这些改进，该部门在此期间的调整后EBITDA下降。2017年第四季度，国内管道和码头部门的调整后EBITDA为159,311百万美元。在最近一个季度，这一数字下降至148,313百万美元。造成这种情况的原因之一是Buckeye Partners在去年第四季度与芝加哥综合大楼签订了通过铁路运输原油的合同，但这份合同在2018年初期到期，因此在合同期间没有生效。最近一个季度。该公司还表示，其管道结算和存储收入较低，原因是石油产品价格下降。通常情况下，这些公司在某种程度上不受商品价格波动的影响，但偶尔会看到与价格挂钩的合约，

该公司表现最佳的单位和唯一一家年收入同比增长的单位是其商业服务部门。

正如我们可以从上表中推断出的那样，该部门负责Buckeye Partners在同比期间的所有收入增长。该公司本身并没有提供这种增长的理由，尽管它确实表明该业务部门在其资产组合中的利用率非常高。不幸的是，该业务受到馏分油市场疲软和机架利润率下降的影响。这导致该部门的调整后EBITDA从一年前的885.3万美元降至758.7万美元。我们还可以看到，尽管占收入的百分比最大，但该业务部门仅占Buckeye Partners调整后EBITDA总额为2.3427亿美元的一小部分。

Buckeye Partners还拥有一个全球海运存储单元，主要为加勒比地区的原油提供存储。去年大部分时间里，该部门一直在苦苦挣扎，这是导致合伙企业去年被迫削减分销的主要因素。我们继续看到，在最近一个季度，该部门的收入从1.47136亿美元下降到了13610.6万美元，调整后的EBITDA从12117.37万美元下降到7882.5万美元。其主要原因是对石油储存的需求持续低迷，主要原因是大型机构投资者不再有兴趣将油储存用于投资目的。这在几年前很常见。该公司确实设法通过收购其尚未拥有的Buckeye Texas Partners剩余的20％股权来抵消这一部分。由于二叠纪盆地等地区的高产量，国内仓储市场继续保持强劲势头。

在我对Buckeye Partners第三季度业绩的分析中，我表示该公司正在出售其在VTTI BV的50％股权，以应对全球海运码头的疲软市场环境。该公司打算出售其在该实体的股份，以减轻该弱点对其现金流造成的一些压力。Buckeye Partners实际上在1月份完成了这项交易，但其报告的第四季度业绩并不包括该实体的任何财务业绩数据。这是该公司为了出售这些股份而达成的协议的一部分。因此，我们可以得出结论，出售这些股份实际上不会对公司2019年第一季度或之后的季度数量产生影响，尽管它可能会在销售中产生一次性收益或损失。

如本文前面所述，Buckeye Partners通过出售一揽子国内管道和终端资产，从一次性收益中获得了3.43亿美元的净收益。此次出售收益是该公司报告的净收入被描述为与分析师预期无法比较的原因。与您个人投资组合中实现收益的情况一样，这实际上确实代表了进入公司的新资金，尽管当然没有理由相信此处的销售价格高于Buckeye Partners最初为获得这些资产而投资的价格。这是由于折旧和摊销，这稳定地降低了资产负债表中列出的所有公司资产的价值。销售收益意味着销售价格高于其账簿上列出的资产价值。无论如何，由于这次销售而新的资金确实进入公司这一事实是一件好事，但重要的是要记住这是一次性事件，我们不会在以后的季度再次重复这一事件。 。

一如既往，在分析公司时，确保公司的分销是可持续的，这一点非常重要。最简单的方法是查看公司的可分配现金流量，这是一种非GAAP衡量指标，理论上告诉我们公司的普通业务产生的资金数额可以支付给单位持有人。在2018年第四季度，Buckeye Partners报告的可分配现金流为1.436亿美元，低于去年同期的1.889亿美元。然而，该公司宣布本季度0.75美元的分配价格也低于去年支付的价格，并达到了1.24的覆盖率。这是一个相对稳固的比例，确实提供了安全边际。

总而言之，对于Buckeye Partners而言，这是一个不错的季度，尽管该公司的全球海运业务确实在继续挣扎。尽管如此，该公司在精简业务和清理资产负债表方面确实取得了一些重大进展，其分布在当前水平上看似合理。总的来说，事情可能正在寻找Buckeye Partners。