投资领域当中，医药产业这条技能树可谓是一条路能点到黑，尤其是开始看关注海外之后，市场完全是不一样的运行逻辑，结合各国的医保制度，简直是打开了新世界的大门...
对于国内医疗行业的投资，很多观点上来就说人口老龄化问题有多严重，将来市场有多广阔，对标的美帝标准有多高，但是都没有提到一个更为重要、更为核心的问题：医疗行业的真正需求并不是国民的医疗总需求，而是国家的医疗保险体系的支付上限，任何增长都必须在这个天花板之下。
医疗行业是个极其特殊的行业，既有快消品特质（普药、仿制药），又有奢侈品特质（创新药）；既有福利性，又有市场性。医疗体系牵涉到的利益人群，长短期平衡等变量太多，放眼全球，在公平和效率之间的平衡是各国都头痛的问题。
但是万变不离其宗，经济基础决定上层建筑，医疗福利水平没有高低之分，只有超前与否，脱离经济发展水平谈福利高低就是耍流氓。
把医疗行业模型简化：
卫生费用支出（政府医疗卫生费用支出+社会卫生支出+个人卫生费用支出）=人均就医费用*就医人次。 国内医疗体系以社保为主，在医保扩容红利下降的情况下，医保控费压力爆表，老龄化带来的就医人次的快速增长必然带来人均就医费用下降。
某种程度上，美国的医保体系就是通过政策引导，让中产阶级养起一个90分的医疗体系，然后国家再补贴其他弱势群体享受这高水平的医疗服务，这个体系运转的根本是有足够的中产阶级，正如costco只在美国玩得转一样，美国这套制度不论是从发展路径还是从制度结构都是任何国家都无法借鉴的...
二战后，美国经济高速稳定发展，70年代初，注重名望与成长性的“漂亮”50概念股票被抄到顶峰，其中医药股位仅次于消费品位列第2，市盈率在40倍以上，大幅超过大市平均水平，随后石油危机到来，蓝筹股泡沫湮灭，医药股随着指数下跌，但仍维持着30-50%的溢价。
80年代，估值持续低迷，1980年《拜-杜法案》和《斯蒂文森-韦得勒科技改革法》保护知识产权，推动研究成果市场转化，大学等可言单位成为早期美国制药公司（包括Amgen和Genentech）的发源地。1984年通过了《药品价格竞争与专利期补偿法案》在鼓励新药研发和节省医疗费用的仿制药之间取得平衡。这些都是对行业影响深远的政策。
90年代，行业并购潮起，标志性的事件就有百时美和施贵宝（126亿美金，当时世界上最大的项目）；90年代世界前10的药企市场占有率大幅提高，2003年达到50%，医药巨头大幅溢价大盘，现在的很多行业巨头都是脱胎于那个年代，随后的2000年除了是互联网泡沫之外，也是生物科技的巨大泡沫（实施人类基因组计划），不知道大家是否还记得的大明湖畔的stemcells（STEM.O），巅峰过后，估值持续下行，但是相对大盘还是有溢价。
金融危机后，“专利悬崖”步步紧逼，“新药管道”渐渐干枯，与之相对的是互联网行业迅猛的发展，医药行业进入美股历史上少有的相对大盘折价的区间，但是奥巴马医改横空出世，一把又把医药股拉了回来，加上新技术的发展突飞猛进，有些细分领域还是走出了强势的行情，像并购小达人Vrx，宇宙第一神药公司Gild，各种被并购的小公司等。
纵观美股医药股历史走势，无数长牛股，相对大盘常年维持30-40%左右的估值溢价，80年代把行业发展基础的各项政策梳理清晰后，打通了商业化、融资的流程，为行业提供了长期良性发展的基础，依托着全球最大的医疗市场，吸引着各类机构为医药创新进行奋斗，不断突破人类对疾病的边界，顺带着各种神药再去全球收割一波，现在已经形成了若干个建立了全球销售网络的跨过巨头+各种细分领域创新小公司的行业结构。
美国医药股的生态
现在的美股医疗股生态，两级分化很严重，一端是高高在上的跨国巨头（市值1000亿以上，50年历史起步），坐拥强大的全球销售网络（核心竞争力），时不时搞搞并购，搞搞分拆等等，一端是各种黑科技小公司闭关修炼憋大招，憋得好的被收购，憋不出来的就华丽丽的破产...剩下的中产其实不多，基本就是命好憋了个逆天改命的大招，一只神药就翻身的节奏...通过几个个股来感受感受：
1、巨头的圆桌
百时美施贵宝（BMY.N），Bristol-MyersSquibb，简称BMS，看这个名字就知道是合体出来的，就是上文提起的1989年百时美和施贵宝两个公司合并而来（126亿美金，当时世界上最大的项目），年代久远，美股又经常分分合合，太久远的历史就扒不动了。最新的市值1200亿美金左右，2015年全球TOP100最畅销药品中，他们家有8个，但是基本上都是50名之后的。由于近年来缺乏一些拿得出手的blockbuster，2015年收入165.6亿，利润15.6亿，利润已经多年下滑，但近年来不断的收些中小公司，憋了个性感的pipeline，业绩下滑一样涨给你看。
其实这些千亿级的巨头最值钱的就是他们遍布全球的销售网络，一个逆天的创新药的生命周期其实是非常有限的，要在保质期内最大限度的榨取创新药的剩余价值必然是按区域授权，迅速开发全球市场，像这种巨头养了这么大的销售队伍，可以自己一条龙全球销售，用渠道优势去翻那些创新药企业的牌。基本上，这些千亿级的公司只要自己不犯错，龙头位置还是比较稳的，但是也很难有超额收益。
2、屌丝的逆袭
不知道大家还记不记得CELATOR(CPXX.O)，故事大概是这样的：十年寒窗无人问，一举成名天下知，2016年3月15日公司宣布，其研制的纳米新剂型抗癌药CPX-351在高危急性髓细胞白血病三期临床试验上取得了积极成果。CPXX临床试验结果显示，CPX-351与标准疗法相比，死亡风险降低31%。受此利好消息影响，单日暴涨432.1%，随后5月31日，JAZZ(JAZZ.O)宣布，将以现金收购CELATOR(CPXX.O)，交易价值约为15亿美元，毫不做作，开盘后又拉了71%（这种等翻牌玩脱的概率还是很高的）。特意截日线让同志们感受一下：
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