中国最大「二次元」文化社区——（NASDAQ：BILI）

Bilibili

BILI.US

​中国最大「二次元」文化社区

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公司信息

公司简介

哔哩哔哩（Bilibili）网站创建于2009年6月26日，是中国最著名的「二次元」文化社区之一，被粉丝亲切的称为「B站」。B站以ACG（动画、漫画、游戏）相关内容起步，带有比较浓厚的「二次元」烙印，现已发展成为涵盖视频、直播、游戏、社区等服务于一体的综合性在线娱乐平台，用户以年轻群体为主。

B站的特色是悬浮于视频上方的实时评论功能（又称「弹幕」），弹幕模式这一独特的视频体验让基于互联网的弹幕能够超越时空限制，构建出一种奇妙的共时性的关系，形成一种虚拟的部落式观影氛围，使B站成为极具互动分享和二次创造的文化社区。

截至2017年底，B站81.7%的用户由「90后」及「00后」年轻群体构成，B站将这一群体称之为「Z世代」（Generation Z）。「Z世代」受益于中国经济的高速增长，物质条件和受教育程度普遍较高，是出生于互联网大潮的「网络原住民」，拥有强烈的在线娱乐消费需求及付费意识。2017年第四季度的数据显示，B站平均月活跃用户数（MAU）达7180万，同比增长45.3%；用户平时每日使用B站app时长达76.3分钟。

IPO信息

发行股份数：42,000,000（ADS）

预期发行价：10.5-12.5美元

上市市值：32.26亿美元（以发行价中位数计）

发行后每ADS有形净资产：2.35美元（以发行价中位数计且假设所有已发行优先股转换为普通股）

挂牌交易所：Nasdaq Global Market

股票代码：BILI

上市日期：2018/3/28

发展历程

B站的前身是视频分享网站「Mikufans」，由国内第一家ACG视频弹幕网站A站（AcFun）的用户9bishi（即徐逸）于2009年6月创建。2010年1月，「Mikufans」正式更名为B站（Bilibili）。尽管起步晚于A站，但B站的发展速度和知名度早已远超A站，其中不少B站的用户正是从A站转投而来。有媒体数据显示，截至2017年10月，B站的日活跃用户数（DAU）接近2000万，相当于A站的26倍左右。

公开资料显示，2013-2015年期间，B站共发起四轮融资，投资方包括IDG、通天顺、掌趣科技、腾讯、华人产业基金等。截至上市前，B站管理层合计持股64.8%，其中董事长陈睿持股21.5%、创始人兼总裁徐逸持股13.1%、董事黎瑞刚持股12.8%。机构持股方面，IDG持股7.6%、联想集团旗下的君联资本持股5.95%、腾讯持股5.2%。

里程碑：

2009年6月，B站以主打ACG（动画、漫画、游戏）内容上线。

2010年1月，B站品牌名称正式变更为「bilibili」。

2012年2月，B站移动端Android版本上线；同年9月iOS版本上线。

2014年1月，B站上线手机游戏。

2015年5月，B站上线直播功能。

2016年9月，B站发布手机游戏Fate/Grand Order （中文译名《命运冠位指定》）。

2016年11月，B站移动端app上线短视频。

盈利模式

与其他主流视频网站不同，B站的视频在点播时通常不带有贴片广告，广告业务也非B站作为一家视频网站最大的营收来源。2014年10月，当时已退居二线的B站创始人徐逸（9bishi）曾宣布B站永不添加视频贴片广告，称「作为一个热爱二次元的人，我希望我所有的朋友，都能在B站看没有广告的新番，而不用去浪费若干15秒、30秒甚至75秒的人生。」

尽管B站最终未能贯彻不加广告的承诺，但相比其他视频网站，公司广告收入占比仍显得「良心十足」。B站最大的营收业务为手机游戏，这让它看起来更像是一家手机游戏公司。2015年、2016年和2017年，B站手机游戏业务分别实现收入0.86亿元、3.42亿元和20.58亿元，占公司总营收的比重分别达65.7%、65.4%和83.4%。相比之下，同期广告收入占比仅分别为14.4%、11.6%和6.4%，呈显著下降趋势。

B站在其忠实年轻用户眼中一直以来就是个免费的二次元文化社区，其商业化道路（尤其是广告业务）起步较晚，近几年才凭借游戏业务的高速增长将公司营收推上新的台阶。2016年10月，B站的「大会员」制度姗姗来迟，相比其他主流视频网站15元/月或20元/月起步的会员费，B站「大会员」年费仅98元，这跟公司版权内容库规模不足或有一定的联系。2015年、2016年和2017年，B站的内容成本分别为0.46亿元、1.46亿元和2.61亿元，远不及收入分享成本（2017年为9.26亿元）和服务及带宽成本（2017年为4.69亿元）。

作为中国最大的在线多媒体平台之一，B站为用户提供形形色色的娱乐内容，包括专业用户生产（PUG）视频、授权视频、在线直播、短视频剪辑、图片、博客、手机游戏等等。PUG视频是近年来迅速流行的内容形式，综合了用户生产内容（UGC）涵盖的广度以及专业生产内容（PGC）确保的质量。B站为用户开放视频投稿、音频投稿、专栏投稿和创作中心等服务，用户创作的内容经审核通过后可以在平台上传播。2017年，PUG视频占到B站视频播放总量的85.5%，相比2016年的74.5%进一步提升。

B站的主流用户为年轻一代，当中不乏游戏爱好者，尤其是二次元游戏，在B站平台分发具有天然优势。近年来，B站的手机游戏业务及活跃游戏用户数增长迅猛，截至2017年底，B站共运营8款独家分发的手机游戏、63款联合运营的手机游戏以及1款自主开发的手机游戏。目前B站平台上最受欢迎的手机游戏包括Fate/Grand Order （《命运-冠位指定》）和Azur Lane（碧蓝航线），《命运-冠位指定》是B站自2016年9月开始独家分发的一款角色扮演类游戏，在最初上线的一个月内即吸引到450万的游戏玩家。

行业概况

据行业研究机构艾瑞（iResearch）报告，中国在线娱乐行业市场规模庞大且增长迅猛，预计将从2016年的2058亿元增至2021年的7527亿元，复合年增长率达29.6%。目前「90后」及「00后」是驱动中国在线娱乐行业增长的主力军，「90后」及「00后」群体在2017年达到3.28亿人，他们对在线娱乐行业的贡献率从2014年的45.8%增至54.8%，并预计到2020年进一步增至62.1%。

在线视频和手机游戏是中国在线娱乐市场的两大分支，在线视频市场规模预计将从2016年的621亿元增至2021年的2249亿元，复合年增长率为29.3%；手机游戏市场规模预计将从2016年的1023亿元增至2021年的3045亿元，复合年增长率为24.4%。预计「90后」及「00后」群体对在线视频行业和手机游戏行业的贡献率将分别从2014年的35.2%和56.0%提升至2020年的66.6%和65.7%。

财务概况

优势及前景

1. 在中国80、90后年轻群体中颇受欢迎，是「二次元」文化的代名词之一，拥有忠实且广泛的年轻用户。

2. 源源不断地提供全方位娱乐内容，游戏业务营收快速增长，填补了视频业务的亏损规模。

3. 广告营收占比微乎其微，未来变现空间大。

风险及危机

1. 在线视频行业竞争激烈，且面临监管和法律法规等方面的较大不确定风险。

2. 主要营收来自于手机游戏，手机游戏存在较短的生命周期，依赖于源源不断的推出受欢迎的作品。

3. 内容成本高昂，版权量不及主要竞争对手，部分内容存在版权风险隐患。